李志林：光大事件迫使结构性行情加剧

2013年08月24日 06:26
来源：金融投资报

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李志林（忠言）博士

上周五发生了光大乌龙指事件后，我作出了“它只能改变市场节奏但不能改变市场走势”的判断，被本周的市场实际所证明。超乎我想象的是：大盘股指数继续小步往下走，而创业板指数却再创1225点新高，收出了1219点历史最高收盘价。可以说，是光大事件迫使了本周结构性行情的加剧。

1、光大事件暴露了交易机制的弊端。

（1）、机构用少数权重股绑架了大盘指数，使市场走势经常扭曲，包括前期“暴力哥”在2000点以下频频在尾市强拉石化双雄的行为。（2）、机构在期指上做T+0交易，而现货市场只能是T+1交易。（3）、机构动辄拉高权重股群，随即可转手将股票转换成ETF卖出，等于做T+0，却将指数虚拟地拉高了，为更多股票抛售创造了条件。（4）、券商自营资金可以透支5倍操作，到第二天下午四点才需交割，导致大盘往往放量暴涨一天，尤其是放量拉尾市，众人以为有重大利好将出，或市场风格将转换，纷纷追涨，但第二天行情即“歇菜”，连续回落几天，机构可轻易减持股票，从中牟利。（5）、“8·16”光大利用量化操作软件系统，动用234亿巨额资金买进71只权重股，随后转化为ETF卖出。再在期指开空仓，推动指数下跌。即便在随后抛出现货权重股时小亏，也能在期指的空单上，以8倍的杠杆获取暴利。这种手法，即所谓的券商创新，在主板运作由来已久，使主板越走越低，机构不断侵吞中小投资者利益。光大乌龙指事件这是拉开了黑幕的一角而已。

（6）、由于许多机构都拥有台湾人士设计的这套稳赢不赔的交易软件平台，所以机构们不愿意、也无需在现货中做多，推高指数，在大盘低位照样可以盈利，从而削弱了做多的机构投资者本来就不足的股市，致使大盘越走越低，买大盘股的中小投资者永世不得翻身。

2、光大事件终于让钟情于大盘股、长期被套、不愿意改弦易辙的投资者，从迷梦中惊醒过来。

原本在去年底今年初，鼓吹“大盘蓝筹股有罕见投资价值”就是一种误导。

尤其在新一届政府“调结构，转方式，促转型”的方针下，在经济减速的情况下，在“清查地方政府债务、整顿贷款结构和理财产品、推行利率市场化”的新金融格局下，在美国即将退出量化宽松政策的国际大背景下，绝大多数周期性产业的大盘股，纵然市盈率跌到10倍以下，也没有多少投资价值。但是，相当多的被大盘股套牢的投资者，还是凭借大盘股的估值过低，因而幻想市场风格转换，以期扭亏为盈。

光大“8·16”事件，终于成为一贴强烈的清醒剂，震撼了这类投资者。如果让券商创新的这种量化交易模式继续下去，买大盘股的中小投资者将永远看不到解套的希望。终于在本周，尤其是在周五下午的大盘48点的大跳水中，我们看到了众多投资者“弃主板，转创业板和中小板”，“弃大盘股，换升级版的高成长中小盘”的仓位“乾坤大挪移”。

因为，要想解套，要想扭亏为盈，要想享受结构性大牛市的结果，要想经常收获涨停板的喜悦，要想实现自己财富爆发式增长，要想不被股市所淘汰，唯有忍痛割爱，转战经济升级版股（包括创业板、中小板、主板中的高成长股票）。

3、升级版个股正轮番发酵并拓展宽度。

今年升级版热点轮涨的特征十分鲜明：医药板块（以广誉远、康美药业为代表的中药和生物医药）——节能环保板块（以龙净环保为代表）——文化传媒板块（以光线传媒为代表）——手游板块（以掌趣科技为代表）——互联网板块（以乐视网为代表）——大数据板块（以中国软件为代表）。

我所概括的升级版的“新五多金花”板块，连一个轮次都没有完毕。而今，又冒出了两朵“新金花”。

一是国务院批准的“中国（上海）自由贸易区概念”。这是政府全力打造中国经济升级版的最重要的举动，其力度和意义，堪与上世纪80年代建立深圳特区和90年代开发浦东两大事件相比美，甚至具有香港自由贸易区的功能。这个新板块目前虽然仅涵盖了8—9只个股，但会逐步扩大，其中必将会冒出有长期生命力的大黑马。

二是大数据概念。这是当今在美国如火如荼的大题材，它已深入到IT企业、政府部门、商业零售、医疗、教育、经济、人文、以及互联网、软件公司、硬件公司等社会的各个领域，被美国业界比喻为：“如果说20世纪是一个石油为王的时代，21世纪就是一个数据为王的时代。21世纪数据的价值有可能等同于20世纪石油的价值。”

大多数国人可能还没有意识到大数据的威力，而在美国股市，今年大数据股票平均上涨了5——6倍，而市盈率有的则高达上千倍。甚至可以说，大数据在有14亿人口的中国信息消费市场的作用和威力，比不到3亿人口的美国更大。可以预期，随后涌现出的大数据概念的黑马，涨幅将会大大超过今年前8个月的所有黑马。

4、做升级版成长股必须打破“唯市盈率”论。

用市盈率来为股票估值，这是一个老旧的概念，只适用于进入成熟期、以分红为主的周期性大盘股。

而对成长股的估值标准，目前国外成熟股市早已摒弃了“唯市盈率”论，而是采用市净率（PB）。对新兴产业的高成长中小市值股票而言，一般可以容忍3——7倍的市净率（韩国采用了最高上线7倍标准）。当然，目前仍可优先选择20——30倍市盈率的升级版个股。

什么叫成长性？

有人以中报业绩作为检验真伪成长性的标准。错!中报是不需要审计的，许多成长性股的收益集中体现在四季报中。所以中报差，很可能年报出奇的好。仅因为中报差就抛掉股票，很可能痛失大黑马。

更有人说：中报成长性小于50%，便是伪成长。理由是，创业板市盈率已达50倍，所以成长性公司中报业绩增幅必须大于50%。这是偷换了概念，用市场的平均市盈率来要求裁定单只个股的成长性必须达50%，这在全球股市都是奇闻。

在我看来，衡量成长性的因素有很多：（1）、购并重组后的成长性，往往高得不可估量。（2）、转型为新兴产业后的初期，不能简单地用当其盈利的多少来衡量成长性，而应立足长远。（3）、刚刚进入信息消费、大数据等行业的公司的成长性，不可能立竿见影，需要有一个从协议——订单——生产——销售——市场占有率——业绩大幅增长的过程。只要其拥有的技术是高端的，签署的协议是真实的，生产能力是有保证的，市场占有率是巨大的，就没有理由不看好其未来。

（4）、在产品连续几年下降后，出现了涨价拐点，并且是市场的紧俏货，这也表明其具有成长性。

（5）、产品的市场占有率不断扩大，同样是高成长性。

（6）、能够从现在的小公司，小市值，有把握变成未来的大公司、大市值，这又是一种成长性。

（7）、拥有高水平的新兴产品研发团队，研发费用巨大，专利产品众多，销售团队实力强劲，市场需求旺盛，这在国外是特别受到关注的成长性。

如果人们能够抛弃落后的、过时的、僵化的、单一的对衡量公司成长性的估值标准，代之以新的价值眼光，那么就会发现：目前股市升级版个股中，遍地是黑马，遍地是黄金。尤其是创业板，目前仅高于其板指数20%，是中国股市乃至全球股市中，上涨空间最大的指数。如果参照其他指数的相对起板指数的升幅，认同未来三年创业板能涨到3000点，那还犹豫什么？还不去赶快去开创业板账户？还不去精心选择高成长的个股？

最后，我再次呼吁：中国股市升级版的牛市，远不是到了“头部”，“即将结束”，而是刚刚开始起步！