高盛下调优酷土豆评级至中性目标价24美元

2013年08月10日 09:30
来源：凤凰财经综合

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高盛团周五（8月9日）发布研究报告，将优酷土豆(NYSE:YOKU)的股票评级从“买入”(Buy)下调至“中性”(Neutral)，但同时将其12个月目标价从21美元上调至24美元。

从“亚太买入名单”中移除，下调评级至“中性”；移动流量增长；商业化进展迟滞

概述：

鉴于优酷土豆最近以来的股价表现以及2013财年第二季度财报，我们将优酷土豆的股票评级下调至“中性”。自我们在2012年10月8日将优酷土豆加入“亚太买入名单”以来，这只股票的价格已经上涨了37%(同期标普500指数的涨幅为20.7%)，过去12个月时间里上涨了38.6%(同期标普500指数的涨幅为21.1%)。

移动业务在优酷土豆总流量中所占比例已接近一半，但我们预计直到2014年商业化进程仍难以实现重大改善。再加上优酷土豆第二季度增长速度相对缓慢(原因是在合并交易完成以后销售团队进行了重组以及土豆网(28.25,0.00,0.00%)的框架广告在第三季度中被撤销)，我们对优酷土豆近期增长前景的观点转为谨慎。

当前观点：

优酷土豆第二季度业绩符合我们预期，营收为人民币7.53亿元(比去年同期增长30%)，主要推动力来自于国际快速消费品广告主的桌面商业广告。不按照美国通用会计准则，优酷土豆第二季度每股美国存托凭证亏损为0.04美元，好于我们预期的每股亏损0.10美元，主要由于总务和行政支出与内容支出下降。

但我们预计，优酷土豆第三季度中的内容支出将环比增长人民币3000万元，原因是优酷土豆正在自主创造能力进行投资，同时致力于扩大主要内容库。

我们预计，优酷土豆管理层对带宽以及销售、总务和行政支出的控制措施在未来几个季度中仍将有效，为近期实现盈亏平衡的时间线提高了能见度。我们预测，优酷土豆将在第四季度恢复盈利，按财年来看则将在2014财年中恢复盈利。我们认为，如果优酷土豆能管理好其移动投资活动，则其实现盈亏平衡的时间点可能加快到第三季度。

但是，我们仍旧对未来12个月时间里优酷土豆的增长前景感到担心，原因是流量正迅速转向移动平台，而优酷土豆需要一段时间才能渗透本地快速消费品客户。另外在在我们看来，长期利润率问题也将带来不确定性，原因是百度(138.19,2.45,1.80%)(Nasdaq:BIDU)在视频部门中的雄心壮志已有所增强。

我们小幅上调优酷土豆每股收益预期，并因此将基于现金流量贴现法(DCF)计算的12个月目标价从21美元上调至24美元。

风险：成本控制和需求。