上交所回应八大质疑：加快推T+0交易制度

2013年08月26日 06:57
来源：重庆商报 作者：李晶

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北京一家光大证券营业部新华社图

你是否支持推出T+0交易制度支持（81.6%）　　无所谓（5.9%）　　不支持（12.5%）

你认为谁为这起乌龙事件负责光大证券（64.4%）　　投资者自行埋单（15.4%）　　交易所（20.1%）

你会起诉光大证券吗会（53.7%）　　观望其他投资者（10.0%）　　不会（36.3%）

商报记者李晶

8月16日，光大证券“乌龙”事件发生后，针对上海证券交易所的质疑一直不断：监管者没有及时启动应急机制保护投资者利益？从11时07分到14时20分左右，为什么市场得知真相需要这么长时间？

昨日，上交所利用其微博平台“上交所发布”举行新闻发布会，就“8·16事件”回答媒体提问、回应公众关切。这也是上交所首次举行网上新闻发布会。上交所新闻发言人表示，从保护中小投资者权益、体现市场公平性的角度，上交所认为有必要进一步抓紧研究论证股票“T+0”交易制度。

回应1

为何没临时停市？法律依据不足

上交所新闻发言人表示，针对这一事件采取临时停市措施，现有的法律依据尚不充分。《证券法》第114条第1款规定：为维护证券交易正常秩序，交易所可以决定临时停市并报告证监会。根据上交所相关业务规则，采取临时停市主要针对因不可抗力、意外事件、系统入侵等造成的无法正常开始交易、无法连续交易、交易结果出现严重错误、交易无法正常结束等情形。而光大证券异常交易事件难以归为上述情形。一旦动用临时停市措施，可能面临依据不足、标准不明等质疑。

同时，对“8·16事件”采取临时停市措施的市场必要性不突出。上交所新闻发言人表示，本次异动时间较短，且市场传闻众多，原因待查，临时停市的事由和必要性一时难以判断。另一方面，当日系股指期货合约交割日，如实施临时停市措施，对期货市场影响较大。另外，上交所也参考了境外市场在类似情况下很少启用临时停市措施这一做法。

回应2

为何不取消交易？多方考虑的结果

上交所新闻发言人表示，《证券法》规定，“按照依法制定的交易规则进行的交易，不得改变其交易结果”。上交所现行业务规则参照法律规定和境外经验，对特定情况下取消交易作出了规定，但并不适用于此次光大的异常交易。

而从海外主要市场“乌龙指”事件的处置情况来看，2005年我国台湾市场富邦证券事件、2005年日本市场瑞穗证券事件等，均以“交易有效、买者自负”的原则进行处置。

上交所新闻发言人同时表示，下一步上交所将认真研究针对这类情况取消交易的制度、规则、标准、程序和业务技术安排。

回应3

为何不及时发布公告？无必要特别公告

上交所新闻发言人表示，光大证券异常交易事件属于订单数量错误的“错量型”交易，交易所在短时间内难以判断是否为其真实交易意愿或“乌龙指”操作，因此通常不做特别公告。例如，2005年我国台湾市场的富邦证券事件中，交易员错把8000万元指令当成80亿元，交易所并未在盘中发布提示性公告；2005年日本瑞穗证券事件中，交易所也没有在盘中发布提示性公告。

从主要市场的实践看，由于订单价格错误造成的“错价型”交易相对容易判断，交易所通常会及时发布提示性公告。

回应4

为何未进行前端控制？由券商和存管银行负责

上交所新闻发言人解释说，从境外经验看，几乎所有交易所都不对证券交易进行前端控制，只严格要求市场参与人在交收日（通常为T+3日）承担交收责任，违者事后追究。为防范市场风险，我国证券市场除了由证券公司与投资者签订委托代理协议明确各自责任义务，以及对自营的自我风控外，还依据现行法律建立了各司其职的前端监控机制。中国证券登记结算有限责任公司建立了最低结算备付金制度，并要求证券公司在交易结束后的次日交足结算资金，以完成交易的交收。因此，不能简单地认为证券公司的自营交易是“超额买入”或“信用交易”。

该发言人说，根据现行证券法的规定，投资者的资金实行第三方存管，分散存放在各个银行，并可在交易时段发生存取变化，证券买入的前端控制，由掌握投资者资金信息的证券公司和存管银行负责。虽然上交所市场监察系统具有相关交易预警指标，能够及时发现异常交易，但只能进入事后处置环节，无法进行有效预防。

回应5

为何未建立“熔断”机制？已有涨跌幅限制制度

上交所新闻发言人表示，我国证券交易目前没有建立熔断机制，但实行价格涨跌幅限制制度，且股票交易中每一笔限价申报均有“价格笼子”（与当前市价相比的价格变化幅度限制），有利于防止明显的价格错单，一定程度上也可以发挥防止暴涨暴跌、维护市场稳定的作用。

从境外市场来看，股票现货市场对于个股涨跌幅限制与大盘熔断机制一般为“二选一”。但他同时表示，从给市场提供冷静期以消化信息的角度看，“熔断”机制有一定作用，上交所将对此进行进一步研究和论证。

回应6

跨市场监管是否真空？加快建立T+0交易制度

上交所新闻发言人表示，股指期货推出以来，上交所、中国金融期货交易所等单位就建立了多项跨市场、跨现期联动监管工作机制，并通过建立盘中“绿色通道”机制以增强对盘中异常交易的及时发现和快速处置。从这个角度而言，跨市场监管并非处于“真空”状态。

这位负责人同时表示，通过此次事件，市场对于加快推出“T+0”机制，增加纠错手段降低市场风险的共识越来越充分。从保护中小投资者权益、体现市场公平性的角度，上交所认为有必要进一步抓紧研究论证股票“T+0”交易制度。

回应7

光大证券有无减持股票？尚没发现减持行为

8月19日开市前，光大证券承诺：在制定并公布处置方案前，不会减持因“8·16事件”购入的股票。上交所新闻发言人表示，交易所对光大证券相关证券账户进行了重点监控，截至8月23日收盘，上述账户未有减持行为，包括卖出股票，或将股票申购成ETF份额并卖出等变相减持行为。下一步，上交所将继续严密监控相关账户，督促光大证券自觉履行承诺。一旦发现其存在违背承诺的行为，将依法采取相关监管措施。

回应8

提供了哪些经验和教训？强化事后追责

上交所新闻发言人表示，作为我国资本市场成立以来的首例极端个别事件，“8·16事件”对市场发展和市场监管提出了许多新的课题，也促使上交所对运营和监管进行了更深层次的思考，即交易所的市场运营以法律、规则为导向；交易所的市场秩序以市场各方归位尽责为基础，各主体依法承担不同的责任，避免越位和缺位；交易所的市场监管以强化事后追责为保障；交易所的市场发展以效率与安全的平衡为目标。

评论

上交所漠视投资者权益 对“乌龙”事件失职

很难说光大证券“8·16”异常交易不是一个偶然事件，但人们从心底里又不愿将其归入偶然。因为在事件过程中，明眼人清晰地看到了市场交易行为的直接监管者上海证券交易所表现出的无能和失职。

对比一下高盛事件中的监管者。在监控系统发出自助警告，发现有些股票期权在上午开盘时出现非正常交易价格时，纽交所随即表示正在核查早间“一大批存在错误的订单及交易”，向交易员发出预警，并开始核查相关交易情况。在中午休市期间，纽交所发出正式公告，表示在9时30分到9时47分早盘开市的17分钟内交易异常，有可能会取消相应时段的交易。到上午11时17分，纽交所已经对该交易时段成交的期权核查完成了近23％。

事实上，纳斯达克和CBOT的“自助预警”均在当天上午发现纽交所有不正常交易数据进入时自动对所有投资者发布了预警，而另一家交易所BATS也在10时19分启动自助预警并关闭了与纽交所AMEX期权系统的交易通道。

相对于纽交所的数次及时警告和迅速的核查行动，上交所监管的无为让人难以理解。16日上午11时04分，沪市出现异常时，首先发现异常的不是自称拥有完备监控预警系统的上交所，而是市场上的其他交易员，以至于市场上纷纷传言上交所系统出了故障。11时07分，光大证券交易员通过系统监控模块发现成交金额异常时，才接到上交所的询问电话。直至中午休市，上交所才仅仅要求光大证券查明事件原因并公告。更让人震惊的是，11时44分，上交所的官方微博针对市场传言在新浪发布了“上交所系统运行正常”的“辟谣”声明，却还是未对交易异常提出任何形式的警示。

梳理至此，可以明白看出上交所在发现市场交易异常后的无所作为，尤其是在11时07分已核实光大证券为异常交易的始作俑者后，直至下午开市后的1个多小时内，竟然长时间保持缄默，一直未对那异常的三分钟做出任何警示，给光大证券为减损进行的对冲操作留下了足够的时间，这凸显了上交所对其他市场投资者权益的极度漠视。此时此地，作为直接监管者的交易所应有的“公平、公开、公正”原则已荡然无存。 据新华社

链接

什么是T+0交易制度

据了解，由于我国股票市场上主要是个人投资者，当日买入的股票不能“T+0”卖出；而期货市场主要是大户和机构投资者，当日买入的期货合约当日可以卖出。这就意味着，广大个人投资者无法在当天将买入的股票卖出，无法规避风险；而大户和机构投资者在股票市场所承担的风险完全可以通过期货市场实现风险对冲。

另一方面，股票市场上能够通过ETF申购赎回机制，间接实现“T+0”。具有资金实力的大户和机构投资者，可以用一篮子股票换取ETF的方式，卖出自己手中错误买进的股票；而个人散户因资金门槛等原因，缺乏“T+0”的风险对冲工具，在跟风买进后难以及时修正自己的错误。

“8·16乌龙事件”中上交所采取的措施

11：06

初步发现光大证券自营账户涉及异常交易。

11：07

上交所市场监察部电话问询光大证券负责人、合规总监等，相关人士表示自己不在公司或暂不清楚情况，需要去了解。本所要求公司尽快予以回复。

11：10

上交所市场监察部与中金所监察部沟通，根据确定的监管协作机制，启动了异常交易跨市场联合监管流程。

11：15

针对有关上交所交易系统、行情信息故障等市场传言，立即启动对自身交易系统及行情系统进行自查，经查确认系统运行正常后随即发布上交所系统运行正常”的信息。

11：45

上交所相关部门负责人分别致电光大证券信息披露、合规、信息技术部门负责人，再次要求立即查明原因，及时报告有关情况。

12：00

光大证券有关负责人回电称其策略交易系统可能存在故障，具体情况仍在核查。之后，上交所又多次以电话和短信方式联系光大证券董秘、证券事务代表等人，督促公司尽速核实、及时公告，同时考虑停牌。

12：42

光大证券因“重大事项未公告”申请停牌，上交所实施半天停牌操作，并要求光大证券进一步发布提示性公告说明事件原因。上交所微博和行情终端随后向市场转发了光大证券因“重大事项未公告”的停牌信息。

12：50

上交所再次致电光大证券负责人，督促其下午开市前公告相关情况。随后又持续多次督促公司立即发布提示性公告、说明事件及其原因。同时派出监管人员赴光大证券了解情况。

14：19

光大证券通过上交所网站发布了提示性公告，公布了事件情况及原因。上交所官方微博随即转发了该公告。

15：00

针对市场有关光大证券异常交易将取消的传言，上交所通过官方微博发布“今日交易系统运行正常，已达成的交易将进入正常清算交收环节”的信息。

15：23

光大证券向上交所发送了《关于光大证券策略投资部“流动性策略”8月16日异常交易情况说明》的电子邮件。

商报图形秦刚制

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