量化交易非奇技

2013年08月24日 03:25
来源：中国证券报

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海康人寿投资部总监刘思恩

　　■ 保资瞭望台

□海康人寿投资部总监刘思恩

上周光大证券乌龙交易事件，引发大家对两个新生事物的反思，一是量化投资，二是电脑程式化自动交易。这两个概念常有交集，也常容易引起混淆。广义地说，人脑进行的大部分投资决策，多少都有量化理由，所以都可以叫量化投资。但狭义的量化投资，一般有以下几个特点：采用了比较高级的数学和统计学工具、采集的数据极度海量、决策中感性部分少而更多靠固化的数量模型、虽然不保证完全的量化精确，但是有相当大的概率支持，等等。量化投资的相关统计、计算、判断、反应，往往是人脑无法处理的，所以要借助电脑进行分析、决策和交易。所以量化投资又往往和电脑程式化自动交易联系在一起。

不过，我对量化交易一直抱比较排斥态度，虽然不是全盘否定，但至少认为量化交易不能和基本面价值分析或纯投机博弈那样，提升到一种独立的投资理念和策略的高度。而某些证券或基金机构为量化交易创建一个独立的部门，或作为一种理财产品的唯一盈利模式，我以为是基础不稳不得长命的，尽管所谓的成熟金融市场如美国也有这样的现象。

按我的理解，归纳目前市面上集中常见的量化投资模式，看看他们背后有没有理性的理念和逻辑支持。

量化辅助技术分析，据说可以克服人性弱点和情绪化影响，靠一些数量化的技术指标的指导，决定买卖时点。但技术分析本身就有伪科学之嫌，再用量化手段辅助，好似电脑算命代替瞎子算命。

量化辅助基本面分析。这往往是先设计一个选股模型，其中一般包括了许多财务指标，然后用这个模型在大量的上市公司中选择。我以为这个手段针对个体不很可靠，但针对群体有一定意义。指数化投资就是一种常见的典型量化投资，主要依据是股本权重，但也可以根据静态市盈率、市净率、综合财务增长指标等等设计。这时，电脑在统计和增加组合分散度这种“低级体力劳动”上显然干的比人工好。当投资者对某个新兴市场非常看好，但对具体微观公司又不熟悉时，很值得一试。

量化策略套利。最近最多见的是卖空大盘指数，做多和大盘关联度小的中小板和创业板股票。但这本质仍是人为主观的价值判断、热点判断、基本面判断。其实只要这个策略的假设前提不变，普通个人投资者也可以模仿这种策略。比如在2012年可以简单做空期货、做多创业板指数，最后盈利估计和那些量化基金差不多。

及时寻找无风险或低风险套利。最近很热的高频交易、ETF套利等，原理上都可归为这一类。但是低风险高收益的东西不会长命，就像路边树上的甜苹果肯定不会幸存。时间长了，这种套利机会肯定越来越少，而行业里投入的资源却越来越多，最后肯定变成低风险低收益，甚至高风险低收益。

综上所述，我认为创造出明显的低风险高利润的量化投资，要么是骗局，要么局部临时有效、长期必失效；创造出低风险低利润的量化投资，经常存在，但往往缺乏包装成理财服务的业务意义，因为手段简单成本偏高，委托人做不如自己去做；而主观判断部分很少，主要做简单重复体力劳动的量化交易和电脑辅助交易。

当然以上只是一家之言。否定热门行业的终极意义，本身就是不讨巧的。想当年某些知名电视财经节目里，居然还有教人选彩票号码的节目，坚持多年后终于销声匿迹。股票的技术分析解盘，至今也还生命力旺盛，而量化投资作为一种更高级的奇技淫巧，生命力可能会更强些。

至于电脑程序辅助交易引起的重大失误，这是另一个话题。抛开IT和风控等技术问题不谈，低级错误本身是一种永远无法被消灭的市场行为。若换人来操作，也会因为脑溢血、拉肚子、头疼等导致决策或下单出现低级错误。金融市场本来就没有精确答案，也没有完美的解决方案。只不过，骑马的年代，交通事故导致缺胳膊少腿，而高铁飞机时代，一个交通事故就会引发几百人的死伤。