登海种业打开业绩上升通道种业公司竞争力还看研发能力

2013年07月17日 08:03
来源：中国证券报作者：任明杰

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郑单958先玉335二分天下

玉米种子市场三五年内格局难改

□本报实习记者任明杰

在当下的玉米种子市场上，郑单958和先玉335两大品种二分天下，虽然玉米种子品种多达一千多个，但没有哪个有潜力挑战这两大品种的江湖地位。中国农业科学院作物研究所研究员佟屏亚在接受中国证券报记者采访时表示，虽然郑单958和先玉335两大品种的推广已过巅峰期，但3-5年内两大品种共同统领中国玉米种子市场的格局仍然难以撼动。不过，长期看来，随着两大品种的增速放缓，依赖两大品种的上市公司将因为储备品种的多寡而出现业绩分化。

两大品种长盛不衰

据统计，郑单958在推向市场后，2001年全国种植面积便达339万亩，2008年迅速增至6400万亩，2010年依然保持在6500万亩，其推广速度之快，畅销时间之久，可谓史所罕见。而先玉335在2006年的全国种植面积还仅有26万亩，但2010年便迅猛增加到3692万亩，如果加上私繁滥制，先玉335的种植面积可能已达7000万亩。

2010年的统计显示，全国5亿亩玉米，共用品种1022个。其中，种植面积在3000万亩到7000万亩之间的品种只有郑单958、先玉335、浚单20三个，而近900个品种的种植面积都在50万亩至1万亩之间。

佟屏亚认为，两大品种之所以能共同统领全国玉米种子市场，主要是源于其强大的品种优势。郑单958以适应性广、综合抗性好、耐密高产的优点，从黄淮海地区迅速扩展到东北地区。而先玉335则表现出高产、稳产、早熟、脱水快、出籽率高、容重高、商品品质好、适合机械化收获的优点，比当地品种有5%～10%的产量优势，受到农民的广大欢迎。

“3-5年内，两大品种共同统领市场的格局将难以撼动，甚至出现推广面积超过1000万亩的新品种都很难。”佟屏亚断言。

他进一步分析：首先，吉祥1号是种植面积唯一可与两大品种并驾齐驱的优势品种，但因其仅在河南和甘肃通过审定，在全国其他地区绝大部分被套牌，只能“为他人作嫁衣裳”；其次，目前玉米育种界急功近利，“类958”、“类335”品种不断，但由于同质化严重，难有上佳表现；再次，有名无实、昙花一现的新品种仍将大量充斥市场。此外，德美亚系列品种、先玉系列、正大号系列、迪卡系列等洋品种种植面积仍将持续增长。

由此观之，在短期内各大玉米种子上市公司难以摆脱对两大品种的过度依赖的情况下，玉米种业市场的竞争格局或将难以发生太大的变化。

增长放缓致业绩分化

目前，郑单958由河南农科院种业有限公司、北京德农种业有限公司、河南金博士种业有限公司、河南农科院粮作所科技有限公司四家公司授权经营，而先玉335则由美国杜邦先锋公司与登海种业和敦煌种业两家上市公司分别成立的登海先锋和敦煌先锋两家合资公司经营。几年来，两大品种在大规模推广的同时，也为万向德农、登海种业、敦煌种业三家上市公司创造了丰厚利润，并且成为三家上市公司的主要利润来源。

近两年，虽然两大品种的推广已过巅峰期，显露出增长乏力、后劲不足的态势，但考虑到巨大的基数，其统治地位仍然难以撼动。曾任杜邦先锋中国区总裁的刘石便表示，种子被淘汰主要有两个原因，一是病虫害，二是更强的新品种。由此观之，两大品牌仍处于生命旺季。而业内普遍认为的8-10年的种子生命周期往往针对小品种而言，而像郑单958和先玉335这样的大品种则可以超越这个周期。

但是，两大品种的增长放缓还是使相关上市公司未来的业绩增长隐忧凸显。其中，郑单958品种权剩余保护期已不足三年半，期满后，该品种将在市场上自主经营，竞争必将更加剧烈。而过度依赖郑单958而储备品种乏力的万向德农未来的业绩增长也由此蒙上了一层阴影。同样将郑单958作为主打品种的金博士公司，就曾因该品种后续盈利能力不强而被证监会退回了IPO申请。而同样过度依赖先玉335、独家经营的“吉祥1号”增长前景不明、储备品种又乏善可陈的敦煌种业，也面临着业绩增长乏力的隐忧。

相较而言，虽然登海种业目前对先玉335也存在着较强的依赖性，但由于其玉米品种储备丰富，增长前景也较为乐观。在品种储备方面，其目前拥有以登海605为龙头的超试玉米系列品种，主打黄淮海地区夏播区市场，2011年收购的国审玉米品种京科968，联合丹东登海良玉种业的国审品种良玉188和良玉208，主打东华北春播区市场，而主打中早熟玉米品种市场的登海618也被寄予厚望，其“三驾马车”以至“四轮驱动”的品种格局，有望支撑公司业绩实现长期稳定增长。

库存压力拖累业绩种业公司竞争力还看研发能力

□本报实习记者任明杰

在库存压力巨大、行业景气度低迷的情况下，种业上市公司业绩普遍受到拖累，但也有少数上市公司预计将取得穿越周期的高增长。业内人士分析，产品的差异化和性价比成为种业上市公司业绩分化的关键，其中，公司的研发能力将最终决定公司产品的竞争力。

库存压力拖累业绩

7月11日，万向德农发布半年度业绩预减公告，预计2013年上半年实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比将减少60％—90％。

对于业绩大幅下降的原因，公告称，主要是受公司控股子公司北京德农净利润下降的影响，而北京德农净利润下降的一大原因便是玉米种子整体供大于求、市场竞争更加激烈。

据全国农业技术服务中心资料，2013年全国玉米可供种量约21.2亿公斤，全年预计需种量11.5亿公斤，余种量9.7亿公斤。

“再加上大量私繁滥制的种子并不在统计之内，实际余种量远大于此。”长期从事玉米科学研究和农业发展战略研究的中国农业科学院作物研究所研究员佟屏亚在接受中国证券报记者采访时如此表示。

他在河南、河北和山东玉米种子市场上的实地调研也验证了这一判断。佟屏亚介绍，玉米种子压库集中在大公司大品种，如郑单958、先玉335、吉祥1号等，还有刚刚被审定炒得比较热乎的品种，如京单968、中单909、伟科702等都难以幸免。一般压库量占总量的四成到五成，个别的多达六成，甚至余种连年积累压仓。

种业在2007-2008年便经历过严重的库存积压。由于2004-2005年处于行业景气高峰期，制种面积大量增加，种子供应在2007年达到了高峰。不过，此后随着制种量和库存快速下降，行业供给压力逐步缓解。到了2009-2010年，种子价格再次大幅上涨，行业景气度到达高点，2011年开始，回报率上升驱使企业开始加大制种量，2012年种子供应和库存再次大幅过剩。此次库存水平甚至高于2007-2008年。

但是，与2007-2008年处于新老交替（新品种大量上市，老品种库存难以消化）不同的是，此次种子库存由于属于良性库存，行业的库存压力也将明显小于2007-2008年。以登海种业为例，公司董秘原绍刚在接受中国证券报记者采访时表示：“2007-2008年很多积压的老品种并不适合单粒播，所以都计提了减值准备，而目前的库存都属于良性库存，并不会对公司造成太大的压力。”

在高库存压力之下，各大种业公司普遍下调制种面积，行业的库存压力将在2014年得到逐步释放。

良种助推穿越周期

同样身处行业低迷期，同样主打杂交玉米种子，与万向德农半年度业绩预计大幅下降不同的是，登海种业半年度业绩却有望实现远超市场预期和行业周期的增长。

登海种业一季报称，预计2013年1-6月归属于上市公司股东的净利润将同比增长80%-130%。关于业绩预计实现大幅增长的原因，公司称，是母公司、子公司玉米种子销售大幅增长所致。

从二季度的表现来看，登海种业取得上述增长已是板上钉钉的事。市场预计，公司半年度的增长将最终定格在100%-110%之间。

对于万向德农和登海种业出现业绩分化的原因，中信证券农林牧渔首席分析师施亮在接受中国证券报记者采访时表示，虽然是同样面对行业库存压力，但万向德农过度依赖郑单958，而郑单958的授权经营企业众多，公司面临着产品同质化竞争的巨大压力；而登海种业虽然也一时难以摆脱对先玉335的依赖，但公司自主研发和经营的登海605以及良玉系列产品增长明显，梯队产品登海618也潜力巨大，公司差异化竞争优势明显。

万向德农在总结半年度业绩出现大幅度下降的原因时也指出，尽管出现行业整合势头，但全国仍然有6700多家种业公司，市场上销售的玉米品种仍有1000多个，品种间同质化现象严重。有些公司出于清除库存、缓解资金压力需要，采用“甩货”行为，加剧了市场竞争，套牌、套包等违法现象对市场冲击影响愈加深远，公司产品销售数量和价格都受到严重影响。而公司主营产品“郑单958”，由于授权经营的企业增加，竞争更加激烈，公司“郑单958”销量受到较大冲击。

在行业库存压力增大，竞争愈发激烈的情况下，种业公司的业绩将直接取决于其产品的竞争力。“种业的竞争归根结底还是产品的竞争，而产品的竞争最终取决于研发能力。有研发能力，研发出差异化的优良品种，这样才能抵御行业周期的压力。而如果只是授权经营品种，缺乏定价权，这样就很容易在行业不景气的时候成为价格战的牺牲品。”施亮表示。

他同时指出，种子品种的竞争力，一是取决于产品的差异性，二是取决于产品的性价比，而这两方面都最终取决于公司的研发能力。他预计，2013年上半年度，能穿越行业周期、取得逆市增长的只可能是登海种业、隆平高科这两家具备突出研发能力的上市公司。