利率市场化大幕初启中小银行不确定性增加

2013年07月27日 02:35
来源：第一财经日报作者：林建荣

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上周末，央行发文全面放开金融机构贷款利率管制，利率市场化的一只靴子终于落地。或许由于利空在长期的预期中已经被逐渐消化，银行板块并没有遭遇跳水行情。但不得不提的是，利率市场化给银行带来的负面影响也许才刚刚开始。

在政策保护退去、公募基金减持、盈利模式变革开启的情况下，下半年银行板块会有怎样的表现？是否又有值得介入的标的呢？

重磅炸弹纷纷引爆

7月19日，央行发布《关于进一步推进利率市场化改革的通知》，决定自2013年7月20日起全面放开金融机构贷款利率管制，取消金融机构贷款利率0.7倍的下限，个人住房贷款利率浮动区间不作调整；取消票据贴现利率管制；取消农村信用社贷款利率2.3倍的上限。

以上消息对银行业影响最大的当属取消对贷款利率下限的限制。受此影响，7月22日银行板块下跌0.50%，本周累计下跌0.92%。

从个股表现上看，虽然受到利空因素影响，但银行股并没有出现大幅跳水的走势。本周跌幅最大的银行股为中信银行（601998.SH），股价下跌2.25%；此外，仍有3家银行走出上涨行情，股价涨幅在0.63%~2.23%之间。平安银行(000001.SZ)以2.23%的涨幅领涨整个板块。

“利率市场化是个渐进过程，管理层也希望银行对于利率市场化有一个平稳的过渡。贷款利率下限取消象征意义大于实际意义，因为在融资成本不断走高的情况下，贷款利率下限本身已形同虚设。”上海证券首席分析师付少琪对第一财经日报《财商》记者表示，利率市场化政策的出台，短期已经没有太大的负面刺激。

而刚走出“央妈”政策保护伞的银行业，随即迎来了资优生招商银行(600036.SH)“吸血”的重磅炸弹。再融资对银行本身来说是好事，但对于钱紧的A股市场，银行板块又一次成了众矢之的。

7月24日，招商银行公布A股配股获批公告，可向原股东配售30.74亿股A股新股，根据测算，融资金额将达285亿元。银行再融资需求一直存在并且规模巨大，在前期市场低迷的形势下，监管层加强控制，配股融资已经暂停了一段时间。招行的巨额融资引发投资者对银行再掀“圈钱潮”的担忧。

付少琪认为，招行再融资本身对市场资金产生分流，对银行股来说偏中性，因为补充资本充足率与股本扩张相互抵消。

北京金百镕投资管理有限公司总经理周枫对记者表示：“利率市场化标志着中国银行业从相对垄断进入完全竞争时代，银行一直以来主要依赖利差收入的盈利模式将会被改变。这样的形势下，要在以后的竞争中取得优势，银行必须要有良好的资产负债表。招行假如能通过融资达到资产负债表的改良，能提高自身的盈利能力。”

基金减持中小银行

Wind数据显示，截至6月30日，公募基金共计减持银行股8.31亿股，减持金额达到232.39亿元。遭到基金减持最多的个股是兴业银行(601166.SH)。半年报中基金共计减持兴业银行2.81亿股，占流通股比例达到2.61%。民生银行、宁波银行和浦发银行遭减持的规模也均占流通股比例的1.62%~1.91%之间。

从公开数据可以看出，半年报中基金减持的银行股多为中小银行。而工商银行（601398.SH）、中国银行(601988.SH)、农业银行(601288.SH)、中信银行(601998.SH)和建设银行则是期内受到基金小幅增持的个股，增持幅度为占流通股比例的0.02%~0.46%之间。

周枫认为：“伴随着经济增速的下移和利率市场化的进程，银行存在净息差下滑和期限错配风险上升的问题，基金做银行股的减配是正常现象。”

此外，由于银行股基本成为基金的标配，期内基金抱团持有银行股的情况也比较明显。包括民生银行(6000016.SH)、兴业银行、招商银行和浦发银行(600000.SH)等都有大批基金进驻，持有上述公司的基金数量分别达到143家、139家、119家和103家。而宁波银行、中国银行、南京银行和中信银行的进驻基金数量却均低于10家，中信银行更是只有3家基金进驻，持股规模为占流通A股比例的0.38%。

财报数据显示，中信银行最近一段时间的业绩并不理想。2012年归属母公司股东的净利润同比增长0.69%，垫底整个银行板块；今年一季度，这一数据虽然上升到7.65%，但仍旧排名银行板块倒数第二。

四大行仍具优势

在A股市场，银行股可谓是利润规模最大的吸金神器。2012年，16家上市银行的年度净利润高达1.03万亿，占2468家上市公司净利润总和的一半以上。工、农、中、建等四家国有大行净利润规模均达到千亿元级别。

在新的政策面世后，银行依靠利差盈利的模式将被改变，高盈利或将一去不复返。不得不提的是，新型互联网金融和小微金融也在改变传统银行构建的金融市场蛋糕格局。

周枫认为，从短期看，银行在金融市场蛋糕的占比降低是肯定的，长期寄望于格局变化后蛋糕的扩容，银行可能迎来新的、区别于原有盈利模式的增长点。

“由于银行息差减少预期以及未来的利润率可能出现拐点，未来银行业还将存在再融资的压力。”职业投资者郭施亮认为，因为垄断优势的逐渐减少以及未来存在恶性竞争的空间，所以未来的利润增长率也难以保持近几年的增长趋势。

从基金半年报看，工、农、中、建这四大国有银行似乎更受基金青睐，均受到不同程度的增持。而从银行股今年以来的走势可以看出，在沪深主板黯然走低的情况下，四大行个股也表现出较强的抗跌性，工、农、中、建等4只股票今年以来的跌幅均低于6%，而该板块领跌的宁波银行（002142.SZ）截至26日已经下跌22.62%。

郭施亮认为：“未来的市场竞争可能引起中小银行追逐高风险产品的预期，相应的预期风险率也会有所加大。个人认为，银行业可能维持中期震荡的走势，中小银行潜在不确定较高。从配置品种方面，建议多关注四大银行。”

但从市场表现看，今年以来银行股鲜有行情，利率市场化带来的盈利模式变革也刚刚开启，更多市场人士对银行股似乎意兴阑珊。

付少琪认为：“下半年银行股与大势同步概率较大，中小银行再融资压力较大，四大行受益于资金充裕与政策倾斜将强于中小银行，对大资金具有一定吸引力，但散户参与价值不高。”

周枫也表示：“行业的发展空间和形成核心竞争力是我们投资的基础。我们必须观察整个金融体系，这些银行哪个能胜出，还需要观察相当长的时间，假如一直以来银行是同质化的话，未来几年银行会产生巨大的差异化。只有当银行产生巨大的差异化，某个银行在差异化竞争中能胜出的时候，我们才会开始投资银行。现在来看，还为时尚早。”摄影记者/高育文