国债期货名词释义

2013年09月05日 03:50
来源：中国证券报

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国债期货合约：指买卖双方按照合约规定的时间、地点和交割方式，交付或接收某种特定规格的国债标准化合约。本次中金所推出的为5年期国债期货合约，合约标的为面值100万元人民币、票面利率为3%的名义中期国债。

名义标准券：是指票面利率标准化、具有固定期限的假想券。名义标准券设计的最大功能在于，可以扩大可交割国债的范围，增强价格的抗操纵性，减小交割时的逼仓风险。

可交割国债：国债期货合约设计中，赋予了卖方选择交割券种的权利。本次中金所选择中期国债作为国债期货合约的标的，剩余期限在4-7年的国债都可以用于交割。

转换因子：可交割债券和名义标准券之间的价格通过一个转换比例进行换算，这个比例就是通常所说的转换因子。转换因子的计算是面值1元的可交割国债在其剩余期限内的所有现金流量按国债期货合约票面利率折现的现值。一般由期货交易所定时公布国债期货可交割国债的转换因子，投资者只需查询交易所公告即可。

最便宜交割券（CTD 券）：由于收益率和剩余期限不同，可交割国债的价格也有差异。即使用了转换因子进行折算，各种可交割国债之间仍然存在细微差别。一般情况下，卖方由于拥有交割券选择权，都会选择对他最有利、通常也是交割成本最低的债券进行交割，对应的债券就是最便宜可交割国债。

隐含回购利率：在交割日之前的某个交易日，空方卖出国债期货，在二级市场上买入国债现券并于N天之后用于国债期货的交割，所得到的理论收益即是隐含回购利率。一般来说，隐含回购利率最高的券就是最便宜可交割债券。

国债基差：是指现货价格与期货价格和转换因子乘积的差。国债的理论基差由该国债的持有收益和空方交割期权决定。

发票价格：发票价格是指在进行国债期货合约交割时，合约的多方支付给空方的全价交割款。由于交割日不一定等于债券的付息日，因此进行债券交割时买方需要支付给卖方自上一付息日起至交割日止的债券应计利息。发票价格=转换因子×期货价格+应计利息。（葛春晖整理）

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