持续探寻真相修复系统漏洞

2013年08月20日 02:06
来源：21世纪经济报道

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8月18日，光大证券阐述了上周五“乌龙事件”全过程，称错误来自于ETF套利的高频交易程序订单生成和执行系统的错误，并表示当天盯市损失为1.94亿元。

不过，光大的解释并没完全获得市场的理解，“阴谋论”仍有市场。毕竟，一个经过反复测试后投入真实交易的系统突然发疯本来是难以想象的，加之这个系统既没有复核与风控环节，而且竟然没有限额控制，这一系列漏洞如此巧合的同时出现，令人匪夷所思。

同时，一个策略投资部竟可动用如此巨额账户现金，也让人不可思议。根据统计，当日累计申报买入234亿元，成交72.7亿，而光大今年第一季度报表称，该公司的货币资金为250亿元，因此，账户内有如此多资金炒股是难以想象的，何况这么多钱竟放在同一个账户中，透射出该公司严重的风控弊端。

此次事件，由于信息不透明，相关猜测和阴谋论或许挥之不去，这不利于市场的建设。一个较为低级的阴谋论是，此次事件是光大自导自演。因为在“系统问题”出现后，光大用9月交割的股指期货对冲了自己乌龙买单，因此，光大证券利用信息不对称在期货市场做空谋利。但如果将上午的“乌龙”与此后股指期货对冲行为联系起来，很难让人相信这是有预谋的一整套动作，因为这种明显的操纵行为是要付出巨大法律风险和代价，而且即使进行了对冲，光大也出现了损失。因此，大部分人相信这不是愚蠢的有预谋行为，而是补救措施。

其实，问题的关键是信息的刻意隐瞒在事件发生后已有媒体第一时间披露是光大证券所为，但该公司董秘一口否认，未有效向市场提供更多信息，消除市场误解，间接鼓励市场继续做多，这不仅有为光大在股指期货做空争取了时间和空间之嫌，而且阻塞了市场求真渠道，导致很多本应披露的问题，无法有效向市场传递。因此，即使这是一次意外事件，但董秘在关键时刻隐匿信息并不能用意外来解释，无论其动机和理由如何，做虚假披露都应接受惩罚。

此次事件传达了一个重要信息，即在中国股市低迷的现阶段，具有投机色彩的高频或高杠杆交易开始盛行，而光大用几十亿资金竟可以在短期内撬动一个市值达20多万亿的市场，并引起羊群效应。如果此次是不同机构或同一主体利用不同账户的一次预谋性狙击，那么，完全可以通过操纵市场获利。毕竟，如果不同的量化交易者逐渐成为市场交易主体，相互之间的干扰和博弈可能会制造巨大市场风险。

考虑到中国仍实行资本管制，境外资本缺乏做空中国的渠道，如果非法流入的资本通过量化交易在境内外进行多重对冲，完全可通过丰富的经验与强大的资本冲击国内资本市场。因此，此次事件对监管提出了更高要求，需要对高频交易进行监管。同样，如果说光大审核与风控制度失灵，那么交易所缺乏核查更不应该，即如此的漏洞暴露了国内股市的系统性敞口风险，当引发相关部门重视。

总之，光大816事件的事实真相是当事方必须，也应当及时向市场提供的，唯有真实而充分地披露其“操作失误”的相关信息和事实，才能有效清除市场盲点，避免市场盲动，为接下来各方从技术、系统和制度层面探寻解决方案和修复系统漏洞，提供基础和保障，进而提高系统敏感应对各种突发性事件的能力，避免一人得病，系统吃药。