钱荒落幕银行理财产品何去何从？

2013年07月08日 01:54
来源：证券时报网

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6月银行遭遇的钱荒，也直接影响到银行理财产品的兑付与发行。为了揽储，银行一般将理财产品设计为季末到期，因此6月底集中兑付的压力陡增。据中信证券研究部金融产品组统计，6月底一周（24-30日）银行理财产品到期规模约1.1万亿元。其实这并非历史峰值，去年6月底到期量曾达1.4万亿元，但目前的流动性危机令压力更加突出。

下半年理财品

投资不良率可能上升

“防风险”成为2013年监管的主题，继463号文、银监会8号文后，4月银监会发布10号文加强地方融资平台风险监管，并摸底银行同业业务风险敞口。5月中旬，监管层规范银行间债券关联交易，要求同一金融机构法人债券账户间不得进行债券交易，其中涉及银行的理财账户和自营账户之间以及不同理财账户之间的交易，提高了银行理财资金内部衔接的难度。银行不得不大量发行新的理财产品以度过季末这道坎，初步估算6月发行量接近4万亿元，部分产品预期收益率飙升到7%以上。

对理财市场而言，8号文对非标债权比例规定将及时遏制住部分银行过激的行为，央行的态度有利于纠正流动性的过度错配。在一系列风险控制组合拳下，市场信用风险及系统性风险有望降低，低风险的银行理财产品风险相对可控。部分激进的银行最近将面临较大的合规及流动性压力。下半年经济形势不容乐观，理财产品的投资不良率可能有所上升。

下半年收益率中枢上移

在8号文影响下，银行理财收益率面临向下压力：一方面，较高收益率的非标债权比例受限，可能降低理财资金的投资收益率；另一方面，理财产品的单独核算、规范管理、信息披露等都将提高理财业务成本。银行在利率市场化、经济放缓、去杠杆等因素影响下，利润受到显著压缩，难以维持过高收益率。

下半年流动性可能转向中性或偏紧，市场利率或将上行。同时，银行间竞争加剧，各类金融机构理财产品不断涌现，争夺固定收益市场份额。下半年银行理财产品收益率虽难续6月的疯狂，中枢可能比上半年有所上移，中长期可能难以维持。随着利率市场化的推进，银行理财产品的揽储功能将逐渐被市场化定价的存款取代，其收益率将取决于产品的投资收益。

银行理财市场将逐步规范

8号文落地后，银行理财产品的非标准化债权投资并未受到明显打击，一方面银监会要求达标的时间窗口较宽裕，另一方面市场仍存在操作空间，如银行暗保、互买、过桥、代持等方式。然而，预计下半年监管思路继续趋紧，流动性可能转向，银行盈利压力不断上升，都将影响理财产品的规模。

随着利率市场化进一步推进，银行理财产品可能会受到存款利率浮动区间上调的影响，但利率市场化的加速也将迫使银行将业务重点向理财倾斜。预计理财市场将依然保持相对稳定的发展速度，并逐渐走向规范化。

（作者单位：中信证券研究部金融产品组）