兖州煤业巨亏凸显汇兑风险

2013年08月27日 10:36
来源：企业观察报

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作者戴军

8月19日晚间，兖州煤业发布中报，公司上半年实现营业收入261.88亿元，亏损23.97亿元，是截至8月19日晚已公布中报的1078家沪深上市公司中亏损最多的上市企业。

兖州煤业上半年业绩巨亏有两大根源：一是由于国际煤炭价格持续走低，兖州煤业境外控股子公司兖州煤业澳大利亚有限公司所属莫拉本煤矿和格罗斯特矿区截至2013年6月30日的公允价值低于账面价值20.99亿元，兖煤澳洲对此计提20.99亿元减值准备，导致兖州煤业2013年上半年归属于母公司股东的净利润减少11.86亿元;二是兖州煤业上半年产生汇兑损失31.085亿元，而去年同期还产生汇兑收益1.813亿元。

也就是说，仅仅汇兑一项，就冲抵了兖州煤业其他所有业绩。按照兖州煤业平均吨煤成本416元计算，相当于生产近750万吨煤。

一位不愿透露姓名的外汇期货专家指出，汇兑巨亏显示兖州煤业在财务管理上存在巨大隐患，兖州煤业可以通过外汇期货等手段对冲降低汇兑风险，类似企业也应该警惕此类财务管理风险。

31亿元巨亏源于汇兑

据兖州煤业的中报，兖州煤业31亿元汇兑损失主要体现在财务费用中，因为汇兑损失，财务费用增加了几乎1000%。

汇兑巨亏是源于兖州煤业的美元贷款。兖州煤业董秘张宝才曾对媒体表示，澳元兑美元的汇率下降，兖州煤业澳大利亚子公司的美元贷款产生了汇兑损失。

根据有关材料，2009年8月14日，兖州矿业确定以16.95澳元/股(按当时汇率约合人民币96.38元/股)的现金对价收购菲利克斯公司100%股权，总收购价格约为33.33亿澳元(按2009年8月13日汇率约为人民币189.51亿元)，成为当时中国在澳大利亚最大的一笔并购案。

张宝才说，这笔收购资金是由美元的形式从银行贷出，按照当时的汇率，折合约30亿美元。兖州煤业公司还通过委托贷款等方式，不断向兖煤澳洲提供资金，张宝才称，目前兖煤澳洲的贷款总额大约在45亿美元左右。

然而，根据会计准则，汇兑损益在每一个财务周期内都要进行计算。二季度的汇兑损益，则是要对比二季度末与一季度末的汇率，再进行计算。

汇率数据显示，今年第二季度，澳元兑美元的汇率由1.04下降至0.90，变动大约在10%。按照45亿美元的规模，将产生4.5亿美元的汇兑损失，折合人民币约27亿元。再加上，企业在日常经营中也可能会产生一些汇兑损益。

31亿元的汇兑损失由此形成。

四年汇兑基业毁于一旦

此前，兖州煤业一直是汇率变动的受益者。

就在兖州煤业收购澳大利亚菲利克斯那年的年报里，兖州煤业2009年度因汇兑产生收益4615万元，相对于2008年汇兑损失3.289亿元，可谓打了一个翻身仗。

兖州煤业对汇率变动可以说是有清醒的意识。在2009年报告里，兖州煤业指出：“汇率变动对自己的影响主要体现在：兖州煤业煤炭境外销售分别以美元、澳元计价，会对煤炭销售收入产生影响;对外币存款的汇兑损益产生影响;对自己进口设备和配件的成本也会产生影响。”

兖州煤业为管理预期销售收入的外币风险，其澳大利亚子公司兖煤澳洲与银行签订了外汇套期保值合约，具体包括外汇远期合约和利率套期合约。兖煤澳洲与银行订立外汇远期合约，在未来以约定的汇率出手或特定金额的外汇，目的是减少汇率的波动性，协助兖州煤业的风险管理。但是，兖州煤业并未就人民币与外币之间的汇率加以对冲。

2010年，兖州煤业因兖煤澳洲汇兑产生收益26.882亿元。但是，在2011年，兖州煤业汇兑收益大大减少，受汇率变动影响，产生账面汇兑收益5.186亿元，主要是兖煤澳洲与银行签订了外汇套期保值条约，取得汇兑收益4.025亿元，再加上其他汇兑收益。

2012年，兖州煤业受汇率变动影响，产生账面汇兑收益7.142亿元。其汇兑收益取得的主要原因，一是兖煤澳洲拥有的美元贷款在报告期内取得汇兑收益4.347亿元，二是兖煤澳洲与银行签订的外汇套期合约取得汇兑收益2.406亿元。

就在今年3月22日发布的2012年年报里，兖州煤业特别提出应对汇率风险。它在年报里提出兖州煤业面临的汇率波动风险主要是人民币汇率波动风险，以及美元澳元汇率波动风险，国际汇率波动幅度加大的风险。声称2013 年兖州煤业将继续通过科学研判国际汇率市场走势，综合运用多种金融工具有效控制和防范汇率风险的产生。

实际上，从2009年兖州煤业取得汇兑收入以来，到2012年年底总计已经获得汇兑收益金40亿元，但是，2013年上半年，仅汇兑损失就达到31亿元，几乎前几年取得的汇兑收益损失3/4，可谓几乎是四年基业，毁于一旦。

加强汇兑监管是关键

从上面看出，兖州煤业在对待汇兑风险上并非没有经验。因此，对待汇兑风险需要十分谨慎，一着不慎，全盘皆输。

例如中信泰富的汇兑事件。2008年10月20日，中信泰富爆出155亿元的汇兑损失，其中包括约8.07亿港元的实亏，和147亿港元的预亏。这是对待汇率风险的反面教材。当然，中信泰富的原因是过度使用金融工具，试图牟利。

但是，不能因噎废食。实体企业要适当应用金融工具，尤其像兖州煤业这样的实体企业。

兖州煤业已在上海、香港、纽约、悉尼四地拥有上市平台，还计划加拿大的钾矿资源在多伦多上市，是煤炭行业中海外拥有资产最多的企业。据兖州煤业2012年年报，兖州煤业在海外共拥有煤炭资源储量53亿吨，2012年境外煤炭产量达到2260万吨。兖州煤业还在加拿大获得钾矿探矿权，已探明钾盐资源储量47.9亿吨，占我国企业掌握的海外探明钾盐资源量的59%。

随着兖州煤业海外经营业务的不断增加，经营区域已从国内扩展至澳大利亚和加拿大。目前兖州煤业销售客户遍布亚洲、欧洲和美洲，煤炭境外销售分别以美元、澳元计价，汇率波动所带来的汇兑损益影响和风险日益加重。

兖州煤业应加强科学有效的监管力度，建立汇率风险预警机制，科学研判国际汇率市场走势，采取汇率套期金融工具锁定远期换汇价格，积极开展“海外代付”业务。除此之外，兖州煤业一方面要加大人民币跨境结算量有效控制汇兑损益，另一方面要增加资金使用效益，有效规避汇率变动风险。

然而，根据兖州煤业的2012年年报，兖州煤业依然未对其他外汇采取套期保值措施，并未就人民币与外币之间的汇率加以对冲，因此风险依然存在。

实际上，兖州煤业的汇兑损失也应引起其他规模较大企业的警觉。随着中国企业的规模增大，中国企业在世界500强中名次不断增加，企业的经营区域也逐渐分布到全球各个区域，因此，要善于应对汇率风险。

其中最为重要的是培养应对汇率风险的公司金融人才。兖州煤业从2009年开始，其子公司兖煤澳洲就开始做汇率对冲，但是兖州煤业并没有培养出与自身发展相应的金融管理人才。因此，兖州煤业应积极培养自己的金融人才，运用各种金融工具，减少金融风险，使金融更好地为自己的全球产业链服务。

另外，包括汇率风险在内的金融工具的应用，也已经不仅仅是财务部门和首席财务官的事情，而是应该上升到董事会和全体管理层面的战略，因此，企业领导层应该高度重视外汇期权、大宗货物期权等在内的金融衍生品工具，对全球化企业来说，尤为关键。