国债期货18年蛰伏一日重生

2013年09月06日 07:31
来源：长江商报作者：曾茜

人参与条评论

长江商报消息 本报讯（记者曾茜）18年前，一场血雨腥风的资本多空对决，让稚嫩的国债期货黯然出局。如今，国债期货以凤凰涅槃之势重返中国资本市场，意味着中国债券现货市场和期货市场间的通道将被正式打通。

业内认为，因中国债券市场中的主要参与者——银行、保险等大型机构仍未获得首批参与入场券，且不少个人投资者仍在观望，前期市场不会太活跃。

紧锣密鼓筹备三合约基准价昨公布

连日来，中金所紧锣密鼓为国债期货上市做准备，发布了合约挂盘基准价、大户持仓报告制度、5年期国债期货转换因子和应计利息计算公式等信息。

昨日，中金所官方网站公布5年期国债期货合约的挂盘基准价：TF1312合约的挂盘基准价为94.168元；TF1403合约的挂盘基准价为94.188元；TF1406合约的挂盘基准价为94.218元。

9月4日，中金所发布大户持仓报告制度，要求单个客户单边总持仓占市场单边总持仓量超过5%的，履行报告义务；前5名客户单边总持仓占市场单边总持仓量超过10%的，前10名客户单边总持仓占市场单边总持仓量超过20%的，履行报告义务。

“在整个市场的量不是很大时，如果某一个账户持仓量很大，是很容易对市场造成影响的。”长江期货金融期货研究员王旺分析，大户持仓报告制度，可以更好地维护市场稳定。

9月3日，中金所公布了国债期货可交割国债的转换因子和应计利息计算公式。“这样，所有符合交割标准的可交割国债都可通过转换因子折算成名义标准债券进行交割。”上海中期国债期货分析师刘文博表示。

商业银行“缺席” 前期市场不会太活跃

暌违18年，在资深期货人士老王（化名）看来，国债期货此次与其说是回归，不如说是重生。

老王表示，过去的国债期货是一个合约对应一只券，现在是一个合约对应20多只券，所以逼空难度完全不同。过去的国债期货，券商交易的时候是信用交易，只要收盘的时候账上有钱就行，日内完全没有席位限仓制度，而且日内交易可以透支，只要收盘的时候账平就可以了；现在不能信用交易，而且每家席位都有最大持仓限制。

国债期货的问世受到各方的高度关注，但作为中国债券市场中的主要参与者，银行、保险等大型机构仍未获得首批参与入场券。业内认为，这将在一定程度上对成交量将产生一些影响。

“一方面银行等大机构没有进来，另一方面一般投资者都在观望，而且初期期货公司保证金比例偏高。”王旺认为，前期国债期货交易不会太活跃。

长江期货国债期货分析师薛家铭认为，由于一部分市场参与者对该品种仍不够了解，在初期运行的2到3个月里，期货走势和现货走势可能出现偏差，比如一个跌，一个不跌，从而出现套利机会，投资者应关注这种短时间的期现套利机会。

“从目前情况来看，个人投资者还不太感冒。”昨日，神华期货营业部总经理陈龙表示，“倒是有不少国债期货老玩家兴趣浓厚，但问的多，开户的少。”

“为迎接国债期货上市，我们从8月初就开始对交易系统进行整改，并开始对投资者进行宣传教育。”陈龙介绍，“交易一手5年期国债期货需要动用保证金3万元，手续费标准暂定为每手3元。”

投资策略

轻仓操作

由于国债期货采用保证金交易，具有杠杆效应，因此有些投资者难免会认为满仓操作可以挣大钱。

但保证金制度既放大了盈利也放大了亏损，一旦行情不利，投资者面临的风险相当大。另外，国债期货采用当日无负债结算制度，当日计算盈亏。如果行情出现不利变化，当日结算后，投资者可能需要追加保证金。若不在规定时限内补足保证金，投资者将会面临被强行平仓的风险。

“尤其在国债期货刚推出时，市场的波动性可能比较大，还是以风险控制为先，做到合理控制仓位，轻仓操作。”陈龙表示。

应每日盯盘

在股票市场上，投资者在购买股票后，一般情况下不需要时刻盯着盘面，甚至可以长期持有。但是，投资者在参与国债期货交易时，需要有足够时间盯盘。

一些投资者误认为可以全权委托期货公司及其工作人员决定其交易指令的全部内容，为其进行国债期货交易。实际情况并非如此，按照规定，期货公司不得接受客户的全权委托，投资者也不得要求期货公司以全权委托的方式进行期货交易。

如何套期保值

以空头套期保值为例，空头套期保值又称为卖出套期保值，是指投资者准备将来某个时期卖出国债以变现，担心到时候价格下跌而受损失，于是先卖出一笔期货合约，届时再买入等额期货合约，以便对冲价格的不确定性。

多头套期保值则为买入套期保值，是指准备将来某一时期投资于国债的投资者担心因价格上涨而使购买国债的成本增加，而先在国债期货市场上买入一笔期货合约，以便对冲未来价格的不确定性。

走势研判

国债期货价格主要还是跟随现货行情，由于目前市场收益率明显高于合约3%的票面利率，因此理论上国债期货的CTD是久期最长的可交割券，即最接近7 年期的国债。

初期不推荐期现套利，跨期套利和价差交易可参与。从我们做仿真交易的情况来看，国债期货交易不够活跃，大单对行情的脉冲作用很明显，适当的低买高卖钓鱼单可获得稳健收益。从交易成本来看同时国债期货交易手续费每手3元，一买一卖来回是6元，而国债期货最小一个波动20元就能覆盖交易成本，为短线博取价差成为可能。由于国债期货价格连续性强，高杠杆和低有续费，程序化交易和高频交易更适合国债期货。

交易规则

1.首批上市合约：2013年12月(TF1312)、2014年3月(TF1403)和2014年6月(TF1406)。

2.一手需4万元。按期货公司4%的最低保证金算，4万元可买卖一手合约。

3.保证金：暂时定为3%-5%，期货公司可能会再追加1%以上的保证金。

4.涨跌停板幅度：为上一交易日结算价的2%，上市首日涨跌停板为4%。

5.手续费：5年期合约暂定为每手3元，交割标准为每手5元。

6.报价方式：百元净价报价(不含利息)。

7.交割债券：首批合约可交割券种多达26只。