基金二季度收成惨淡投资判断错误成巨亏根源

2013年07月23日 08:40
来源：金融时报

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二季度基金把“惨淡的账簿”交给了投资者。在A股再度跌破“建国底”的低迷行情中，基金二季度业绩与一季度形成鲜明对比，二季度共计亏损超过490亿元，而且基金业绩首尾相差近75%，创近年来最高纪录。不少基民选择愤然离场。

有分析认为，投资判断错误成基金巨亏根源，不少基金经理对二季度国内宏观经济的判断出现偏差，对市场风格判断存在失误，没有抓住经济转型中蕴含的“转型红利”———医药、环保、电子、传媒等符合经济转型方向的产业。

业绩首尾“距离”创纪录

截至7月19日，2013年度基金二季度“账簿”全部亮相。天相投顾数据统计显示，72家基金公司旗下1532只基金(A/B/C分开算)二季度合计亏损490.35亿元，与一季度盈利696.95亿元形成鲜明对比。

分类型看，除货币基金和债券型基金外，其他各类基金全线亏损。

其中，权益类产品成“亏损大户”，二季度亏损454.22亿元；混合型基金以63.93亿元的亏损额度紧随其后；合格境内机构投资者(QDII)基金二季度亏损40.07亿元，与一季度2.84亿元的亏损相比，明显放大。

货币基金保持了稳定收益，二季度盈利49.88亿元，与一季度48.82亿元相比，基本持平。尽管债券型基金在二季度也盈利20.12亿元，但是与一季度101.3亿元的利润相比，已大幅下滑。

值得关注的是，基金业绩首尾“距离”创历史纪录。上半年开放式基金业绩排名靠前的基金中，几乎是清一色的新兴产业主题基金，而侧重煤炭、石油、有色类资源股配置的偏股基金业绩遭遇大滑坡，业绩最低的为－33.44%，基金业绩首尾相差近75%，创历史纪录。涉及到黄金投资的基金业绩皆跌幅较深，专投黄金、周期资源的个别基金更是损失惨重。数据显示，无论是2007年、2009年上半年的单边上涨行情，还是2008年单边下跌行情，基金首尾业绩相差几乎都在40%以内。

基金投资业绩不理想使得很多基民继续选择“逃离”。天相投顾统计数据显示，继一季度遭遇净赎回后，二季度基金再次面临赎回窘境，净赎回份额达到3585.71亿份，缩水12.60%。近八成基金遭遇净赎回，其中货币型基金、债券型基金的缩水比例较大。各大基金公司中，次新基金遭遇赎回较多。

误判经济形势和市场风格

对于二季度基金的巨亏，截至目前，已有10多只基金进行了解释，还有个别基金经理在季报中向投资者道歉称：“二季度对国内经济增速下滑以及海外商品价格大幅下跌预判不足，给投资人造成损失较多，在此深表歉意。”

据相关统计，有6只主动管理偏股型基金认为其投资回报率低，主要是对二季度国内宏观经济的判断出现偏差。还有3只基金表示在二季度配置了低估值的大盘蓝筹股、医药类等防御板块依然未能避免下跌。

在“血的教训”下，有基金经理表示：“季末已经在行业配置方面进行了较大调整，以顺应市场的变化，逐步偏向了新兴成长行业，增加了医药、食品和电子信息行业配置。”

事实上，二季度业绩表现突出的基金中有相当一部分将投资的重点放在医药、环保、电子、传媒等符合经济转型方向的产业上，同时继续大力减持金融、批发零售以及电力行业，组合明显偏向TMT(电信、媒体和科技)行业。从6月份以来，金融地产等强周期行业领跌，而前期强势的电子、传媒、医药、环保等行业却依然跑赢大盘。

“在经济转型的背景下，符合经济发展规律和方向的新兴产业和消费行业在GDP中的比重将不断提高，反映到证券市场上也会是相同的趋势。关于成长和价值的争论并不会对投资形成太大的指导意义，关键在于认清经济结构调整的方向，把握产业升级和变迁的趋势，并从中寻找到能够创造社会价值的优秀企业。”有基金经理如是表示。

看好三类投资机会

在市场弱势振荡格局中，基金管理人所面临的挑战进一步加大，基民的产品选择亦难上加难。慎重选择投资类别，稳健操作显得尤为重要。

博时基金[微博]混合组投资总监姜文涛看好三类投资机会——首先是债券类资产的机会，因为经济处于一个下行的通道对债券类的投资非常有利。其次是代表中国转型方向的几个新兴领域的投资机会，比如和能源环保相关的油气产业链、互联网和传统的生产生活相结合带来的投资机会、生物制药所代表的新技术以及传统的消费等等。最后是我国不管从经济体系的能量弹性还是从政府调控的空间和潜力来说，是不会接受硬着陆的，势必在某个时候会有政策转向的机会，那时候整个市场就可能会出现系统性的机会。

渤海证券认为，下半年基金的投资策略应以稳健操作为主，各类基金的配置比例应以固定收益类基金为主。具体来看，固定收益产品中，债券基金应选取以高票息的中长期高等级和短期高等级信用债为主要资产配置，获取静态收益；货币基金方面，投资者可在季末或年末资金相对较紧的时期进行投资，选取的基金主要为规模相对较大且长期表现稳定的货币型基金。

“在经济转型的大背景下，行业方面，选择市场空间广阔、竞争格局稳定的行业；个股方面，重点选择长期逻辑清晰、竞争壁垒高和管理优秀的两类企业：一是经过时间考验的行业龙头公司，二是经营模式有特色的中小公司。”易方达中小盘股票型证券投资基金经理张坤在二季报中表示。

也有基金经理认为，在大的经济周期没有发生改变之前，未来较长一段时间内的投资机会依然集中在稳定成长的消费类行业及国家政策长期重点扶持的新兴产业如TMT及高端装备等行业。不过，行业分化过后行业内部的结构分化也会愈演愈烈，在当前成长性行业估值普遍偏高的情况下，行业选择的超额收益将显著下降，进一步强化个股甄别、优中选优可能是未来一段时间投资的重中之重。