“乌龙指”终结反弹成长潮风险加大

2013年08月17日 00:27
来源：中国证券报作者：周旭温丽君

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本周股指再现宽幅震荡走势，尽管周期性股票一度冲高，但仍未激发市场全面的做多热情；相反，近一周以来，股指表现出明显的跷跷板效应。权重股与成长股都难以占据主导地位，市场风格渐趋平淡，不少低价滞涨股明显补涨，且两市成交量始终处于低位，这都显示在当前经济复苏趋势不明、创业板估值高企等多重因素制约下，市场情绪依然谨慎，资金进场意愿依然不足，存量资金的小幅腾挪不足以引领市场风格改变，进而难以促发更大反弹行情。而尤其是周五的光大证券的“乌龙指”事件更是极大挫伤市场反弹情绪，短期股指调整压力不断增大。

美国QE退出渐近

制约A股反弹高度

近期美国公布的一系列经济数据依然好于市场预期，美国7月失业率已下行至7.4%，创4年多以来的新低。最新公布的当周初次申请失业金人数下行至32万人，显示就业市场在不断改善，由此也导致市场对于QE退出的预期不断升温。近一段时间以来，已经有多个美联储官员声称QE最早将在9月份缩减规模，目前市场普遍预期，9月份过后，美国QE规模将由当前的每月850亿美元下降至750亿美元。由此也引发市场短期对流动性的担忧，我们注意到，美国十年期国债收益率已经上行至2.77%。作为全球金融市场定价的锚，美国国债收益率一旦出现比较大的上行，将导致全球风险资产的波动进一步加剧。

我们注意到，今年类似的剧烈波动已经在二季度上演过一次，5月份美国国债收益率大幅上行过后，直接触发美股阶段性的调整，进而引发全球金融市场的巨幅震荡，日经指数大幅下挫，全球其他新兴市场概莫能外。因此，投资者必须进一步密切关注美国长期国债收益率的变动情况，以及9月份美国QE的退出进程，这或将成为当前全球金融市场的重要风险事件。

近期美股在此制约下，已连续调整多日，当前美股在不断上涨过后，自身也存在一定的调整需求，日经指数更是看足美股脸色，近期也开始走势不佳。从A股的运行走势来看，跟跌不跟涨的弱势特征非常明显，如果美股、日股普遍缺乏向上动能，则也将很大程度上制约本轮A股反弹行情的持续性及高度，从这两日美股大跌A股跟跌的走势中就可窥见一二。

与此同时，连接海外市场与A股之间的重要纽带就是全球金融市场的跨境资金流动，相对于资本项目半封闭的中国经济而言，香港和其他新兴市场国家资本项目更加开放，资金流入流出股市更加便捷。因此，对于资金的变动情况则更为敏感，印度、泰国等新兴国家股市明显走势不佳，近期无论是金砖四国还是东南亚国家兑美元的汇率也都呈现弱势。而人民币自6月份以来升值势头也明显放缓，远期汇率更是呈现贬值态势。大概率上看，我国新增外汇占款仍将处于低位，A股大概率上很难有额外的增量资金，这从银行间市场拆借利率持续处于偏高的水平也得到了进一步的佐证。

基本面不支持

权重股大幅反弹

当前国内基本面的复苏态势依然不明，尽管7月数据出乎意料地好，但我们始终认为，这是基于稳增长预期下的补库存小周期，助推了工业增速的回升以及PPI的企稳反弹，从政策面观察上看，实质性稳增长政策并未出台。我们注意到的最为关键的货币政策仍是中性偏紧态势，财政支出也未见大幅提升；7月社会融资规模环比已出现明显回落，同比更是下降2434亿元，在此背景下，我们认为三季度经济更多的是企稳的动作，而不是出现大幅反转的运行走势。在这种基本面的判断之下，我们并不认为权重股有大幅反弹的基础，更多的只是预期改善下的估值修复行情；而随着周五“乌龙指”事件对于市场人气的极大挫伤，这种反弹行情的持续性及空间更将大打折扣。

而无论是国际金融市场环境，亦或是国内市场的基本面及资金面，都不支持股指有较大的反弹行情；随着周五“黑天鹅事件”的袭击，股指走出的带长上影线的走势，这或意味着市场的反弹之路已然夭折，后续尽管多头仍会有一定的抵抗动作，但总体来看，市场重心会进一步下移。

值得注意的是，个股也将随着大盘反弹的结束而面临更大的调整风险。一方面，中报业绩正在不断公布，业绩超预期的个股前期经过热炒，消息刺激效应递减下对个股的刺激作用有限，而业绩低于预期的个股则遭遇市场更猛烈的抛售，除此之外，后续更多的是大盘股的业绩披露时期，而主板周期股的业绩往往不佳，这对大盘的影响总体偏负面。另一方面，证监会称IPO抽查和现场检查已经全部结束，尽管IPO重启时间点仍难明确，但这同时也意味着IPO重启的步伐正逐渐临近，对于现今高企的创业板估值继续形成压力。因此，逢高减磅、控制仓位将是一段时间内操作的主要思路。