B股改革要兼顾各方利益

2013年07月28日 09:16
来源：证券市场红周刊

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两市B股指数本周延续震荡走势，并没有亮丽的表现，但与A股一样，也是结构性行情，去年下半年停牌的雷伊B今年以来最高涨幅超过140%，长安B、大东海B股价也基本翻倍。沪市中纺B和东电B涨幅超过四成，但权重股伊泰B、新城B表现疲软，在很大程度上拖累了指数。深市权重股张裕B也表现不佳，但其他一些个股涨幅较大，带动指数收高。

去年以来B股的变化是可喜的进步，中集B成功转板港股，万科、丽珠也相继提出B股转板事宜；沪市的东电B则另辟蹊径，大股东以换股合并的方式实现东电B 换A并整体上市；此外也有长安、鲁泰、晨鸣、南玻等公司实施了B股回购。总体来看，B股市场坚冰正在消融，未来一到两年上市公司层面各种B转H、B换A方案可能会逐步推出，自下而上的改革将进入快速实施阶段。

丽珠集团B转H股工作已进入尾声，公司6月初就向香港联交所提交了B转H的申请表并获得受理函。若无意外，7月下旬联交所就会给公司发来确认函，最快8月最迟10月底前完成。预计B转H费用约3000万元左右，可分三个季度摊销，对公司全年业绩影响不大。转股完成将有利于在香港进行再融资促进公司发展。今年1月31日公司公布B转H股方案后，股价连续大涨。

不过在B股改革的进程中，同样不能忽视中小投资者的诉求。中集B的转板虽说比较顺利，但也存在侵蚀B股股东利益的问题，不愿意转换的股东只能获得5%的溢价，并且这种方案被后续一些公司沿用。

东电B更甚，浙能电力为东电B的股东提供了0.779美元/股（4.90元）的转股价格，并将以每股不低于5.71元的价格登陆上交所。公告显示，换股价格较定价基准日前二十个交易日的均价每股0.552美元溢价41.12%，较东电B停牌前0.574美元溢价35.7%。同期上证B股指数亦上涨了30%左右，方案公布的换股溢价并没有多大优势。■

转债：向下保底，向上无限

■马曼然

可转债价格与股票一样本身也会波动，比如最近有些转债也随着股票价格的下跌而下跌，但可转债与股票不同的一点是，股票波动无下限，转债有下限，即便转债刚开始调整起来看着也很猛，但当转债跌到一定价格位置时就不会继续走低，比如海运一旦跌到103元就跌不动了，当然，每跌一块钱等于送你一块钱，而博汇一旦到了104元也跌不下去了，因为104元的博汇相当于即便按照纯债收益，一年也达到了4%，超过定期存款收益。同样的道理，南山、民生的下限则在100元一线。

比如南山转债，其缺点：净资产过高，转股价格无法下调，随着正股价格的不断下跌，该转债也相对较弱，但100元一线由于其较高的纯债收益，继续下调空间极其有限。但优点在于：大股东手法娴熟，第三次发行转债，历史上两次都成功转股，最高都超过180元/张。利息高且融资规模大，大股东低位增持，非但不打算还本金，利息也不愿意给，大股东肯定会想尽办法提前成功转股。

南山转债到期价值123元，110元以下是建仓线，105元以下是加仓区域，95元是重仓线。向上空间，时间不确定，要看大盘与正股脸色（反过来想，如果大盘持续低迷，买股票的话损失的不光只是时间了），以140元公司有权利强制持有人转股。测算140元/张，空间约33%，若以合理转股价格170元测算，向上空间约61%。

此外，海直转债跌入110元买入价格上限，该转债盘小，正股是中信海直，题材丰富，也是未来的潜力品种，可纳入跟踪范围。上述转债品种不一定是基本面最好的转债，但满足面值附近买入这一特点。重工转债大股东资产重组持续停牌，看好恢复交易后的表现。泰尔转债也逐渐向其面值靠近，但正股跌势较凶，目前处于观察阶段。■