券商板块短期或面临估值调整风险

2013年08月20日 03:32
来源：上海证券报作者：潘圣韬

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光大证券8·16事件，受伤的不仅是公司本身，整个证券行业都因此“中枪”。分析人士认为，事件暴露出来的风控问题，很可能使得监管风向转向合规风控，从而抑制行业创新预期，短期内行业估值面临调整风险。但放在金融改革及创新的长期背景下看，事件造成的短期波动不会影响证券行业的中长期投资价值。

尽管看起来是一起孤立事件，但研究机构普遍认为，对于本次事件对证券行业的间接影响，市场预期可能还不够充分。广发证券非银金融研究组判断，短期内证券行业的监管风向可能会因为本次事件而趋向合规风控，并进而对证券板块估值产生不利影响。

回顾最近两个月，证券行业的监管风向整体上偏暖，包括个股期权可行性研究等利好政策均处于监管部门的探讨之中，在行业政策趋暖的背景下，证券板块从6 月末的底部至今上涨了14%。

“但由于本次光大证券自营异常交易事件，很有可能导致监管风向变化，6 月末以来支撑证券板块走强的政策面利好因素可能会暂时衰退，进而反映到估值调整上来。”广发证券认为。

实际上，以上判断在今年就有可参考的案例。今年一季度，两融业务爆发式增长，利息收入可观，但由于在2月份市场预期监管风向会因为监管层领导变动而发生转向，导致证券板块估值快速下行。由此可见，从短期角度来看，估值变化对板块股价的影响甚于业绩影响。

不过就长期来看，业内普遍认为此“黑天鹅”事件并不会影响到行业原有发展轨迹。东方证券分析师王鸣飞指出，对于金改可能会因此放缓或停滞的问题，市场不必过于担心。

“因为金融改革是完善社会资源配置、促进经济转型的重要一环，不会因一次操作性风险而戛然而止。而且单就光大证券‘乌龙指’事件而言，若没有股指期货、ETF这样的创新产品，其因操作风险引发的损失将更大，反而可能会对金融市场及证券公司造成更严重的冲击。”王鸣飞指出。

中信建投证券分析师魏涛也认为，事件对证券行业有一定的负面影响，但不会改变行业运行的中长期趋势。甚至有研究机构认为，短期下跌也为布局券商股提供了良机：证券行业在转型趋势下，“类贷款”业务对闲余资金消化以及杠杆化将带来ROE提升，如果大型券商如中信证券等再次回到1.2 倍PB的历史底部附近，将是较为难得的建仓机会。