两桶油中期大考难过关

2013年07月22日 06:41
来源：中国证券报作者：汪珺

0人参与0条评论

“石化行业上半年的日子不好过，我们研究这个行业的想挑几个好公司也很难！”一位石化行业的券商研究员这样对中国证券报记者感叹道。

受宏观经济影响，今年上半年我国石油和主要化学品需求放缓，消费继续下降，化肥需求增速回落，基础化学原料消费增长减缓。业内人士预计，“两桶油”的中期业绩难有起色，此外，多家石化公司中期预亏或预计净利润大幅下滑。在石化业“哀鸿遍野”之中，也有一些公司成为业绩黑马，但原因各异，有的因扩产、复产，有的因调整产品结构，有的则归功于内部管理改善。

业内人士认为，下半年石化行业审慎乐观，预计整体温和、平衡向好。成本、需求仍然是考验石化业上市公司的两大命题。从细分领域看，精细化工、天然气分销、油气开采设备、技术服务以及新装置投产等值得关注。要寻找千里马，还需伯乐从细处着眼。

两大龙头难超预期

据中国石油和化学工业联合会统计，今年1-5月石油和化工市场需求依然不振，价格持续走低。上游油气开采业利润持续下降；炼油业面临月度亏损；化工行业也处于亏损状态。石化业效益4月滑落至最低点。

这从行业两大龙头——中石油和中石化的业绩中也可见一斑。今年一季度，中石油净利润同比下滑8%至360.17亿元，中石化净利润虽同比增长24.40%至166.77亿元，但仍低于市场预期。多位接受中国证券报记者采访的行业分析师认为，今年中期，两桶油的业绩依然难有起色。

“中期业绩好不了，因为各大业务板块中很难找到亮点。”一位石化行业分析师举例道，“上游开采板块，成本不断上升；中游炼油业务虽有改善，但仍处于微利状态；化工板块需求低迷，普遍亏损；销售领域也受制于需求，难有明显增长。”

瑞银证券认为，由于原油价格下降以及化工亏损加剧、天然气输气量减少等原因，中石油二季度业绩有下行风险；不过公司目前市盈率处于合理水平，若下半年落实天然气价格改革，公司股价还有上升空间。对于中石化，海通证券认为，由于原油价格回落，预计二季度中石化业绩可能环比回落，但由于去年基数低，今年上半年公司业绩仍有望实现同比增长。

不过，有业内人士认为，由于中石化的库存周期比中石油短，敏感性较好，将更大程度受益于上半年的低油价以及调价频率加快，中期业绩表现或优于中石油。

整体低迷忧中现优

石化行业的萎靡也体现在其他细分领域的上市公司业绩表现中。在已发布业绩快报或预告的石化业上市公司中，半数以上预计净利润下滑或出现亏损。从行业分布看，多集中在传统大宗商品领域；究其原因，多由于市场低迷、终端需求不振。

主营化工原料生产和销售的沈阳化工去年上半年亏损9109万元，公司预计今年同期亏损幅度加大，或亏损1.2亿-1.25亿元。公司认为，化工行业市场持续低迷，下游企业开工不足、需求萎缩，加之油价波动造成市场信心不足等不利因素，使公司上半年利润受到影响。

主营沥青产销的路翔股份则将由盈转亏。公司去年同期盈利101.22万元，预计今年上半年将亏损400-500万元。银行融资成本提高、沥青业务板块各子公司进行清算导致合并报表营业收入和净利润减少、沥青业务工程项目季节性和结算延后导致营收减少是公司总结的三点原因。

“石化整体行业低迷，但也不排除个别公司由于新增产能、扩产、复产等原因，出现业绩的同比大幅回升。”民族证券石化行业分析师齐求实指出。从已公布业绩快报和预告的公司中看，S上石化、茂化实华、东华能源等成为石化行业为数不多的几匹业绩黑马。

S上石化业绩快报显示，上半年公司实现营收571.11亿元，同比增长22.89%，净利润4.38亿元，去年同期亏损11.94亿元。尤其是二季度实现净利润2.65亿元，同比增长53.6%，增幅超市场预期。公司称，汽柴油价格跌幅远小于同期原油价格跌幅是业绩扭转主因。此外，公司上半年装置技改完成，运行效率大幅提升，产品结构优化，大幅增加了盈利较好的汽油生产，削减了盈利较差的化工产品产量，也是实现收入和利润增长的重要推手。

茂化实华预计上半年实现净利润2350万元-2500万元，同比大幅增长550%-590%。公司主营业务收入增长较快，同加强内部管理，降本压费取得显著成效。公司同时预计，全年实现净利润4200万元-4500万元，同比增长20%-30%。其中，新建的8万吨/年MTBE装置和恢复生产的10万吨/年醋酸仲丁酯装置将为公司增利2003万元。此外，东华能源预计上半年实现净利润2104.3—3156.45万元，同比上升0%至50%。

伯乐寻马细处着眼

“总体来说，上半年石化行业其实并没有想象中那么悲观。”在中国石油和化学工业联合会信息与市场部副主任祝昉看来，上半年石化行业中间商的日子不是很好过，但生产商还是不错的，总量和收入依然有增加，只是增速放缓。总体而言，传统大宗商品存在产能过剩，但技术含量高、附加值高的领域及公司表现仍然相当不错。

“对于下半年，我们保持审慎乐观，预计整体温和、平衡向好，其中有一些行业或因成本下降如煤炭价格、天胶价格下滑等，表现突出。”祝昉预计。

业内人士认为，得益于成品油、天然气新定价机制的推出，下半年炼油行业将保持稳定的毛利，天然气业务盈利将有所提升，但化工板块仍难见起色。要寻找千里马，还需伯乐擦亮双眼，从细处入手。

“如果下半年油价继续上涨，油公司将加快投资开采力度，这会利好上游开采和设备公司。不过由于油公司的资本支出计划相对固定，上游的利润弹性也不会太大。但下游炼化领域的公司要警惕，油价上涨无疑将导致其成本增加。”齐求实指出。

“下半年我比较看好三个领域：天然气分销、油气开采设备以及石化、化工行业的技术服务。化工领域整体没有特别好的，但可以关注精细化工如电解液、橡胶制品等。”另一位券商分析师分析道。

即将于今年年底陆续投产的丙烯脱氢装置也成为下半年石化业的关注点之一，主要涉及公司包括东华能源、海越股份、卫星石化等。上述分析师认为，该装置属于国内新技术，有预期可。不过若几家公司的装置都投产，也有可能造成新增产能过剩，业绩贡献还有待观察。