光大滑铁卢揭秘：风控人才奇缺 赚钱神器走火

2013年08月23日 02:33
来源：21世纪经济报道

人参与条评论

【编者按】忽然一周，搅动资本市场的乌龙指事件尚无定论。

万众期待时刻，本报记者发现，肇始者光大证券策略投资部竟拥有一支18人的明星团队，且开发并掌握一件秘密赚钱武器。它天生丽质，先进、高速、精准，业内绝无仅有。犹如精准打击怪兽的贼鸥，二级市场上可肆无忌惮横加扫射，让18人成为替光大创造数亿利润的尖刀班。

然而，致命的基因终致滑铁卢。除了软件缺陷，风控人才紧缺似更棘手。悲剧终于发生在光大打算凭此神器悄开杀戒之际。

量化投资的蝴蝶效应，令各方疑虑骤升甚至恐惧难消，资本市场的游戏规则升级势在必行。交易所程序化备案缺位等漏洞，则盼望期现货跨市场协调监管亟待完善。（卜坚）

8月22日，“乌龙指”事件过去一周，中金所主力合约IF1309的持买单量第一名，依然是光大证券（601788.SH）旗下的光大期货，9919手股指空单高悬。

同样高悬在市场各方心头的是，8·16乌龙指事件那飘渺的面纱。本报记者再度跟踪调查，进一步发现了涉事的光大策略投资部一些不为人知的运作情况。

业绩引擎

光大的公司战略中，策略投资部被寄以厚望。

一位光大知情人士告知，公司策略投资部团队只有18个人，绝大多数都有国际一线投行衍生品和量化工作的经验，在去年光大部门业务考核中名列第一。

上个月，该部门刚完成搬迁：从光大证券总部侧门底楼的角落乔迁至8楼装修一新的交易室，配备顶尖的软硬件设备。部门地位迅速提升。

该部2012年度取得1.24亿元收入，是2011年的33倍；2013年，创新业务版图继续猛扩，据业内人士推算，今年如果没有此次事件的影响，该部门突破2亿收入完全没有问题。

据知情人士介绍，策略投资部业务主要包含两大板块：内部对冲基金（用对冲基金方法管理自营资金），包含期指套利、高频做市、统计套利等业务；客户驱动业务，包含结构性产品、场外期权、场外牛熊证等业务。

其中，内部对冲基金规模排名前列，2012年加权收益率全行业第一；利润丰厚的结构性产品领域，该部门与多家大型银行、保险合作，规模超过80亿元。

场外衍生品市场中，该部门的场外期权、场外牛熊证等业务亦走在行业前列。事实上，部门总经理杨剑波就是受监管层邀请，负责中国场外金融衍生品交易规则起草的四位牵头人之一。

“监管层的思路是将衍生品创新从场外引入场内，先从具有较强风险承受能力的机构间市场做起。”沪上某券商量化团队负责人表示，“对杨剑波团队在场外衍生品方面的实践，证监会和交易所曾多次派员亲临调研。”

8月16日，这支明星团队打算测试的ETF套利策略中的“申赎策略”，尚处于测试交易阶段，出现重大事故，几乎吞噬了部门在其他成熟领域获得的全部利润。

擦枪走火

本周二早盘，高盛一个原本用来追踪客户购买期权投资需求的交易系统发生故障，向纽交所、纳斯达克和芝加哥期权交易所发出交易指令。此次故障给高盛带来的潜在损失可能高达数亿美元。

“量化投资在中国刚起步，光大的创新业务，其实就是高盛等海外投行早已运营成熟的模式。”某量化投资行业人士表示，“中国券商的特点是大而不强，杨剑波团队在做的事情，是把这些模式移植到国内来，确实创造了不错的业绩。”

“有一个细节人们可能没有注意过，光大事故发生时，26082笔市价委托订单在2秒内倾泻而出，一秒钟可发出13000笔订单。”该人士表示，“这相当于在冷兵器战场上掏出一把冲锋枪，国内几乎没有其他券商自营能做到这种交易速度，假如没有那两个系统Bug，简直就是赚钱神器。”

事实上，“冲锋枪”是由光大自主研发的订单生成系统和外购的订单执行系统打造。据悉，铭创软件为光大定制了这套执行系统，并签署为期一年的排他性协议，确保策略投资部在这一领域的绝对优势。

然而，这部国内领先的秘密赚钱机器竟然擦枪走火。

“直接起因是铭创软件订单执行系统中的‘资金校验’功能没有实现，同时，订单生成系统制造了大量市价委托单，这种订单类型实际上很少被使用。”知情人士告诉本报记者，“好比拿着一张只有1万元额度的信用卡刷了1个亿，订单发出前还可挽救，但系统却根本没有校验这笔订单是否超过资金额度，结果订单成交了。”

内存风控

事故中，光大证券内控作为最后一道防线，完全形同虚设。

“传统风控是事前风控，订单进入交易所前，须先进入风控系统，才能发出去。但传统的风控系统速度太慢，尤其是有些机构依然是人工风控，往往延时十分钟以上，这对于高频交易完全无法接受。”中国量化投资协会理事长丁鹏撰文表示。

据记者了解，由于高频交易系统高速、复杂，留给光大传统后台风控人员的时间，只能压缩在交易后的数秒内，但相比系统每秒上万单的速度，还是太慢。知情人士告诉记者，该部门的“风控”端是内嵌于系统中的“内存风控”，可以在毫秒内完成任务，而公司独立的中后台风控部门则“参与不足”。

“公司的市场风险主要来源于自营投资风险暴露”，光大年报曾特意针对自营领域提出数个制度措施，“投资额度分级授权”、“限额与量化评估”、“不定期压力测试”。

但这些制度被证明只适用于传统的风控任务，面对由量化投资引发的风险事件，则心有余而力不足。

“策略投资部具备完整的前中后台，甚至中后台人员都是自己部门招聘。最终形成部门内的‘小风控’主事，公司独立的中后台部门参与不足的局面。”前述知情人士表示，“某种程度上讲，就是自我风控。这种模式恐怕不是策略投资部可以做主的，这也是当下最敏感的话题。”

8月21日晚，证监会结束乌龙事件调查，一周内将就相关情况发布公告。一位前光大中层向记者表示，光大管理层在证监会的调查中积极配合，据其掌握的情况，交易合规方面应无大碍，但考虑到其巨大社会影响，监管层如何裁量尚不明确。光大策略投资部团队将何去何从，亦引起广泛关注。

打印转发