光大事件给A股敲响了警钟

2013年08月25日 14:22
来源：证券市场红周刊

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《红周刊》特约作者柳州文铮

光大证券乌龙事件对A股市场产生了极为重要的警示意义。该事件向股市全体参与者提供了全方位透视高频交易，信息传播，心理暗示，羊群效应等策略套利模型是如何有可能成为操纵股市的工具。

“8•16”策略套利模型

假设有类似于光大证券“8•16”事件的策略套利超级主力巨量资金，由两个或者几个对冲基金组成对手交易盘，每个对冲基金都拥有234亿元巨资，或者是两倍500亿元（对于美国的巨头对冲基金来说，仅单个基金资金规模就可以达到300亿美元或700亿美元之间），在沪深300指数现货股票重要权重股实施大规模巨量买进，设定目标价格为10%涨停板，在达到全面拉抬沪深300指数的同时，在股指期货开立大量空仓或者多仓，视在盘中交易对手盘中除了友军以外其他作出相反方向的中小投资者的买卖盘成交价数量来增加期货多空单，如果资金量不够维持涨停板蜂拥而出的卖盘，则选择在早盘开盘或者尾盘10分钟猛烈攻击权重股，造成指数短暂暴涨，诱骗不明真相的中小投资者买进，由于是T+1交易，当天买进不能立即卖出，要等到第二天卖出。

对于这个上涨或者下跌的方向，由控制买进卖出的两个对冲基金互相倒手对换多空方向，如果成功套利则抛现货砸盘暴跌再赚股指期货空单一大笔；无法套利脱手则继续增仓推高权重股股票价格抬升指数，以打爆期货空头仓位以及吸引观望者追高买进股票现货。当天可以随时通过统计套利软件实时监控盘中交易数量，以便继续选择对其有利的多空涨跌方向。

第二天一直到N天为止，指数上上下下剧烈波动，疲于奔命选择买进卖出的中小投资者被耍弄得团团转，最后差价套利完全消失，市场参与者全部退出交易，股市失去买盘支持暴跌，这样开立股指期货空仓的对冲基金又赚一笔。等跌到底部，为了将底部多仓现货股票和多头指数期货合约寻找交易对手盘变现，这些对冲基金再次重演拉抬权重股暴涨好戏，夹在中间的中小投资者将会一次次被洗劫财富。

光大证券在8月16日已经展示了这个程序化套利策略的分时图，当天投资者在第二波上涨中投入巨资追涨买进股票现货和股指期货，在暴跌下来后束手无策被套牢，第二天和第三天指数虽然没有继续大幅下跌，但追高买进券商股和银行股的投资者绝大部分已经发生亏损，只有少量买进兴业银行的投资者可以在随后两天减少损失，这是因为光大证券需要平仓7130手股指期货空单合约，投资者群体已经自动在心理上有光大证券受乌龙事件影响将会连续暴跌的暗示影响，作出抛售银行股、券商股的行动。在“8•16”事件后的一周内，光大证券的7000手股指期货空单和72.7亿元股票像定时炸弹一样始终悬在股市投资者的头上，指数被迫出现趋近于下跌的发展态势，这也验证了操作套利的对冲基金策略是存在实现获利的可能性的，因为投资者群体无法形成反向上涨来对冲下跌风险的力量。

如果未来股市“8•16”事件再次重演，而且是数倍于234亿元的操作，僵硬的T+1交易买进当天锁定机制将会使中小投资者被迫承受损失，而掌控超大资金的套利机构则会联手操纵，不断地在上上下下剧烈波动中洗劫投资者的财富，无论涨跌均通杀，长此以往，投资者将对股市失去信心彻底退出股市。

制定严格的风控体系

有关部门应从“8•16”事件中吸取教训，制定严格的股市风险控制体系。

当务之急是将A股的T+1交易修改为T+0交易，取消涨跌幅限制，以便投资者在错误估计波动趋势方向后立即纠正。

其次，融资融券需要改革，将融资融券资金门槛大幅降低为1000元，所有投资者都可以在签署风险协议书后参与融资交易；融券则向所有A股的上市公司前十大股东借用股票，然后以中央转融券系统转融券给予融资投资者，以最大限度借出股票卖空，假设实行这一机制交易，在“8•16”事件中，234亿元的买盘将会在这大量对手抛盘下全部高速成交，并且超出股票价格波动范围的将会被融券大量卖空，将会快速形成波幅套利平衡市场异常波动。

第三，股指期货市场也需要推出迷你型指数期货合约，给中小投资者进行跨市场期限套利对冲套利机会。

另外，需要进行超大额度资金的对冲基金套利策略机构和个人必须预先在证监会和交易所上报预算交易资金量，给每个特定巨资套利投资者编号备案，以便突发错误时交易所能够紧急停牌和关闭交易指令，让中小投资者快速了解信息真相。