央行重启逆回购 市场担忧地方债致“钱荒”再爆发

2013年07月31日 00:48
来源：21世纪经济报道

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央行时隔半年重启逆回购市场担忧地方债致“钱荒”再爆发

连续五周在公开市场“零操作”后，7月30日，央行进行了170亿元、回购利率4.40%的7天期逆回购操作，而上一次逆回购操作还是今年2月7日（4100亿元、14天期）。

逆回购操作并不代表政策转向，也不意味着进一步宽松，毕竟规模并不大，利率成本也比较高，170亿元的逆回购操作更多是个维稳的信号。

耶鲁大学管理学院金融经济学教授陈志武进一步指出：“之前信贷一直在增加，社会融资总量也在增多，但经济仍然还在一路往下走，这是因为大量信贷流向了地方政府投建的‘铁公基’项目。市场原本并不缺钱，但这些信贷所投向的基础设施项目回笼周期都相当长，所以会很长时间影响到银行的流动性，预计‘钱荒’还会再度爆发。”近日，根据国务院要求，审计署将组织全国审计机关对政府性债务进行审计。

有券商分析师认为，此次审计将使流向地方“铁公基”项目的资金暂时性冻结，预计中央会在10月全国性会议举行之后出台具体的整治措施，被解放出来的资金或将重新流入实业，而银行本身的流动性亦有望进一步得到缓解。

逆回购或将持续操作

某城商行同业业务人士表示，由于财税缴款、大行分红、外汇占款负增长以及市场预期悲观等原因，银行间资金面从上周开始再度吃紧，资金利率全线上涨。其中，7天、14天SHIBOR（上海银行间同业拆放利率）明显偏紧。另外，央行坚持公开市场零操作，银行理财产品收益率上行，也显示出了“钱荒”之前的征兆。

7月29日，SHIBOR全线上涨，隔夜、7天、14天、1月期品种分别攀升15.30BP、70.60BP、88.00BP、26.60BP，升至3.7030%、5.0570%、5.5000%、5.9880%的高位。同时，质押式回购利率也整体上行，隔夜、7天、14天品种已分别升至3.775%、5.135%和5.530%的阶段性高位。

随着利率的多日攀升，市场关于逆回购重启的预期也在升温。

国泰君安固定收益部研究员表示，没有想到这么快就逆回购了，周二央行重启逆回购在短时间内迅速稳定了市场的流动性预期，表明央行不会放任类似6月流动性危机的情况再次发生的态度。

7月30日，各短期期限SHIBOR均小幅下滑。同时，隔夜、7天、21天质押式回购利率分别下跌了17、17、21个基点。

此次逆回购中标利率为4.40%，上次七天期逆回购操作为1月31日进行，规模1000亿元，中标利率为3.35%。

某大行交易员分析称，从以往数据来看，7天期逆回购操作的利率大幅上行很少见，除了与近期市场资金面比较紧张有关，也说明市场对资金面利率波动幅度的加大的容忍度在上升。由于各期限特别是短期SHIBOR依然在5%以上的高位，本次逆回购后下降幅度并不大，170亿元只是杯水车薪，预计逆回购的操作将维持。

但是，招商银行金融市场部高级分析师刘东亮认为，是否会持续逆回购操作尚不确定，因为上周资金面情况实际上更紧，如果是持续逆回购投放的话，应该是从上周开始。

上周市场到期资金为零，而7月30日有850亿元到期央票，实际净投放1020亿元。

地方债绑架银行流动性？

事实上，地方债主要由三部分组成：地方政府负有偿还责任的债务、负有担保责任的债务及其他债务。

据审计署今年3月披露数据，目前全国地方债总额为15万亿至18万亿。而地方债的“债权人”主要为银行。截至2012年底，36个地区的地方债余额中，银行贷款占78.07%。

一方面是地方政府高负债，另一方面银行成为地方债的最大债主，且主要是中长期贷款。因此，“地方债绑架银行流动性”的说法亦得到了不少机构人士的认同。

国家审计署官方网站7月28日发出的通告释放出强烈的信号——地方债已经引起中央的高度警觉。

接近审计署的消息人士透露，本周开始审计署已经在进行人员抽调和内部培训，目的是为十八届三中会议进行摸底，也跟中央今年以来在金融领域开展的系列“去杠杆”监管思路一致。

审计署例行的八月份统一休假已经取消，但本次地方债审计时间安排较短，两个月左右就要汇总审计结果。“好在省市级的情况每年都有涉及，所以此次工作侧重是最基层政府的情况，即‘区、县、乡、镇’一级。”上述消息人士称，此次审计共分为四个阶段——培训、第一次汇总、修订、第二次汇总并上报结果。

刘东亮指出，此前“钱荒”与同业业务规模较大、期限错配有关，同业业务中确实也有一些地方债业务，但是所占比重应该没有到影响流动性危机再次爆发的程度。下半年不太可能出现6月下旬那样的紧张情况，只能说流动性会相对比上半年紧张，资金成本整体会抬升，到月末可能上升到10%以上，但是不会那么严重。

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