都是乌龙 光大高、Knight Capital 为何同人不同命?
8月25日,周日。一年前,老毕曾说过这么一句话:“从KnightCapital 事件可见,高频系统经营者对程式如何运作亦不大了了。人脑vs电脑,恐怕已从2012年8月1日起翻开新的一章!”事隔十二个月,不幸言中。8月16至22日,短短一周,中美金融市场分别发生光大证券“世纪乌龙盘”、高盛期权买卖系统错价,以及纳斯达克交易所因电脑接驳故障停市三小时。
“肥手指”、“乌龙盘”不过是形象化的描述,并非手机按错键那么低级。乌龙交易的发生,跟券商采用的软件以至投行预设的策略皆可能相关,源头不一而足,后果往往非始料所及。
不同地方的乌龙交易虽属“个别事件”,但彼此间具有一定的相通性,源头也可能极其相似。从一年前Knight Capital出事,以及本月发生的光大证券、高盛和纳斯达克事件,足证系统错误已像病毒一样说来便来、风险深深潜伏于环球市场之中。基于监管措施远远落后于一日千里的市场发展,防止同类事件重演,谈何容易?
本月16至22日多宗系统故障,不仅触动上交所、中证监的神经,还惊动了白宫和美国财政部,双双对事件兴师问罪。周末期间,老毕重温了中美“错盘”的来龙去脉和监管机构的应对方式,并归纳出一些想法,今天且与读者分享。
一、在光大证券涉资逾70亿元人民币的“乌龙交易”发生后,随即爆出公司以超低价、4.2厘孳息卖出面值1000万元人民币的十年期国债。后者涉及金额虽微不足道,但光大证券一而再地犯上“低级错误”,内地券商的风险意识以至监管制度是否存在重大漏洞,不由得投资者不满腹疑团。
老毕注意到,新华社在报道光大证券连番出错时,引述中证监发言人指出,光大证券再三辩称乌龙操作源于软件问题,但只有光大证券一家券商沿用“铭创软件”进行高频交易。中证监强调,此乃定制软件,投资者不必担心其他券商的交易受软件影响。
官媒借监管机构之口为“错盘”解画,显有安抚市场之意。然而,光大证券两番犯错,关键到底在于铭创软件独有的问题,抑或是券商的低级错误所致?针对技术层面缩窄交易错误的调查范围,对“防止同类事件发生”有用吗?
二、8月20日,高盛根据内部系统收集的数据发出交易指令,触发多只美国蓝筹股和ETF期权买卖激增。高盛当天早上便发现,其交易系统误把需求意向作为实盘下单,属于技术错盘。该行察觉问题后,马上通知美国证监会,大部分受影响交易最终可能取消。
然而,结果若如什么事都没有发生过,那便不难看到监管机构对“错盘”券商亲疏有别,Knight Capital 一年前因程式系统出错,在履行市场庄家提供流动性责任的过程中,以每秒处理40宗、每分钟进行2400宗交易的速度,不断以“错价”闪电买卖百余只股份,短短45分钟“烧”掉四亿多美元。
纽交所最终下令取消交易的股份合共只有六只,Knight Capital没顶,若非“白骑士”及时现身,Knight Capital势必亏死。而高盛一案则由监管机构跟高盛的交易对手和其他市场人士“沟通”,一宗原本可以导致高盛损失上亿美元的错盘事件,看来已在瞬间摆平。
三、上交所周日通过微博,就交易所在“乌龙盘”发生后并未勒令暂停交易作出回应,针对不停市列举了三大原因:法律依据不充分;必要性不突出;参考境外市场一旦发生类似情况怎样应对。老毕担心的是,等到针对光大证券事件的法规出台,高频以至各类先进交易系统,只怕已不知发展至什么程度、有多少新的风险隐藏于市场之中。上交所参考的境外例子,Knight Capital 和高盛“乌龙盘”皆榜上有名,但同人不同命,参考什么?
相关专题:光大证券乌龙指致A股离奇暴涨
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