量化产品整体跑输主观投资产品

2013年08月24日 02:08
来源：第一财经日报

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华丽新衣下，量化产品也有天才和笨驴

高谈

[ 几乎每个量化投资产品都会给你一个辉煌的历史回测业绩，然而谁是王者还要经历时间的检验，一个好的策略还要经过不断的打磨完善以及无数次市场情节的检验，才能真正证明自己]

“量化”犹如一件华丽新衣，将投资产品包裹一新，吸引了更多投资人的驻足。不过，和主观投资产品一样，量化产品也有天才和笨驴，而现在，正是时候检验量化产品的成绩单了。

第一财经日报《财商》统计，目前有业绩可查的量化产品已经超过200只，有两年以上业绩的产品共40只，这些产品的业绩差异非常大，其中有20只产品取得了绝对收益，另外20只则都产生了亏损。

经过几年时间的磨炼，量化产品中也确实涌现出了一些天才型的产品，它们收益高、回撤小，受大盘影响非常小。当然，还有一些量化产品表现不佳，它们的波动性甚至比主观投资型基金还要大。

量化产品跑输非量化产品

“这两年正是量化产品大扩容的阶段，比起主观投资型产品，量化产品的发行要容易得多。”一家信托公司的业内人士告诉记者。

量化投资在国外市场已经走过了近40年，但是在中国，来得晚却发展得很快。从2006年康晓阳成立了第一只私募量化产品天马算起，只有7年，但星星之火渐有燎原之势。

本报统计，目前有业绩可查的量化产品已经超过了200只，其中券商最多，大约有150只；私募次之，共有52只；公募基金最少，只有18只。

不过，从业绩上看，量化产品的收益并不如市场此前热切期盼的那样亮丽。几乎每个量化投资产品都会给你一个辉煌的历史回测业绩，然而谁是王者还要经历时间的检验，一个好的策略还要经过不断的打磨完善以及无数次市场情节的检验，才能真正证明自己。

本报选取了成立两年以上的券商、公募和私募量化产品，一共40只，一半取得了绝对收益，另一半产生了亏损。

从平均业绩看，量化产品的整体平均业绩也并未比非量化产品有优势。

拿成立两年以上的量化产品与公募基金股票型产品比较（剔除指数基金和增强指数基金），近两年以来量化产品的平均收益是-0.27%，并未获得正收益，而同期股票型公募基金的平均收益是0.64%。今年以来，量化产品的平均收益是4.99%，而股票型公募基金的平均收益是14.27%。

当然，这与目前长期量化产品标的非常少以及国内量化策略尚不成熟有关，但是至少从侧面反映了穿着“量化”新衣的产品未必业绩更好。

“其实量化在股票选择上并没有优势，因为量化策略本质上是人脑投资思想的程序化，所以选股好不好首先看投资思路本身。”好买基金分析师曾令华告诉记者。

当然，在量化产品中，仍然涌现出了一些成绩惊人的产品。

例如，国内第一只合伙制量化产品信合东方，成立于2007年12月，虽然成立在5000点以上，但是这只产品从一成立就展现出了完美的抗风险能力，在牛熊转换的巨大波动中，这只产品的最大回撤只有3%，成立以来的回报率达到了322%。

私募量化产品优势明显公募量化损失惨重

或许是由于私募拥有更加好的激励制度，从业绩上看，私募量化产品的业绩明显优于公募量化产品和券商量化投资产品。

以成立2年以上的量化产品为例，成立两年以上的产品一共有40只，其中有20只产品获得了绝对收益。而这排名靠前的20只产品中有13只都是私募产品。

近两年业绩排名前三的也全都是私募产品，其中信合东方有限合伙产品两年以来获得了36.5%的累计收益，升阳1期近两年获得了23%的累计收益，而瀚鑫泰安量化成长1期近两年来获得了19.7%的累计收益。

相比之下，公募基金和券商量化产品的收益则相形见绌。

公募基金只有一只产品华商动态阿尔法的业绩排名前20，近两年来获得了16.8%的累计收益，而今年以来其业绩增长可谓神速，今年其业绩增长为39.56%。

不过，华商动态阿尔法的收益曲线非常不稳定，成立以来经过了几轮大起大落，从2009年11月成立以来，在2010年下半年经历了一轮幅度超过50%的大幅上涨，此后在2011年和2012年两年又经历了漫长的下跌，净值从1.25元跌到了0.73元，直至今年上半年，该产品又开始发力迅速上攻。

总的来看，华商动态阿尔法的业绩波动和下行风险控制不力，购买了这只产品的投资者恐怕要忍受跟主观产品一样的大起大落。从数据上看，这只产品的夏普比率仅有0.21，证明这只产品在获取收益的同时，也要忍受净值的大幅回撤。

最后，券商量化产品中排名靠前的主要包括国泰君安君享套利系列和国泰君安君享量化。

国泰君安君享量化也是国内第一只量化产品，随后国泰君安又推出了多款量化产品，其旗下产品的收益特征呈现出很大的相似性。几只产品两年以来的收益在14%~17%之间，今年以来的收益在4%~7%。

这也是国内研发量化产品的普遍思路，试图研发一种中收益低风险的投资产品，预期收益比一年期定存高2~3个百分点，希望严格控制下行风险，吸引那些保守型投资者。

不过，由于这类产品的收益率几乎和理财产品差不多，而一些产品的下行风险控制却并不得力，也让其产品的性价比大打折扣，一开始在市场的推广中就遇到固定收益产品的竞争。

成立两年以上的量化产品，很多产品却表现出极大的下行风险。这些表现较差的产品中公募基金产品又是重灾区。

南方策略优化近两年亏损26.14%，而嘉实量化阿尔法近两年亏损19.83%，上投摩根阿尔法近两年亏损18.61%，诺安多策略优化近两年来亏损17.62%，华富量子生命力近两年亏损17.26%。

“量化作为一个投资界全新的噱头，成为很多基金营销新产品的概念，但是从实际业绩上来看，量化产品未必就比主观产品风险更小。其实，量化产品投资水平的高低，投资者在选择的时候还需要多对比其历史业绩、投资理念、风险大小，选择适合自己的。”一位信托公司人士告诉记者。插图/苏益

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