央行时隔半年重启逆回购 拒绝钱荒重演

2013年07月31日 01:39
来源：第一财经日报 作者：董云峰

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在资金利率不断攀升之际，央行昨日在公开市场进行了170亿元逆回购操作，为时隔近半年后的首次，这亦是6月份钱荒过后央行首次公开“放水”，引发市场高度关注。

由于昨日公开市场原本就有850亿元到期资金，投资者对于逆回购重启的预期并不高。受逆回购重启消息鼓舞，货币市场告别了连续8个交易日的涨势，流动性警报迅速解除。

另一方面，此次7天期逆回购操作中标利率为4.40%，大大高于春节前同期限逆回购利率，招致了市场关于央行“明松暗紧”的猜想。

央行释放维稳信号

据中国人民银行网站公告，7月30日，央行在公开市场进行了170亿元人民币逆回购操作，期限为7天，中标利率为4.40%。这是今年春节以来央行首次逆回购操作，也是近5周来公开市场的首次操作。

央行上一次逆回购操作要追溯到2月7日，当时正值春节前夕，商业银行资金备付压力巨大，央行在2月5日、7日分别进行了4500亿元、4100亿元的14天期逆回购操作，合计规模高达8600亿元，刷新了公开市场操作纪录。

然而，此后随着外汇占款流入再度剧增，流动性对冲压力上升，促使央行在公开市场由净投放转向净回笼，正回购操作与央票重新出山，逆回购工具则被冻结。

市场人士认为，虽然此次逆回购操作量不大，但信号意义明显，有利于提升市场信心，缓解财政税款上缴和月末因素冲击下的资金紧张格局。

“周一的7天回购利率上升到了5%以上，央行此举就是释放一个积极的信号，避免月底市场机构悲观情绪蔓延，算是汲取了钱荒的教训。”一位股份制银行交易员向《第一财经日报》记者表示。

“实际上，近期许多资金都从线上转到线下做同业存款了，线下资金利率涨得更厉害，央行的这次作为非常及时。”上述交易员说。

海通证券分析师姜超在其研究报告中称，本周公开市场到期资金高达850亿元，央行依然启动逆回购投放货币，维稳利率意图明确。他认为，6月以来银行超额储备持续明显回升，资金充裕而利率仍上行，主要缘于紧缩预期；目前央行态度出现转变，有助于稳定市场情绪，防止6月剧烈钱荒的再次出现。

“这是钱荒以来央行在公开市场的第一次‘放水’，表明其态度有所缓和，能够缓解当前悲观的流动性预期。”一位券商交易员告诉本报记者，“钱荒过后，机构的资金保有意愿普遍提升，资金面一直处于比较紧张的状态。”

其结果是，昨日上海银行间同业拆放利率（Shibor）终结了连续8个交易日以来的上涨势头，短期利率全面回落。其中，隔夜利率下跌6.2个基点，报3.641%；7天利率下跌8.5个基点，报4.972%；14天利率下跌16个基点，报5.34%；1个月期利率下跌9.9个基点，报5.889%。 

逆回购利率高企引猜想

值得注意的是，此次7天期逆回购中标利率为4.40%，虽然大幅低于货币市场7天利率，却比上一次7天期逆回购中标利率要高出105个基点，从而引发了关于央行“明松暗紧”的猜想。

“央行重启逆回购主要是稳定预期，防止钱荒重演，不代表放松。”上述股份制银行交易员对本报记者说，“4.40%的价格虽然比目前银行间低，但是打破了宽松预期，甚至强化了中期紧缩预期。”

不过，更多市场人士认为仅仅是随行就市，暂时不必过度解读。一位资深固定收益研究员向本报记者表示，此次逆回购并不是常规性的，很可能只是应对月末资金紧张的状况，对于4.40%的含义，还需要继续观察。

上述资深固定收益研究员称，去年年中逆回购重启之初，其操作利率定在与市场价格差不多的高位，随后跟随市场利率回落并稳定下来，最终7天期逆回购利率定在3.35%。 

姜超亦指出，从2012年逆回购重启经验看，逆回购招标利率在5月首次重启后仍有回升，直至7月份以后才开始回落。因此，此次逆回购利率高企，虽然意味着回购利率中枢比年初明显抬升，并不代表货币利率出现拐点。

“逆回购的指导意义是央行不希望市场利率超过这个利率水平。”上述资深固定收益研究员说，如果未来央行将自身定义为做市商，不主动对市场利率做大的干预，而是随行就市提供边际流动性，承担最后借款人角色，若能长期坚持，将有利于形成市场均衡博弈。

据Wind资讯统计，整个7月份，央行一直没有在公开市场上进行回笼操作，此间公开市场到期央票与正回购规模合计2910亿元；再加上昨日的170亿元逆回购，则7月公开市场实现资金净投放3080亿元。

展望8月份，公开市场又将迎来一次到期资金高峰，将对流动性的稳定形成一定支撑。Wind数据显示，8月公开市场将面临9只央票到期，规模合计2580亿元。

在昨日召开的中共中央政治局会议上，习近平总书记表示，要把握好宏观调控的方向、力度、节奏，使经济运行处于合理区间，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。

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