基金进入小时代1/4规模不足2亿业内呼唤退市指引

2013年07月08日 09:11
来源：证券时报网作者：朱景锋张哲

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1/4基金规模不足2亿元；38只基金年中规模跌破5000万元；规模最小基金只剩下492万元

新基金持续高密集发行、股市持续低迷和新基金普遍巨额赎回造成大量迷你基金的诞生，而今年以来，迷你基金问题已变得更加突出。最新的规模数据显示，有1/4的基金规模不到2亿元，最小的基金只有492万元，不少基金规模连续20个交易日低于5000万元的警戒线。

虽然基金合并和清盘在美国这样的成熟市场早已司空见惯，但考虑到对自身品牌的潜在伤害和具体操作规则缺乏，基金公司都不愿第一个进行基金合并或者清盘。接受证券时报记者采访的多家基金公司人士表示，伴随新基金法的实施和国内基金业竞争的日趋激烈，小基金问题的解决应该提到议事日程，他们呼吁管理层出台具体的基金合并或清算的操作指引。

一些基金研究人士则指出，在基金产品壳价值消失的情况下，基金公司保壳已经没有太大动力，基金合并和清盘已势在必行。一个有进有出、优胜劣汰的基金市场才能真正保证基金业的健康发展和良性循环。

1/4基金规模不足2亿 最小基金只有492万

日前公布的基金中期规模显示，截至6月底，1355只基金平均规模为18.59亿元，比去年底的平均24.42亿元大幅下降24%。其中有771只基金规模不足10亿元，占比达56.9%，特别是有350只基金跌破2亿元的新基金最低成立规模，占比达25.8%，也就是说，每4只基金中便有1只规模低于2亿元。迷你基金的阵容可谓庞大。

更令人关注的是，已有38只基金中期规模跌破5000万元的警戒线，其中方正红利精选6月底的规模只有492万元，为规模最小的基金，这也创出了基金有史以来单只基金规模新低。公开信息显示，方正红利精选去年11月20日成立，首发规模只有2.31亿元。该基金成立后迅速打开赎回，到去年底，其总份额便急剧缩水到6000万份，今年一季末再次缩水至3600万份，并跌破5000万元净值规模，到今年中期，其总份额再次大幅缩水到不足520万份，最终变为最小基金。

方正红利的命运颇具代表性，近年来绝大多数基金都经历了类似的持续赎回过程。仅有极个别基金如上投新兴动力、景顺核心竞争力等基金规模在业绩支撑下取得显著增长。

在各类基金中，合格境内机构投资者(QDII)基金、指数基金、分级基金和联接基金成为迷你基金的重灾区，在38只规模不到5000万元的基金中，QDII基金独占13只，占比达1/3，像交银资源、工银资源和长信标普100等权重等基金规模分别只有0.24亿元、0.26亿元和0.28亿元，成规模最小的QDII基金。银华上证50等权ETF联接基金截至6月底规模只有1717万元，是规模第二小的基金。泰达宏利中证500指数分级基金和中邮上证380指数增强规模分别只有2273万元和2870万元，为规模最小的分级基金和指数基金。

小基金的问题在最新成立的基金公司中尤为严重，如方正富邦旗下3只基金合计总规模只有1.24亿元，除了方正红利精选，方正创新动力和方正货币的规模也分别只有4640万元和7237万元，没有一只超过1亿元大关。安信基金、长安基金、富安达基金、纽银梅隆西部基金等公司绝大多数产品规模也都不到1亿元。

清盘主动权在基金公司业内呼吁出台操作细则

关于小规模基金的处置办法，最早的《证券投资基金运作管理办法》中的规定是，“开放式基金的基金合同生效后，基金份额持有人数量不满200人或者基金资产净值低于5000万元的，基金管理人应当及时报告中国证监会；连续20个工作日出现前述情形的，基金管理人应当向中国证监会说明原因和报送解决方案。”

而在2013年最新的《证券投资基金运作管理办法》征求意见稿中，对此提出了修订，修订稿要求连续60个工作日持有人不满200人或者基金资产净值低于5000万元的，基金管理人应当召集基金份额持有人大会就基金是否继续存续进行表决。

“法规上没有强制清盘的说法，是否清盘要看基金公司自己的选择。管理层的态度目前对小规模基金似乎不规定最低规模了，不管5000万元了。”多位基金销售人士透露。

事实上，为了维持不低于5000万元的清盘红线标准，此前一批小规模基金不断挣扎，通过自购、高成本找帮忙资金等维系5000万元。“以往的做法就是快到最后期限了，比如还有20个工作日，赶紧找资金进来冲一下规模。然后被赎回，继续小于5000万元标准，到了最后几个工作日时，再找来一笔资金救急冲一下。如此不断循环。”一家合资基金市场部总监说。

据证券时报记者了解，今年以来，北京、上海和深圳的多家基金公司都针对旗下小基金进行了持续营销活动，但效果不佳。深圳一家中型公司旗下新兴产业基金虽然自去年以来业绩持续表现突出，该公司抓住时机进行了持续营销，但规模不但没有增加，反而不断缩水，截至今年中期，该基金规模跌破5000万元。深圳另一家小型基金公司对旗下债券基金进行了多轮持续营销，但都没奏效。

在基础市场总体表现不佳的情况下，不少公司纷纷放弃持续营销。据证券时报记者了解，现在很多基金甚至不愿意支付成本来维持5000万元。因为法规上没有强制清盘，是否清盘要看基金公司是否愿意支付高成本维持。“事实上很多基金时可以清盘，但问题是没有公司愿意做第一个。清盘是很丢脸的事，一旦清盘媒体穷追烂打对公司品牌也是很大的伤害，以后再发行新基金就会很难。但是一旦有公司愿意走出清盘这一步，后面清盘成为常态了，很多也都会跟风清掉。”上述总监说。

北京一家大型基金公司监察稽核人士告诉记者，该公司一联接基金在连续20个交易日低于5000万元之后，向证监会报了情况说明和解决方案，说要扩大持续营销但也没有效果，证监会也没有给出进一步的反馈意见。该人士表示，希望管理层能尽快出台基金合并或清盘的细则，以利于基金公司操作，现在业内都在观望和等待。他认为，比较可行的方法是按照有关操作指引集中进行合并或者清盘。

海外基金合并清盘 司空见惯

虽然现在基金公司都不愿意提及清盘和合并的问题，但现实却是无法逃避的。“迟早得迈出这一步。”业内人士说。

如果说几千万的小规模基金还能够勉强在生死线附近挣扎一下，那么对于500万元规模的小基金来说，产生的收益能否支付各种成本都成问题。“首先要请基金经理，基金经理再怎么觉得没意思也得扛着。其次，基金日常运营中产生的渠道费用、人力成本等也是很大的负担。”

一位基金研究员认为，公募基金可以借鉴私募基金以及共同基金的做法，严格设置基金规模、持有人人数等方面的退市标准，一旦触及严格执行，比如净值跌到0.7元就坚决清盘，防止亏损永无休止扩大。

有合资基金人士表示，基金清盘在国外司空见惯，不断有基金被清盘。“像我们外方股东就如此，集团有几百只基金，每年后10%业绩的基金要拿出来评选，业绩不好、规模也小的话就要清盘。有个债券基金现在有1000多亿规模，前5年这个基金业绩不好，每年都要被拿出来讨论要不要清掉，那个时候清掉就没有这个基金了。”

上海证券基金评价研究中心高级分析师代宏坤[微博]博士表示，在高度竞争化的美国基金行业，基金清盘是司空见惯的，也维持了基金业的生态健康。基金公司一方面设立新的基金来满足投资者的需要，另一方面并购和清算那些不能足够吸引投资者兴趣的基金。据他统计，2011年美国新成立的共同基金有580只，进行合并的基金有292只，清盘的基金数量达到了194只。

代宏坤预计，在国内基金行业市场化进程提速的背景下，预计基金清盘在不久的将来会取得实质性的进展。他认为，在基金设立变得相对容易后，基金公司也就没有太多的动机来维护那些面临清盘的基金。相反，基金公司可能会更倾向于结束那些业绩很差，或者投资策略投资范围已不适应市场的基金。