“8·16”事件或促股市建立保证金监控体系

2013年09月02日 01:43
来源：第一财经日报

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蒋飞

光大证券面临的5亿多元巨额罚款，成为证监会主席肖钢“从重从快”执法态度的最好注脚。接近监管层的人士告诉《第一财经日报》记者，下一步证监会和交易所将集中力量，完善市场制度规则，提升市场平稳运行能力。期货市场目前已经建立的保证金监控体系，将很有可能在股票市场得到借鉴。

根据上海证券交易所上周新闻发布会提供的信息，“8·16”事件在交易所层面的处置之所以被动，一个根本性的原因是交易所缺乏监控券商资金的机制和手段，未能提前发现光大证券的巨量买单超出其资金实力，并在前端预警。最终这些买单有234亿元成功申报，瞬间成交超过70亿元。如果能建立类似期货保证金监控体系的前端监控预警机制，那么将能有效预防类似极端风险事件的发生。

上述人士对记者表示，改变目前股票市场一级托管模式很难，但是监管部门已经将建立跨市场的资金监控机制纳入考虑范围。而交易所也需要完善技术手段，在交易系统的执行效率与安全稳定两种诉求之间找到平衡点。

期货市场的经验

由于期货交易的高杠杆和高风险性，以及历史上曾经发生过的教训，我国期货市场实行的是全球最先进的保证金监控制度。这套体系能够将期货市场每日实时委托、成交、持仓、仓单及涉及交割的相关信息与保证金监控系统数据衔接，在统一平台上实现对客户参与期货交易的全程实时监控，并对相关信息进行汇总统计及关联分析，形成对我国期货市场整体监测监控和风险研判最重要的数据基础。

无疑，交易效率与风险控制之间存在矛盾。但是在市场整体的安全运行面前，牺牲一定的效率也是值得的。

熟悉我国期货市场的人士告诉记者，目前国内的主要商品交易所都建立了与期货保证金监控中心的数据对接机制。交易所能够看到会员及其客户的资金情况，一旦发生保证金不足的情况，会立即提示会员单位，要求其客户追加保证金或强行平仓。而保证金监控中心则发挥守夜人的作用，对市场的整体稳定负责。

堵住风险后门

相比期货交易的高杠杆，股票交易在不使用融资融券等工具时，不存在杠杆。这或许是股票交易在效率与安全性的天平上更偏向于效率的原因。

目前，国内的股票交易所能够有效控制证券卖出的前端风险。简单地说，投资者以及证券公司在没有足额现券的时候（不论是自有还是通过融券借入），不可能超额卖出。但是由于实行第三方存管，客户资金分散在各个银行，在交易时段还可能发生存取变化，因此证券买入的前端控制只能由掌握客户资金的证券公司负责。

对于证券公司的自营交易，交易所也是只掌握其账户内的证券信息，不掌握其资金信息。登记结算公司对证券公司也只是实行事后的监管，即交易次日不能缴足结算资金时给予处罚。这样的安排有利于提高交易效率，但却给极端风险事件留了后门。

从目前交易所和监管部门公布的信息来看，尽管交易所在现有制度框架下尽了最大的努力，但是如果能够打通交易所、托管银行以及登记结算公司之间的资金信息通道，建立一种监控和预警机制，那么恶性透支事件的发生概率将大大降低。