巨额错单成交凸显清算缺陷 谁来防控虚拟头寸风险

2013年08月19日 02:07
来源：第一财经日报

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蒋飞

光大证券“乌龙单”是否涉及境外资金？过去两天这个“阴谋论”的传言虽然已经不攻自破，但投资者依然不解：远超光大证券净资本的234亿元买入申报到底是如何下达到交易所的？

专业人士告诉《第一财经日报》记者，此次事件背后存在着证券交易资金清算的一项机制缺陷——证券结算与资金结算不同步，并且作为交易撮合者，证券交易所并不掌握券商的资金情况。光大证券的天量异常申报买单只要突破了公司内部的合规与风控系统，那么交易所系统就不再设防。

普通股民在交易所开户，保证金账户里有多少钱，就只能买多少股票。即使融资放大杠杆，也必须有资金到账后才能交易。这是因为券商对客户的交易资金头寸进行了限制，不能超过账上实际资金量。

但是券商自营的交易头寸却不受外部限制，只能通过公司内部的合规风控部门加以管理。多位券商风控主管和销售交易部主管对本报记者确认，券商在向交易所申报交易时，交易所并不知道证券公司资金账户内到底有多少钱，也不会去加以核实。

“不仅几百亿元的一批单子可以报进去，这个申报金额理论上是无上限的，交易所会认为券商的单子是出于真实交易意图。由于是集中撮合的交易系统，只要交易活跃，很快就会有成交。”某券商销售交易部负责人对记者说。

这位人士表示，在目前的交易规则下，券商的异常交易申报只能由公司内部的合规风控系统进行把关，除此之外没有第二条防线。

另外一位券商合规部门人士告诉记者，由于交易所不核对券商实际的资金量，证券公司普遍采用“虚拟头寸”方便投资。所谓“虚拟头寸”，是指券商当前实际可用的资金头寸超过账上现金的一种权限。这个头寸的设置通常是由财务部门负责，而合规风控部门则对此进行审核把关。

比如某券商在交易所交易时间有10亿元资金放在银行间市场，要到下午4点半才能收回。这时其投资与交易部门就可以使用10亿元的“虚拟头寸”买入股票。

这种做法之所以可行，还与股票与资金清算时间不同有关。中登公司在当日即可对沪深交易所的证券交易进行结算，但是资金清算则实行“T+1”。在上述例子中，只要银行间市场的资金能在当晚回到券商账上，并不影响第二天的资金清算。

虚拟头寸在合规范围内使用并不存在问题。但让业内人士感到困惑的是，光大证券为何没有在当日交易前对策略交易系统的权限进行设置。“这是非常低级的错误，不可以理解和原谅。说明它的风控系统成了摆设，一点没发挥作用。”上述券商销售交易部负责人说。

另外，这位人士还提出，交易所是否可以考虑引入适当的熔断机制，对明显异常的交易采取限制，或者是放慢成交节奏，为发现问题和采取措施争取时间。

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