苏文：警惕量化双刃剑

2013年08月17日 03:16
来源：上海证券报作者：苏文

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“一辈子可能就见这一次的盛况。” 对于广大股民来说，“8·16”注定是个将被记住的特殊日子。上午11点06分左右，上证指数瞬间飙升100点。沪深300成份股中，总共71只股票瞬间触及涨停，且全部集中在上交所市场。

一时间，市场议论纷纷，各种消息传闻铺天盖地。大致分成几类：一是“国家队”再次入场；二是收盘后将发布重大利好，180ETF将实施“T+0”，资金提前潜伏；三是传言即将公布优先股试点方案；四是某些机构交易出现乌龙事件。

真相只有一个。下午，消息很快落地，光大证券公告称，当天上午，公司策略投资部门自营业务在使用其独立的套利系统时出现问题，公司正在进行核查和处置工作。而周五下午光大证券股票也紧急停牌。

坊间传闻进一步称，权重股诡异大涨系光大证券做量化投资的一个ETF套利产品下单失误，3000万股错写成3000万手。也有传闻称，可能是套利系统出现问题而非交易员下错单。

虽然该说法未经光大证券官方确认，但分析人士纷纷表示，由于上午拉升股票几乎集中在上证180ETF标的股票范围，因此涉及ETF套利失误的传闻有一定可信度。

“乌龙指”，指股票交易员等在交易的时候，不小心敲错了价格、数量、买卖方向等事件的统称。此前，国内外市场亦不乏乌龙指经典案例。比如今年7月，法国巴黎银行在增持南京银行股票的过程中，工作人员误将“买入”操作成“卖出”，造成乌龙交易。

但是，如果是量化交易程序出错，则对目前各机构敲响了另一面警钟，可能比“乌龙指”更发人深省。

伴随近年来市场发展和金融工具的丰富，各种套利交易策略频出，比如ETF的一二级市场套利、期现套利等；而由于套利需要极其精准的实时数据和下单的快速反应，因此，量化的程序化交易成为机构的一大法宝，即通过程序设置买卖点等指标，甚至在符合条件时由电脑自动完成部分交易。

对此，专业人士解析称，在光大的乌龙案中，通过程序计算出ETF的现货和指数期货成交金的级差，然后往往是买入ETF或者是卖出ETF，在期货市场做一个反向操作，利用级差来获取收益。但如果程序出现了问题，有可能“份”和“手”之间的单位转化发生错误，那么就无形中放大1000倍。

“现在量化交易的运用越来越多，但量化也是一把双刃剑。”申银万国分析师桂浩明表示，现在大家都想做量化，都觉得这是好东西，但是任何事情都是双面的，如果只看到一端而没有看到另一端，没有对此做好足够的防范和准备，风险恐怕会不请自来。

“或许要慢一些，8·16事件对量化交易乃至互联网金融都是警示。” 银河证券基金研究中心总经理胡立峰感叹道，昨日的事件对量化交易敲响警钟，量化交易的安全性、稳定性与可靠性亟须改进，很多激进型的快速交易创新会延后。对风起云涌的互联网金融也是警示。

当然，也有分析人士称，光大此次事件是一个套利交易失误的“非典型性事件”——因为就ETF产品套利来说，一般而言绝不会动用如此大的资金量，有可能是系统本身出错，而更重要的责任在于风控不严。其称，一般而言交易指令需要几个人复核，可能这次事件中这个流程漏了些什么。同时，一般而言明显超买时会触及公司风控系统的阀值报警，但从事件结果看，这个环节似乎也没有。