通过“集体诉讼”保护投资者利益

2013年07月20日 07:41
来源：中国证券报作者：刘雨田

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当前的新股发行改革方案虽不乏可圈可点之处，但由于其方案回避了“审批制发行制度”这一制约股市健康发展的制度性改革问题，难免给人以局部性修补之嫌。市场经济是由供求关系主宰的交易过程，贯穿着一条供求关系相对平衡的主线，资本市场亦然。这就要求监管层在新股发行速度、规模等方面，着力调控好资本市场的供求关系。

在国际成熟的资本市场中，企业在融资方面首先考虑的是内部融资，之后才是外部融资，而在外部融资中优先选择的是债权融资，之后才是股权融资。数据显示，在国外发达资本市场中，债权融资占直接融资的85%，股权融资只占10%。而在我国资本市场，股权融资占直接融资的90%，债权融资只占6%。国内企业之所以热衷于上市融资的根本原因就在于，上市融资的违法成本非常低，上市融资已成为上市企业资金的重要来源。

为保持投融资平衡发展，笔者以为，不妨从以下几方面进行考虑。一是规范公司治理，增强回报股东的意识，重视现金分红及持续稳定分红；二是督促上市公司积极履行社会责任，主动维护股价稳定，鼓励增持与回购；三是加强依法治市力度，把改变“圈钱市”作为重中之重。确保融资和投资发展并重，保护投资者利益和维护市场诚信，改善股票市场的运行环境，是A股市场健康发展的核心所在。

在A股市场实现投资功能的过程中，应让中小股民切实分享到国民经济发展和企业经济增长的成果、增加财富的机会，增强投资者对股市的信心。衡量一国股市是否强大，是否健康发展，关键指标并不在于股市的融资规模，而在于股市是否诚信健康发展，是否能切实保护投资者的利益。在这一方面，不妨借鉴美国成熟市场的经验，就美国证券市场监管层而言，其所关注的并非上市企业的数量多少，券商是否盈利，而重点关注的是如何对投资者的投资利益更好保护，维护市场的诚信以及提升公司治理水平，以确保投资者的利益最大化。

美国股市十分注重保护投资者利益，提出一个关键的核心理念——“集体诉讼”，其含义就是当投资者利益受到损害时，投资者可以通过民事诉讼赔偿机制来予以补救，以确保投资者利益免受损害。美国《证券法》、《证券交易法》、《联邦民事诉讼法》、《私人证券诉讼修改法》、《证券诉讼统一标准法》等赋予了“投资者集团诉讼”和“股东代表诉讼”两项重要的诉讼权利，集团诉讼的被告可以是上市公司、公司的董事或高级职员、会计师、律师或证券承销商等。这一制度既能使投资者得到足够赔付，实现投资者利益最大化，还可通过对违法者加以巨额罚款，对违法行为起到强大法律威慑作用。

笔者认为，借鉴美国“集体诉讼”方法，制定一套行之有效的法规。同时加大执法力度，为投资受损者开辟一条法律索赔绿色通道，确保投资者利益不受到损害，一旦其投资受到利益损害，就能及时通过法律索赔路径进行索赔，以实现投资者利益最大化。这对于逐渐培育出有诚信理念、公司治理水平较高、市场运作规范、切实保护投资者利益的股市大有裨益。