金融改革支持实体经济发展文字实录

2013年09月05日 17:37
来源：凤凰财经综合

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戈雅特：非常感谢，首先我想说，这种论坛专门把重点放在讨论金融行业中的一些主要的决策是非常好的，北京金融街论坛是非常好的，这有助于促进中国和北京金融行业的发展。我们摩根大同在参加这样的论坛，也会受益匪浅。我们在中国的总部离这边不远，我们总部里面的客户有很多中国的，今天有很多著名的嘉宾参加，中国很多著名的经济学家都参加了论坛，还有一些全球的智囊都来了。我们看到在市场上购并和战略交易方面，全球上出现什么样的动态。现在全球正在从经济危机中复苏过来，另外给大家介绍一下，我们看到为什么在中国也有这样非常好的现象。我们的观点是这样，基本的趋势现在完全符合各国政府的目标，也就是说使中国人民的生活更好，社会福利更好，来推动中国经济的转型。从过去的形式转到消费形式，最后让中国的公司更加密切的与世界经济接轨。

首先我给大家讲一讲全球的经济情况。自从金融危机爆发以来，现在大家非常谨慎，很多的公司领导都非常谨慎，至少我们的客户，我们打交道的客户都是这样认为的。他们这种谨慎和两个问题有关，一个就是现在有一些不确定性，全球的经济有些不确定性。另外一种不确定性就是政府政策的不确定性，也就是金融危机之后的政策不太稳定，很多的国家都是当时金融危机震中所覆盖的地区。今天我们已经开始看到了一些主要的思考方面的调整和转移，至少我们和世界上很多公司进行了沟通，他们的思想有了一些调整，有一些理由证明他们还是有一些乐观的态度，就是我们购并战略方面的思维调整。

很明确现在在一些新兴市场上出现了新的流动不确定性，很多西方的经济体现在有所复苏，甚至在欧洲都出现了一些复苏，尽管在过去几年欧洲在整个世界经济中经济是不景气的。但是最近还看到了一些乐观的现象，我们现在也开始看到一些股票市场比较好的迹象，在一些新兴市场也有这样一些好的迹象，所有这些都让我们公司的领导更加有了信心。在中国我们也看到同样的迹象，但是在中国还有另外一些伴随的情况，我们把它称之为叫银行业根本性的变化，它将会影响到我们摩根大通公司的运营。同时政府还有一些房地产的公司都开始考虑总体的金融服务行业中的一些总体的发展情况。中国的一些公司现在已经开始专项上市，首次公开发行，原来都是这样考虑。现在更加考虑深层的战略性对话，我们至少跟他们进行了很多的对话，他们现在越来越重视这种战略性的工作。并购和其他类型的战略投资已经成为中国公司战略当中与日俱增的一个组成部分，今天有50%以上我们和客户之间的对话谈的是这一类的机会。从某种程度商来说，我认为这样一个趋势会持续深入下去，而且无论中国金融自由化的步伐有多快，这个趋势仍然会持续下去。当然，我们看到中国金融改革一些广受报道步伐的推进，我刚才讲的这样一个趋势推进得会更快。

我们非常关注的另外一个趋势就是离岸和大陆客户业务之间的平衡，以及我们的这种工作人员工作经历的分配，出于这个原因以及很多其他的原因，我们会看到在我们中国的团队当中，我们竞争对手的团队当中，在中国团队的人数会进一步增加，特别是随着北京金融街这些地区的成长。在我们和中国客户的对话当中，我们能够看到以下几个方面的趋势。就2013年而言，中国客户的并购会有20%的增加，是一个创记录的增长率。中国的客户他们对于战略性的交易更加感兴趣，中国客户1/2对外投资的项目都是去收购一些有象征意义的品牌，最终能够把这些品牌带回到中国市场去吸引中国的消费者，或者是收购一些技术上的专长。这两类收购最终是在海外进行收购，但是成果会拿回到中国市场为中国的消费者造福，用于中国经济的发展。我们看到除了传统的那些著名的国企之外，交易的参与方变得越来越多元化，比如说地区性的国企和民营企业。我们看到这个交易的结构越来越复杂，内容越来越丰富，这就要求中国公司内部要有相应的专业能力来处理好这些交易。我们看到中国银行在世界各地扩大业务，而且中国公司的信用和基本面越来越为国际投资者所看好。为什么我们看到中国的对外收购，包括在新兴市场。你去拜访客户的时候，他们在谈到要向最大的市场去投资的时候，过去大家都会说美国是一个最大的首选的市场，因为美国的劳动力训练有素，美国的能源价格非常低，目前我们看到中国公司对外收购的交易有50%以上是指向美国的。人们常常专注于那些曝光度最高的跨境并购的过程当中可能会忽视的一点，恰恰是我要讲的，那就是我们认为在中国国内的并购市场方面有非常显著的一个机会。比方说我们来看一下从GDP的占比角度来说，中国对外并购的规模已经相当于美国企业对外并购的规模以及欧洲企业对外并购的规模。但是中国国内并购市场的交易量是要小得多。只是美国国内市场的25%，欧洲内部并购市场的1/3，从对GDP占比的角度来说，我们一方面要推动中国企业在国际上的收购，去推动盈利，规模效益，同时我也希望能够看到中国内地国内的战略性并购市场的发展，这个领域的投资在今后几年当中的增长我们也在为之做好准备。

我的演讲就到这里，谢谢大家！

宋敏：谢谢戈雅特先生的精彩演讲，他给我们讲了全球并购市场发展的前景。全球的并购市场对我们中国内地的产业升级，对我们企业的走出去都是非常重要的环节，我们感谢戈雅特先生的精彩演讲。

下面的演讲嘉宾也是来自于国外的，是英国施罗德集团首席经济学家基思·韦德。他是伦敦经济学院的硕士，现在在施罗德集团专门负责全球经济的研究，他也经常来中国，今天吃中饭的时候我跟他有过沟通，他一年会来一两次中国，对中国的经济也有他独到的看法，我们现在欢迎韦德先生给大家做演讲，大家欢迎！

基思·韦德：非常感谢本次论坛的主办方邀请我来参加如此重要的一个会议，前面大家已经听到了多位发言人的发言，已经看到了整个金融体系的方方面面，我在这里代表的是一些国际投资者，我们的资产是3千亿美元，我的决策一部分是为我们的资产配置委员会提供一些宏观的眼光，帮助他们在全球配置好资产。现在我们主要有以下几个关注点，首先是中国市场的变化，中国的经济现在在减速，这是一个周期性的减速还是一个结构性的减速？大家已经听到了很多其他人的讲解，这一部分的观察我会留到最后再讲。另外一个投资者关心的问题，前面几位也多次提到，就是美联储退出量宽政策，美联储已经发出了信号，他们会放慢收购美国国债和资产抵押证券化产品这样一个速度。全球金融危机就美国而言现在已经结束了，有了这样一个信号。

如果看一下市场行为是什么样的话，我们看到市场认为这种低价格、低成本融资时代的结束不是一件好事，大家可以看到新兴市场的一些反应。这张幻灯片给大家介绍了一些主要货币汇率的变化，特别是一些新兴国家的货币汇率变化，对于美联储推出量化宽松做出非常激烈的反应。而且我们看到很多新兴经济体出现了大量的套利就是携带交易这样一个现象，比如说巴西、印度、土耳其，他们的这种经常项的赤字本来就是靠外资来填补，现在外资在撤离。韩国和中国有经常项目的赢余，这些经济体希望更好。我们已经看到一些早期的迹象，就是说对将来是有一些启示意义的，一旦美联储收紧了美国的货币政策的话，开始加息的话，会给新兴市场带来一些什么样的影响，已经有了一些初期的迹象了。这种超松的货币政策结束之后，我们要看一下美国的GDP和其他的发达经济相比将走向何方。现在已经恢复到了危机前的水平，而且在逐步的上升，所以美国将继续引领发达经济体。美国相对于欧元区，大家可以看到美国遥遥领先，直到不久前，大部分欧元区都在衰退当中，主要是一些边缘经济体，像西班牙、意大利仍然处在衰退当中，仍然在恢复增长的过程当中举步维艰。

为什么美国的表现这么好？因为美国处理问题的速度比欧洲更快，美国的银行很快重新注资，实现了资本化，处理了债务，这些速度更快。而且美国并没有大幅度的收紧财政政策，这也发挥了一定积极的作用，但是有些经济学家对此还是有不同的看法，接下来的十年还会有很多的争论。我们再来看一下新兴经济体是碰到了一些困难，刚才我给大家看了一些新兴国家货币的币制，而且经济增速仍然在放慢的过程当中。我们直接来看中国的情况，我们看到这张图（PPT）上显示的是中国正在实现稳定，经济活力的一些指标，像出口、用电量、运费、大宗商品价格都开始稳定了，我们看到投资者又开始朝中国投资，开始感兴趣了。

美国的情况，我觉得美国很快的修正了自己的金融体系，美国货币政策的传导机制，从低效率向实体经济的机制发挥作用比欧洲快得多。在这里大家看各个例子，比如说美国的房地产市场急剧的在反弹，当初下滑的幅度非常大，现在反弹的幅度也非常大，所以美国的房价是在快速的回升。我们再来看美国的汽车市场买车的情况，由于低利率的环境，也是刺激了美国车市的反弹。如果我们把美国和欧洲的情况做一个对比的话，我们可以看到美国的信贷在进一步的扩张当中，而欧洲的银行仍然是处在一个惜贷的状态当中，因为他们还要修复他们的资产负债表，这对于投资者来说是非常重要的。我们看到美国在再次崛起的过程当中，欧洲央行、英格兰银行以及欧洲其他国家的央行不能够学着美国去提高利率，欧洲的货币政策将来会继续在一段时间当中保持宽松。因为我们知道，在英国和在欧元区决策人的主要注意力是提供一些指导意见，他们的利率政策仍然会保持在一个宽松、低利率的态势之中。

所以我们看到，美欧之间利率政策的分杈，美国和日本的利率政策也会出现分杈。日本又在实现增长，日本央行调高和对经济增长率的前景，通胀率有所抬升。但是我也想提个醒，为什么日本的通胀率能上来一点？是因为日元在大幅度的贬值，这样把石油和进口商品的价格推高了。我认为日本要想持续的推动通胀率的上升，我们需要尽快的去填补产出缺口，只有产出缺口变下了，日本的工资水平才能够上去。日本的第二个问题是日本的财政政策，日本必须要收紧它的财政政策。在我们做的很多的计算当中，日本实际上已经破产了，GDP负债率会进一步的上升，日本必须要加税。当然了，加税又会减缓经济的发展，这意味着什么？这就意味着日本央行会在未来很长的时间当中增加货币的供应量，把持宽松的货币政策，他们对于经济唯一的杠杆就是进一步的实现日元的贬值。我们来看一下全球的汇率大局，美元针对欧元、英镑和日元都会进一步的走强。这对新兴市场来说是非常重要的，对于中国来说也是非常重要的，因为中国会继续保持对美元的挂钩汇率，人民币也会进一步升值。这样对于中国经济会带来压力。

从投资的角度来说，作为投资者，当美元走强的时候，会使得投资者对新兴市场投资更加小心谨慎，原因就是一个强势的美元会有可能收紧很多新兴市场当中的流动性。同时也意味着大宗商品价格会下滑，这两个因素放在一起会对新兴市场产生影响。如果我们来看一下美元，以及新兴市场和发达市场之间股市的表现的话，其实有相关性的。在美元走强的时候，很多投资者不愿意把钱投资到新兴市场当中去。这样各种各样的货币政策和汇率的不同预示着我们要想让投资回到新兴市场做这样一个断言还为时过早，这对于中国来说意味着经济面临着一些压力，会进一步的加剧关于重构平衡的争论。

我也想谈一谈关于对于重构平衡争论我的观点，很多人都在讲这个模式的转变。我觉得从宏观的角度来说该做什么是很清楚的。无论是通过政治还是通过其他的方式来做到，这是另外一码事。如果我们考虑到全球金融危机对于中国经济带来的影响，对于中国的贸易是形成了重击，大家可以看到出口在GDP当中的占比是急剧的下降，已经下降了10个百分点。这样一个缺口是由上升的固定资产投资来填补的，我们看到中国的固定资产投资在大幅度的上升，这是中国一个有益的政策上的举措，来确保中国保持增长。我们看到消费者支出并没有成为一个贡献的主力，这就带来了一个非常不同寻常的状况，也就是中国的投资率从国际标准来看目前是极其高，而消费率又极其低。这样在我看来，我们就必须要实现转换，要让中国的消费上来，而且我们要好好的审查一下中国经济投资的质量。

当然了，这也是这次会议一直在谈的一个主线，因为大家在谈金融市场改革，最终这一切都是关于如何把储蓄高校的投入到高产出的项目当中，主要是让金融业来发挥作用。在这里有两个指标告诉我们目前在中国资本的配置仍然是不合理的，有过分的投资。从国际货币基金组织的研究来看，中国的产能利用率极低，而且已经在不断的下降，中国的很多企业由于出口的下降举步维艰。制造商价格在下降，甚至有一些通缩的迹象。这些都说明，在中国经济当中，产能过剩十分严重，需要进行重组，需要更好、更高效的对资本进行分配。这也是早期嘉宾提到的观点，让金融体系提到作用。从很多角度来说，我对中国是充满乐观的，中国能够重构平衡，目前中国的消费非常低，但是中国的储蓄率非常高，是有办法让储蓄率降下来，让消费上去的，储蓄率一下来，消费可以得到提升，可以发挥一种叫做凯恩斯的乘数效应，为经济起到更大的带动。而且我们看到中国经常项的盈余，经常项的盈余会有所缩减，但是又不会陷入到赤字当中。投资在GDP当中的占比会有所下降，并不是说投资会是一个负增长，但是如果我们的投资能够更加高效的话，既能够把投资发展得更好，每一个投资都更加有利润，又能够让银行业变得更加强大。

在这样一个美国实际利率上升的背景下以及美元升值的背景下，我们需要在中国重构平衡，以更大的力度来做到，谢谢大家！

宋敏：谢谢韦德先生的精彩演讲，他给我们开拓了一个视野，就是国际的经验，讲了欧美日的经济近况，全球的经济对于我们中国利率的影响，我想大家都受益匪浅。