国债期货出炉五大行或成特别结算会员

2013年07月06日 07:35
来源：《中国经营报》作者：米娜

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7月5日，证监会表示，批准中金所开展国债期货，将联合其他部门统筹各项活动，预计上述准备活动在两个月内完成。

早在2012年2月，中国金融期货交易所（下称“中金所”）就已启动国债期货仿真交易，至此一年多后，国债期货终于迎来曙光，而这也将改变中金所仅有沪深300指数这只“独苗”品种交易的现状。

五大行试水

中、农、工、建、交五大银行将获批成为中金所特别结算会员，其他商业银行可以通过期货公司或上述五大银行办理国债期货结算交割业务。

《中国经营报》记者从知情人士处获悉，此前一直争论的银行能否设有单独通道参与国债期货，目前已有结论。中国银行、农业银行、工商银行、建设银行、交通银行（下称“五大行”）五大银行将获批成为中金所特别结算会员，其他商业银行可以通过期货公司或上述五大银行办理国债期货结算交割业务。

据了解，中金所的会员分为两大类：非结算会员（交易者）和结算会员（包括交易结算会员、全面结算会员、特别结算会员），全面结算会员和交易结算会员一般由期货公司担任，特别结算会员一般由银行担当。结算会员帮助交易参与者结算也会带来一笔结算费用。

但记者就此事采访中金所新闻处，该处工作人员表示，并未接到相关通知。

早在2010年3月，由于银监会发文规定银行不能参与股指期货市场，导致银行无缘股指期货市场的特别结算会员业务。

而五大行获批特别结算会员的消息，也让众多期货公司松了一口气。“毕竟只有五家，范围没有之前市场传的那么多，全国这么多家银行需要结算，期货公司总能分点羹。”申银万国期货北京营业部总经理闫淦智表示。

闫淦智还告诉记者：“由于银行体量大，一般的营业部根本咬不动，所以银行的业务交由申银万国集团总部处理，营业部只负责开发券商，私募等机构和个人的交易业务。”

据了解，目前中国国债存量达7万多亿元，债券总规模在27万亿元以上，而国内各大银行约持有市场上70%~80%的国债现券。

此前，市场一直担忧银行套保盘规模过大，国债期货一旦上市，将缺乏可以跟银行套保相抗衡的对手盘。

但北京工商大学证券期货研究所所长胡愈越却告诉记者：“从目前了解的情况来看，该担忧的不是银行参与，而是因为期货杠杆高风险大，银行过于保守，从而导致大量银行处于观望状态，初期不会参与进来，而事实上，我目前了解到的情况就是这样。”

“中金所应该会对银行的持仓设有限制，从目前的情况来看，由于买卖一手国债期货仅需2万元，所以散户参与的可能性还是很大的。”闫淦智表示。

根据国债期货仿真交易设计的合约，国债期货合约标的物面值为100万元，票面利率为3%的5年期国债，可以采用三年或七年的混合交割。最少的变动价位是0.002元，合约月份是最近的三个季月，保证金比例为2%。

“国债期货未来还是要扩大交易主体，另外可以推出国债期权，引入国债的融资融券等，来避免单边市。就近期来看，隔夜拆借等短期利率会下调，今年下半年中长期利率有上升的压力。”中国社科院金融研究所金融市场研究室主任曹红辉表示。

铺路利率市场化

国债期货是目前银行规避市场利率波动风险最好的对冲工具。

事实上，早在1992年，国内就曾推出过国债期货交易，1993年10月，上海证券交易所还向个人投资者开放了国债期货交易。然而，由于当时国债期货在市场环境、合约设计以及监管机制等方面均存在先天不足，投机气氛浓厚，最终在1995年2月发生了对中国证券市场影响巨大的“3·27”国债事件。“3·27”事件发生18年后，国债期货再度迎来新生。相比较中金所成立四年，经历整整1520天漫长等待才出炉的首个股指期货品种——沪深300，自去年至今，国债期货的“化蝶”过程就显得干净利落得多。

“之前监管层也吹过风，但国务院如此快的批准了，实在没想到，”一位消息人士表示。他告诉记者，国债期货获批与中央正力推的金融改革密切相关。

正如6月29日，2013陆家嘴金融论坛上中金所董事长张慎峰所说，目前推出国债期货可谓恰逢其时，将大大加速利率市场化改革的进程。

“钱荒的发生，不能确定就是国债期货获批的导火索，但这至少让高层意识到推出国债期货迫在眉睫，因为国债期货是目前银行规避市场利率波动风险最好的对冲工具。”胡愈越这样表示。

“国债期货是发改委、央行和证监会、中金所等部门联合研究，再上报国务院批准的。虽然从广义上讲，国债期货的推出可以规避利率波动带来的风险，推动利率市场化。但国债期货的推出，不仅是央行推动的利率改革，更应纳入到更高层次的中央推动的整个金融改革框架中去。”曹红辉表示，早在“钱荒”发生之前，国务院就将推出国债期货纳入到今年的金融改革方案中了，只是一直在等待时机。

“只有形成长期国债基准利率，反过来银行同业市场利率、信贷市场利率、公司债券、企业债券的利率都可以以这个基准利率为参照系，这样才能奠定整个金融市场的基础，反映资金市场的真实需求，这也是目前中国金融市场面临的最核心问题。”曹红辉表示。

记者了解到，由于中国银行业实行利率管制，导致缺乏市场化的基准利率，这也催生了庞大的影子银行系统。大量国企、大企业通过银行拿到非常低的贷款利率，导致民营企业的信贷需求难以满足，只能寻找从国企或其他渠道获得融资；而存款的低利率，则导致更多的投资者将资金投入到信托产品、民间融资等高收益理财渠道。

目前，在短期利率上，同业拆借利率也能体现出金融市场的短期资金需求状态，但与基准利率相比，还有不小的差距。“长期基准利率一般依赖长期国债。但总体来讲，目前国内长期国债还比较缺乏，因此要逐步完善国债收益率曲线，这是利率市场化的基础性工作。”曹红辉表示，而国债期货的推出也将倒逼长期国债发行量增加。