国债期货上市日近各类机构加紧准备

2013年08月07日 16:47
来源：大智慧阿思达克

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大智慧阿思达克通讯社8月7日讯，国债期货向着正式上市的日期步步迈进。在临近上市之前，大智慧通讯社对多家银行、券商、基金、私募以及期货公司等机构进行摸底调查，以期了解各类别机构对参与国债期货各环节的准备情况。

【银行：收购期货公司进行时】

据此前报道，银行参与国债期货市场可选择的模式主要有客户模式和结算会员模式两种：客户模式即银行直接通过期货公司开立账户来进行交易；结算会员模式即银行可以结算会员的身份参与国债期货的交易与结算。然而据大智慧通讯社多方了解，发现银行现在正积极的与期货公司接洽，以国债期货为契机，未来可能将涌现出一批银行系期货公司。

浙江某商业银行行长对大智慧通讯社透露，有期货公司曾与该行就国债期货事宜接洽过，但目前监管层对银行如何参与国债期货并没有明确规定，“我认为肯定是以试点的形式让部分银行率先参与，而国有银行和大型银行很可能是收购期货公司甚至是设立期货公司，实现利润最大化。据我了解已经有银行在谈收购，中小银行为分得一杯羹，在监管层放开国债期货后，可能会先选择以在期货公司开户的形式参与。”

上述城商行行长也直言不讳地表示，事实上许多期货公司的规模难以进入商业银行的"法眼"。根据期货公司风险监管指标管理暂行办法，从事全面结算业务的期货公司，净资本不得低于客户权益总额与非结算会员交付保证金之和的6%。

据了解，许多商业银行都已直接或间接入股期货公司，如中国银行的中银国际期货，该公司是国内首家既有国有商业银行背景，又有券商背景的期货公司。

此前大智慧通讯社曾独家报道，兴业银行正在与杉立期货洽谈收购事宜。知情人士还透露，目前浦发银行、建设银行也都在分别和期货公司进行接洽，如果未来必须要借道期货公司参与的话，预计他们的交易会首选自己的嫡系期货公司。

而据接近银监会高层的相关人士向大智慧通讯社透露，银行收购期货公司，通过成为期货公司的实际控股人来参与国债期货的行为，也已获得银监会默许。

此前报道，2013年7月银监会创新监管部已上报商业银行参与国债期货的两套方案，一是将五大行和主要的股份制银行和城商行全部定为首批参与的试点银行，参与模式由商业银行根据业务需要自主决定；二是为进一步平衡国债期货上市初期市场各方交易力量，保证市场平稳起步，将对筛选后的商业银行划分为两批试点银行陆续参与。

【期货公司：重点在投资者教育】

对于国债期货准备工作，华鑫期货相关人士表示，公司业务和技术方面已准备就绪，目前正加紧配合中金所进行投资者教育，举办国债期货推介会，大力推进国债期货的宣传教育工作；其次还在加快对公司研发、客服、业务人员的相关培训。

而在开发客户层面，某期货公司高管对大智慧通讯社表示，开发银行客户对于期货公司其实是得不偿失的，这主要体现在银行强大的议价能力。根据此前经验，中金所对期货公司收取2%的保证金，期货公司可能难以对银行要求更高的保证金比例；此外，交易手续费也会被压得很低，保证金利息也会要求被返还。

相比于成为会员，大型机构纷纷尝试控股期货公司，某期货公司人士表示，股指期货的推出造就了一批券商系的期货公司，目前国内券商系期货公司已达60多家，在国内160家期货公司中占比超过40%；而券商的IB业务是目前券商系期货公司发展迅速的一个重要原因。而现在如果有了银行背景，这对期货公司中长期肯定是大大的利好消息。

【券商、基金：初期将静观其变】

山西证券金融工程部研究员对大智慧通讯社表示，公司对国债期货兴趣非常浓厚，目前正在内部积极的进行有关培训，未来将通过旗下格林期货的通道参与国债期货的交易。但他同时表示，不论是自营还是资管产品都不准备在国债期货上市初期入市交易或发行相关产品。

东方证券资产管理公司有关人士也表示，公司主要精力还是放在针对股票市场的多因子模型等量化策略，对国债期货虽然有兴趣，但还没有设计出足够成熟的产品。对于未来参与方式，上述人士表示，将通过总公司旗下的东证期货开户参与交易。

天治基金总经理赵玉彪表示，目前天治基金与期货公司对接的软件系统已经升级完毕，也已从供应商那边买了相关的国债期货软件，硬件准备已基本完成。对于投资策略这一块他表示由于交易细则未正式出台，目前还未制定具体的策略。

华富基金总经理姚怀然表示对于国债期货推出华富基金也有所准备，但是短期之内不会介入，先看其他公司运行情况。沪上另外一家基金公司表示正在等待中金所正式指引，相关准备工作也在进行中。

北京某基金公司固定收益部总监表示，将在新的债券基金产品中加入国债期货品种。他表示理论上基金做期现套利可以用国债ETF做现券但是这个需要等待最终的规章制度出台。他表示用国债现券做期现套利，会存在买不到最优可交割债券的情况，因为这些债券可能被银行放在持有到期账户。在这种情况下基金经理需要做多方面考虑。运用国债期货主要功能是期现套利和跨期套利，除此之外还有在这个基础上延伸的信用利差等套利策略。

【私募：摩拳擦掌跃跃欲试】

相比于券商、基金的谨慎，私募要显得更加积极。业内人士对大智慧通讯社表示，理石投资已准备好交易前期的各项准备，还重金聘请有华尔街相关背景操盘手，在策略方面将以单边趋势策略配以杠杆为主。

蓝冠资本总经理王飞霏对大智慧通讯社表示，公司策略已经设计完成，参与国债期货交易将偏投机性质，并且会将该品种作为资产配置的一部分。刚开始会观察国债期货上市后的波动性，再逐步追加资金进入交易。

而某不愿具名私募人士则表示，公司很早就配备了专门的国债期货人员，目前正在准备发行国债期货相关的产品，但由于还没有上市，也谈不上操作性有多强，具体还得等上市后仔细观察。

【交易策略猜想】

据了解，国债期货常见交易方式有买入套期保值，卖出套期保值，跨期套利，跨品种套利，基差交易以及收益率曲线套利等，而由于我国仅有一个国债期货品种，因此跨品种套利和收益率曲线套利暂时难以实现。

大智慧产品总监何勇表示，公司通过对多家银行、保险、基金等机构的沟通，发现这些大型机构对国债期货的套期保值和基差交易的需求较为强烈，所以公司对于国债期货模块除了开发与中金所行情对接和交易外，也着重设计了其套期保值和基差交易的策略，以满足银行、保险等机构用户的需求。

通过上述采访得知，私募机构多偏向于趋势性的单边投机，配以期现套利等策略。大智慧量化投资研究所所长钱滨生博士则认为，从国外经验来看，国债期货的投资策略收益大多可用因子来解释，因此其趋势性往往是比较明显的；而由于国内政府对宏观指标有控制，机构对市场的理性预期一致性较强，期现基差不会太大，可获利润可能微乎其微。

锐箭资本量化投资交易员沈天瑞表示，对于单品种的国债期货市场，可用交易策略将较为简单，市场成熟后若推出长短期国债期货品种，那么跨品种套利以及收益率曲线套利等策略将成为可能，这将会使得国债期货市场更为活跃。