地方债务掀审计风暴 分析称或为财政体制改革拉开序幕

2013年07月30日 03:15
来源：新京报 作者：吴敏

人参与条评论

新京报讯 （记者吴敏）投资者预期一项政策将带来长远的变革，但他们都纷纷离场规避短期冲击。在审计署宣布对地方债务进行全面审计之后，昨日沪深A股收盘大跌，金融股和地产股成为下跌过程中领跌的品种。

深市金融指数跌2.66%

国家审计署在28日发布了简短的一句话，称根据国务院要求，审计署将组织全国审计机关对政府性债务进行审计。

而《人民日报》上刊发的一篇文章说，这一要求上周五下达，周一即开始审计。这使得投资者更加关注这一举措。

昨日沪指下跌1.72%，重回2000点下方，收报1976.31点。由于银行和地产与地方融资平台、目前地方政府发展模式关系最为紧密，因此金融股和地产股成为下跌过程中领跌的品种。昨日，深市金融指数下跌了2.66%，沪市地产指数下跌了2.26%。部分地产公司股票，比如招商地产跌幅超过5%。

与地方关系紧密行业大跌

一些与地方政府紧密相关的行业，如园林绿化公司昨日跌幅惨重。东方园林昨日盘中一度跌停，最终收跌9.05%；普邦园林、棕榈园林跌幅均超过5%。

而同样受地方政府订单影响很大的环保行业昨日也遭遇重挫，龙净环保、创业环保、开能环保等跌幅超过6%，兴蓉投资等跌幅超过5%。

德邦基金人士分析称，国务院对于地方政府债务审计此前已经有部署，但是此刻以紧急事件方式处理，却又不寻常。地方政府基建投资资金来源于平台融资，总量控制和增量骤减，可能进一步增加地方融资难度，降低基建投资增速，进而降低经济增速。

受此影响，昨日A股尤其是大盘蓝筹板块以及周期股下跌超过创业板。

地方政府“减持填窟窿”？

此外，不少投资者还为地方政府可能减持其控制的A股公司填补债务“窟窿”而深感担忧。

根据国资委今年披露的数据，2012年底，A股国有控股上市公司共有953家，占公司数量的38.5%，其市值占比则达到51.4%。

而对A股数据的统计显示，央企旗下A股上市公司数量为282家，即有近670家地方国资委或地方国资经营平台控制下的上市公司。

投资者担忧，一旦地方政府减持这些公司股票筹集资金，或给这些股票带来抛售压力。部分分析师认为，由于不少地方政府债务投资的基础设施项目回报率低，产生的现金流难以覆盖债务成本，因此这部分债务靠以旧还新维持，审计地方债务可能使得部分地方政府资金链紧张。

■ 机构报告

IMF连发报告警告地方债务风险

中国地方政府债务引起了世界的关注，地方债务风险早已被业界视为“走钢丝”的状态

今年以来，中国地方政府债务引起了世界的关注，实际上，地方债务风险早已被业界视为“走钢丝”的状态。包括国际货币基金组织（IMF）、评级公司及投行分析师都表达了对中国地方债务问题的担忧。

IMF今年以来多次提出对中国地方债务问题的关注。该机构4月发布报告，认为从中期来看地方政府债务问题将成为财政风险的重要来源。

5月，IMF再次对中国债务不断增长及信贷迅速扩张发出预警，称虽然债务风险仍处在完全可控的水平上，但在中期内政府必须逐步降低赤字，以确保债务状况稳健和可持续。

而在今年7月发布的对2013年度中国宏观经济状况的“年度体检报告”中，IMF估算，如果将地方政府融资平台和预算外资金纳入广义政府债务范围，那么去年的中国政府债务占GDP的比重超过45%。

此外，今年4月，评级机构惠誉将中国偿还长期本币债务的评级从AA-降至A+，该机构预计，到2012年底，中国地方政府债务达到人民币12.85万亿元，相当于GDP的25.1%。2011年底该比例为23.4%。惠誉还称，地方政府及其平台之间的借贷行为并不透明，“我们认为这是中国与其他A类国家相比存在巨大差距的地方。”

另一评级机构穆迪也出于对中国地方政府债务积聚和“影子银行”驱动下的信贷高速增长的担忧，今年4月将中国主权信用评级前景由“正面”下调至“稳定”。该机构上周还表示，在中国改变政府投资为导向的经济模式背景下，下半年到期的上千亿元地方债将迎来融资挑战，可能会有违约风险。（沈玮青 苏曼丽）

■ 背景

地方政府偿债过度依赖土地收入

6月审计署抽审了36个地方政府，其中9个省会城市本级政府偿债率超100%

2011年国家审计署曾对全国的地方债务进行过一次全面审计，结果显示，截至2010年底，除54个县级政府没有政府性债务外，全国省、市、县三级地方政府性债务余额共10.72万亿元。

2013年6月，审计署抽查审计了36个地方政府，2012年底这36个地方政府债务余额已接近3.85万亿元，比2010年增长了12.94%。

有9个省会城市本级政府负有偿还责任的债务率已超过100%，最高达189%。

而在债务偿还中，各地方政府又过度依赖土地收入。抽查的36个地方政府中，超过半数地方政府指望卖地还钱，21个地方政府承诺以土地出让收入为偿债来源的债务余额有7746.97亿元，占这些地区债务余额的54.64%。

这些地区2012年以土地出让收入为偿债来源的债务，需偿还本息2315.73亿元，为当年可支配土地出让收入的1.25倍。

过度依赖土地收入也成为各地房地产调控的一大难题。国土部的数据显示，今年上半年，全国土地出让合同价款1.7万亿元，增幅达77.3%，其中房地产用地出让价款同比增幅超过90%。（苏曼丽）

■ 分析

“此轮审计或为财政体制改革拉开序幕”

A股虽以下跌应对地方债务审计的影响，但A股的参与者对审计地方债务持有正面的看法，有机构认为，此轮审计或为财政体制改革拉开序幕。

官方可见的最新地方债务数据来自于2011年，当时的统计显示，2010年底，全国省、市、县三级负有偿还责任、担保责任、救助责任的债务余额共计10.7万亿元；随后在2012年11月到今年2月，审计署在全国36个地区作为样本的审计中，显示36地区2012年底的债务余额较2010年增长了13%。

摩根士丹利华鑫基金人士认为，从先前的样本看，预计新一轮审计结果显示的负债增长率应该不会高于之前36个地区两年近13%的增长，因此结论或大概率指向“负债率总体可控，局部地区超标”。

该公司认为，从中长期来看，此轮审计或为财政体制改革拉开序幕：先将地方政府的账本打开，然后再采取相应措施打击局部的过度投资，其实质有利于经济结构的调整和经济健康恢复。

德邦基金人士则认为，地方债务核查将影响深远，只有暴露部分风险，才能打破金融机构和民众对于地方政府信用的迷信，戒除金融机构给地方融资的毒瘾，改变资金集中流向基建、地产、国企的局面，从金融上支持经济转型。

不过，益民基金策略分析师黄祥斌认为，虽然经济下限的讨论似乎告一段落，甚至之前铁路建设领域的政策也引发了投资者对于“稳增长”的很多憧憬，但面对审计政策新变化，相信投资者的憧憬会受到遏止，这会降低市场的风险偏好，压制资本市场的估值。（吴敏）

（下转B04版）

打印转发