巨丰观察：格力电器为什么中报见光死

2013年08月28日 15:51
来源：凤凰财经综合

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作者：丁臻宇执业证书号：A0680613040001

格力2013年的中报，光从数字上看，应该是比较漂亮的。但是投资这事，一万个人有一万个想法。从8月20日格力创出28.53的新高之后，留下一个十字星。随后三个交易日，格力累计跌幅达9%。

在格力电器半年报刚发布时，包括中金公司、国泰君安、申银万国在内的至少七家券商均发表研报认为公司上半年业绩超预期——其上半年归属于上市公司股东净利润40.2亿元，同比增长39.85%，而一季度该指标数据为13.4亿元，同比增长13.77%。

市场之所以让格力来了个见光死，不外乎有三：一是中报利润虽增长39.85%，但是扣非之后，实际增长为17%。二，营收增长10.7%，也被人理解为增长乏力，至少是美的满血复活、带着“一晚一度电”抢走了格力的市场份额。这不可回避，最终还是回到了格力的“天花板”问题。

格力的“天花板”质疑声音过去十年从未消停过。

格力处于发展的什么阶段

企业的成长跟人一样，必然有个生死病死的过程。就目前格力的规模来看，不得不承认，他已经过了爆发力最强的青年时期。

几十年来，空调市场从无到有，从有到大，从大到杂，最终定格于三分天下。企业成熟、市场成熟，就连在其他领域以低价为搅局手段的美的，在空调市场这块也是乖乖老实，除了打打架动动刀之外，不会轻易打价格战。这就是市场成熟的表现。

然而成熟也要付出代价。市场格局稳定的代名词，就是增长手段的相对单调。以前有两条路扩大份额：一是市场本身规模的扩大，二是侵吞其他品牌的份额。

如今，这两条路都没有什么惊喜。一是空调普及率越来越高，在农村甚至山区都随处可见空调，其高速成长期显然已过。第二条路更是吃干榨尽了。别说国产二三线品牌空调半死不活，只能靠骗骗补过日子，就连一直牛皮哄哄的国外品牌，基本沦为配角，甚至干脆退出，该抢的地盘都抢来了。

因此，从企业成长来判断，格力至少到了成熟稳重的是壮年时期。这也意味着他拼的是毅力，是耐心，是经验。你再让他去跑100米不太现实，就像一些人硬要将刘翔赶上场，而且还想他拿奖一样。结果只能是一伤再伤。

正基于此，07年之后，市场基本上不会给格力高估值。中报即使扣非后也有17%的增长，但PE也不过10。或许一些格力的持有者会因此愤愤不平，差不多40%的增长了，为什么还不受市场亲睐？

这不是不公平。资本的本性就是如此。打个不恰当的比方，你手中有一个绣球，你是准备抛给《龙门镖局》中的“秋月”呢还是“青橙”。秋月是不错，但是如果作为投资，估计还是会选青橙，她冲动、火爆、女人味不足，不要紧，重要的是她年轻。投资者的眼光也是如此。

投资者如何投资格力获利

那是不是说格力就没有投资价值了呢？显然不是，因为事实证明，从长期来看，格力的投资回报还是比较理想的。至少我所接触的一些朋友，其账户上格力的收益相对比其他股票好。只有优秀的管理团队，才能让投资者踏实。

格力具体就投资标的来说，其特点是纯业绩驱动型股票。业绩稳定增长，股价他也稳定增长，基本没什么概念可炒作。也就是说只要他业绩能增长，投资者随时买入，都不会被套。打个比方，有的公司前五年从10块涨到100，后五年再从100块跌到10块，今年再从10块涨到30块。你不能光拿今年为比较，就说格力跟其他股票相比，没有投资价值。因为拉长时间看，格力是从10块涨到1000块，而另一只股票从10块涨到30块。谁高谁低，一目了然。

但是，这并不意味着拿格力就万事大吉，如果想让收益更高，得认清楚如何从格力身中获利。只有心里有底后，才知道格力适不适合自己。

首先，靠股价拉升做大市场显然是不现实的。如果抱有这样的想法，肯定会很失望。已经800亿的市场，难道还想翻个十倍涨到8000亿？这不科学。市值的增长与营业收入的增长，多多少少有些关系，格力找不出来业务增长点再造十个格力。甚至再造一两个都很难。中央空调的对手显然不是家用空调那群酒囊饭袋，而且其销售模式完全不一样。这个领域跟药有点相似，那些长袖善WU的外企，还真不是吃素的。

其次，格力的投资收益，主要来自两方面：一是提高分红，二是提高利润率。显然这只有长期持有者才能从中受益。想靠每日的打打杀杀赚些卖命钱，显然也不适合格力。那可以去创业板试试，一年时间，他能从天堂到地狱再从地狱到天堂。

最后，应该是个提醒，朱董配是格力最好的年代。这是我的判断。企业的领导人对企业的影响，历史已经无数次证实。索尼据传要倒闭，到市场上去转一圈看看哪里还有松下和东芝，再看看比尔盖茨退隐后的微软、乔布斯死后的苹果。

因些，清楚地认识自己的投资风格，再清楚地理解格力是个什么样的企业，投资者才不会百般纠结。也就会看淡所谓的中报见光死了。