套利交易软件“漏洞”之谜

2013年08月20日 01:51
来源：第一财经日报

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套利交易软件“漏洞”之谜

刘冬

ETF套利交易在券商业内已经非常普遍，而第三方开发的套利交易软件更是非常成熟。在前日的公告中，光大证券将罪魁祸首归为交易系统，称是订单生成系统存在的缺陷生成了预期外的订单，而没有设定资金额度的订单执行系统执行了这些订单。那么，光大证券可否公布漏洞系统的底层代码？到底漏洞产生的机理是怎样的？

所谓ETF套利交易，就是根据一价原则，同一件产品在不同的市场有不同的价格，通过利用这些价差来获得盈利。比如上证50ETF对应的是上证50指数成份股所组成的一揽子股票组合，组合中各只成份股权重不同，而不同的权重造成了一个兑换比例，投资者可以通过这种比例获得ETF份额，同时这些ETF份额也可以像股票一样在二级市场上交易。

光大证券当天是从股票二级市场购入一揽子股票，按照一定比例兑换成ETF份额，然后在ETF二级市场上卖出份额，这样的前提是一揽子股票价格比ETF价格低，所谓溢价。8月16日上午，套利交易指令已经成交了72.7亿元股票，这说明光大证券正在进行溢价套利，希望用一揽子股票组合兑换ETF份额，并卖出ETF份额，其中卖出了18.5亿元的50ETF、180ETF，尚有近54亿元的误操作股票没有卖出。

某券商金融工程部总监对《第一财经日报》介绍，ETF套利交易的机会时间非常短，往往只有几秒钟，因此对交易系统的要求是交易机会计算得要精准，以及交易执行得要快，由第三方开发的ETF套利软件已经非常成熟，但不排除光大证券为了更好地追求转瞬即逝的交易机会，而自行开发交易系统。

在上述的程式化交易中，有的是系统自动监测交易机会，监测到之后提醒，由人工来决策触发执行，但相关参数、具体程序需要提前编好，因为执行时间极其短暂；也有些交易是在一定的条件下自动触发执行的。

国金证券衍生品部原负责人、上海睿通资产管理有限公司董事总经理李茁对本报表示，系统是由人设置的，即便系统出错，也是因为人为的设置有问题，比如没有对自动生成的订单设置资金限额。

而上述券商金融工程部总监则认为，即便真如证监会的公告所说，没有发现人为的过错，纯粹是交易系统所出的Bug，那么监管部门也需要在核查中了解出错系统的源代码是怎样的，并向公众告知。