震荡延续静待光大乌龙指事件明了

2013年08月27日 16:41
来源：证券导刊

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国诚投资研发中心总经理薛树东

上周策略我们强调防守，从本周市场整体表现来看，基本验证了我们之前的走势判断，上证指数本周一路震荡下行，不过稍显宽心的是震荡幅度收窄，成交量也出现明显萎缩。板块热点方面表现比较杂乱，没有明显的主线，周期股方面煤炭有色有短暂的脉冲式表现，受天气影响的扇贝涨价、羊绒涨价等涨价因素题材也有表现，不过力度和持续性比之上上周有明显的减弱。新兴成长板块方面表现稍显强势，创业板指数见底回升，震荡上行。宽带中国战略、易信题材、4G、信息安全等符合长远国家政策鼓励的泛信息消费题材均有良好表现。从目前的情势来看，大盘和创业板的震荡走势依然有望延续，成交量的萎缩表明了市场的谨慎心态，观望情绪上升，在光大乌龙指事件没有得到明显的解决之前，多空双方都没有强有力的信心打破目前这种平衡。

尽管乌龙指扰乱了正常的市场节奏，但是对后市判断上，显然各大机构并不认为是影响市场中长期的主要因素。机构依旧看重的是目前的经济数据，本周四汇丰8月PMI初值数据报告出炉，汇丰/Markit中国制造业PMI预览值为50.1，较7月终值47.7大幅回升，重返荣枯线上方，为4个月来最高。这显示，中国增加棚户区改造、铁路建设、环保、城市基础设施等领域的投资，小微企业减税、促进信息消费扩大内需等稳增长措施的效果逐渐显现。之前汇丰7月PMI数据与官方数据一度出现明显的走势背离，市场发出怀疑官方数据真实性的声音。现在来看，汇丰数据与官方数据前期走势的背离主要是样本差异造成的。从分项看，制造业产出指数初值录得50.6，较上月回升2.6个百分点，制造业重新开始扩张，新订单指数50.5，也创下四个月新高，需求反弹力度较为明显，这表明经济的企稳回升是在供给和需求双双大幅回升的带动下实现的。新订单指数和新出口订单指数一升一降表明，此轮需求的增加是由内需主导的，稳增长措施在拉动内需方面作用明显。美国、欧盟等主要贸易伙伴经济逐步企稳复苏，中国外贸环境逐渐改善，没有必要对新出口订单数据过于担忧。调结构是新一届政府当前经济工作的核心，稳增长是为调结构创造良好的环境和更大的空间。预计未来宏观经济显著复苏的可能不大，最大可能是维持在“下限”附近运行。考虑外需继续偏弱但风险可控，投资和消费快速下行风险较小，短期内经济失速的可能性也不大，预计经济增长将延续弱势格局，全年GDP增速或在7.5%-7.7%。从这点来看，周期股下行空间已不大，但是因为没有增量资金的原因，上行的动力也不足。

对于美联储QE3的看法，目前还没有一个比较明确的预期。美国时间周四公布的美联储议息会议纪要显示，委员会成员认为目前需要保持高度宽松的货币政策以促进经济复苏更强、在价格稳定的基础上促进劳动力状况持续改善。对劳动力市场的看法上，成员们认为整体改善，自2012 年9 月实施QE3 以来，失业率下降0.4 个百分点至7.4%，非农就业从每月11.4 万人增至16.2 万人，但仍未回到危机前水平，而且风险在于，劳动力参与度和放弃找工作的人、因经济原因而兼职的人改善不大，从供给角度来看，雇佣率和退工率仍低。基于此看法，几乎所有成员一致认为，目前改变购债计划还不合适，不过唯一的反对者认为由于劳动力市场改善，应更明确表态近期将削减国债规模。因此，成员们最终保持850 亿美元的月度购债规模不变。值得重视的是，是否很快退出QE 仍有争议。一些委员强调，需要耐心等待、并衡量更多的经济复苏情况，然后再决定改变资产购买的步伐。其他几个人认为，根据6 月的应急计划，可能很快将会减少资产购买的步伐。短期内市场对QE3退出的预期略有上升，这从周边市场的动荡（印尼市场大跌、日本、香港等近期也动荡不安）可以窥见一斑。不过，美联储也注意到目前劳动力复苏仍不稳固，需要更多数据验证经济复苏，而且短期10 年期国债收益率飙升至2.8%以上，倒逼伯南克不得不延缓QE3退出以压低融资成本，再加上9 月中下旬将再度碰到财政上限这一捉襟见肘的时刻，9月退出QE3或许不合时宜。但是分析归分析，在市场中生存必须打好提前量，在市场没有认识到之前我们依然要保持谨慎心态，毕竟QE的退出是影响大盘中期资金面的重要因素，不可掉以轻心。从短期流动性看，7月外汇占款环比下降245亿元，连续两月环比下降，好在下降幅度收窄，而且本周央行在看到资金利率月末紧张迹象出现的时候及时采取了释放流动性的动作，大大缓解了市场对短期流动性的担忧。9月份是流动性观测的重要窗口，货币市场有可能出现阶段性季末紧张格局，虽然不一定会出现像6月钱荒危机那么夸张，但是一定程度上也会束缚多方向上攻击的信心。

站在紧跟市场趋势的角度分析，在目前基本面“底线”思维下，流动性还需观察的重要窗口，成交量萎缩，市场处于多空谨慎的平衡状态（宁外还有光大乌龙指事件的干扰），多空的观望情绪短期内还会得以延续，大盘指数下行空间有限，至少技术上有望在30、60天线附近得到支撑，成交量的萎缩也是较好的迹象，说明杀跌的动力减弱，市场目前对10月份的十八届三中全会的改革期望很大，更是对新经济的期待。从政治的角度考虑，管理层本身也希望营造相对稳定的市场环境来迎接十八届三中全会的到来，从光大证券乌龙事件后的市场走势可以看出端倪，光大证券仅仅只有一个跌停板的走势大大强于市场预期，本周三跌停板的抄底资金带有强烈的维稳信号（要知道历史上类似事件曾经导致万国证券的倒闭）。创业板指数的走势目前良好，符合我们上几周的分析，不赘述。实战策略上我们建议投资者轻指数、重个股，紧跟市场热点趋势，特别是有政策预期或者符合政策鼓励的相关题材板块，把握好市场进出节奏，通过观察强势股和周期股的表现来静待光大乌龙指事件明了。

（作者单位：国诚投资）

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