光大证券自毁“钱”途 70亿定增泡汤波及创新业务

2013年08月21日 23:46
来源：华夏时报

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光大证券自毁“钱”途

70亿定增泡汤波及创新业务

本报记者张学光北京报道

光大证券（601788）这回是真的欲速则不达。

进入7月份以来，公司股价基本已经稳定在11元/股的水平线上，距离此前所定的11.65元/股定向增发价越来越近，此间，也已经有部分机构开始上调公司的投资评级，公司的70亿元再融资计划再现生机。然而，8月16日的一场乌龙指事件，让这一切都破灭了。

在定向增发只剩下3个多月有效期的时候，光大证券接到了证监会的第二张立案调查通知书，同时，伴随着股价的连续跌停，各家机构纷纷下调公司估值，让公司筹划了一年多的再融资计划面临泡汤风险。

屋漏偏逢连夜雨，8月22日，光大证券发布公告称，其策略投资部的自营业务被暂停三个月，这意味着光大买入的股票在三个月内不能减仓；债券方面也被取消了银行间债市的主承销商资格，而这一资格才是去年刚刚获得的。

发债定增双双受挫

8月20日，光大证券兑付了到期的2013年第三期短期融资券，本息共计25.24亿元，而在接下来的9月3日和17日，公司还有即将到期的两期共计40亿元的短期融资券需要兑付。

截止到6月19日，光大证券总计发行了5期短期融资券，共计获得125亿元的现金，这些资金全部被用于补充公司现金流，用于发展公司的创新业务，而这些资金必须要在9月17日之前全部还清。

在8月16日发生“乌龙指”事件之后，中诚信国际信用评级有限责任公司在19日联系了光大证券，在了解公司对接下来几期融资券兑付的资金安排之后，还是认为证监会的立案调查可能影响到光大证券的主体信用等级和短期偿债能力，因此决定将光大证券的主体信用等级和尚未偿付的第三至第五期短期融资券债列入信用评级观察名单。

而一旦信用评级被下调，则意味着未来光大证券在短期融券上的融资成本会更高。

在债券融资成本提升的同时，光大证券的定向增发融资也恐难成行。

今年的5月20日，光大证券的70亿元融资方案获得证监会核准，这意味着公司可以在接下来的6个月有效期内完成6亿股的定向增发。然而怎料从5月30日开始，受累于A股暴跌，光大证券的股价一路下滑，最低点跌至9.15元/股，已经远远低于公司的11.65元/股定向增发价格。

更麻烦的是，由于大股东光大集团不参与此次定向增发，而二股东光大控股受制于自身与大股东之间的持股比例差距太小，因此，光大控股在此次增发中只能申购其中不超过2000万股，这意味着剩余的58000万股申购要全部依靠机构投资者。

事实上，在经历一轮大跌之后以及加之光大证券在6月20日因天丰节能造假上市被证监会立案调查的影响，已经有多家机构退出参与光大证券的定向增发。

然而现如今，在紧随着投行部被证监会立案调查之后，光大证券又收到了证监会的第二张立案调查通知书，按照分析人士的预测，这一次光大证券以及相关责任人很难逃避证监会的处罚。

而按照《上市公司证券发行管理办法》第三十九条的规定，上市公司或其现任董事、高级管理人员因涉嫌犯罪正被司法机关立案侦查或涉嫌违法违规正被中国证监会立案调查，都不得进行非公开发行。

对于公司的定向增发是否继续推进，截至记者发稿时，光大证券方面尚未对此作出回应。

事实上，按照光大证券的现有股价，已经不具备发行条件了。

在“乌龙指”事件之后，包括海通证券、宏源证券和中信建投等券商机构，加上泰达宏利、大摩华鑫、南方基金、申万菱信和长信基金等买方机构，均下调了光大证券的估值，目标价位已经调低至每股11元以下。

8月21日，光大证券的股价复牌跌至10.27元/股，而光大证券手中握着的定向增发核准有效期也只剩下3个月了。

创新业务釜底抽薪

今年以来，已经连续发行125亿融资券的光大证券，资金紧张程度可见一斑。

而在公司现金流短缺的背后，光大证券还面临着净资本不足的困境。截止到2012年12月底，光大证券的净资本为131.16亿元，较上年减少了11.74%，公司在年报当中表示，净资本的不足在很大程度上影响到了公司在创新业务上的发展。

从公开数据可以看出，创新业务目前已经成为光大证券的一个盈利重点，2012年，公司经纪业务的比例已经下滑到33.83%，而当年信用业务对公司业绩的贡献达到了12.98%。

在经纪和投行两项传统业务的收入双双下降的局面下，光大证券在2012年就开始强化投资业务的比重，而公司在净资本上的下降，很大原因是来自于公司在创新业务上的投入。根据2012年年报数据显示，去年公司因为增加股票、债券和基金的投资规模，交易性金融资产增长了215.61%；而出于对股指期货持仓的增加，公司去年在存出保证金上也增长了45.59%。

在光大证券的创新业务当中，此次出事的策略投资部也曾一度是公司自营投资业务的盈利核心部门，2012年，公司在自营投资上的1.66亿元收入当中，有1.24亿元是来自于策略投资部。

作为证监会最先批准的3家创新试点证券公司之一，光大证券最近两年来在创新业务上越跑越快，这其中，公司已经在定向理财、融资融券、股指期货、策略投资四大业务上具备相当优势。去年，光大证券在创新业务上的收入已经仅次于招商证券，位于上市券商当中的第二位。

“如果公司的此次70亿元定向增发成功，募集资金全部投入到信用业务，将新增40%以上的业绩。”长江证券分析师刘俊预测。

显然，募投资金如若无法到位，将在很大程度上影响到光大证券今年的业绩预期。

在今年5月份，中信建投的证券分析师魏涛对于光大证券在2013年的每股收益还预估在0.46元，而在事发后，8月19日，魏涛已经将该股今年的每股收益下调至0.36元。

对于整个“乌龙指”事件的影响，魏涛认为，除了有可能带给公司直接损失之外，还将给公司带来间接损失和潜在损失，“例如策略投资部暂停业务，影响公司经营业绩；给公司品牌声誉及市场形象带来负面影响；面临监管层的经济处罚和投资者的索赔；导致证监会降低对公司的分类评价，影响其他业务的开展；对公司的非公开发行产生负面影响等。”

事实上，也正如魏涛所预测的，已经在现金流上捉襟见肘的光大证券将面临监管层的处罚以及投资者的索赔。据记者了解，8月17日，在北京已经有多名证券维权律师联合发布倡议书，宣布将成立“光大证券‘乌龙指’事件受害者维权律师团”。