国债期货今日归来 股市会否掀起大浪

2013年09月06日 07:38
来源：重庆商报 作者：李晶

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开户步骤

1　申请开户时保证金账户可用资金余额不低于人民币50万元。

2　具有累计10个交易日、20笔以上的金融期货仿真交易成交记录，或者最近三年内具有10笔以上的期货交易记录等。

3　具备金融期货基础知识，通过相关测试；

4　到开办了相关业务的期货公司网点办理国债期货开户手续，如果已有股指期货开户，可直接用于国债期货交易。

5　下载期货公司软件，择机购买合约，开始投资。

交易要素

首批上市合约：2013年12月(TF1312)、2014年3月(TF1403)和6月(TF1406)

保证金：暂定为3%~5%，期货公司可能会再追加1%以上的保证金。

涨跌停板幅度：为上一交易日结算价的2%，上市首日涨跌停板为4%；

手续费：5年期合约暂定为每手3元，交割标准为每手5元。

报价方式：百元净价报价(不含利息)。

交割债券：首批合约可交割券种多达26只。

商报记者 李晶

重庆商报讯 在经历了“327事件”无数动荡与起伏之后，饱受指责的事件当事人纷纷归隐凡尘；国债期货这一交易品种在市场巨变的推动下终于凤凰涅槃，重返国内资本市场。今天，5年期国债期货合约将在中国金融期货交易所挂牌交易。

相关准备已经就绪

上周五（8月30日），随着证监会发言人宣布中国证监会批准中国金融期货交易所上市5年期国债期货合约，终于使国债期货试点在暂停18年之后重新面市，也让中国资本市场补上了利率期货缺失的一课。

近年来，随着商品期货、股指期货交易机制、技术手段的不断完善和成熟，加上银行间国债市场规模的不断扩大，重启国债期货工作已经水到渠成。昨日，大华期货新南路营业部总经理张宏志告诉记者，“我们营业部国债期货交易环境测试以及仿真交易已运行了近两年，相关技术设备、交易机制早已达到正常交易水平。”

“证监会宣布国债期货重启后，我们抓紧时间对潜在投资者进行了一系列国债期货的专业知识培训，并针对现行交易机制进行了认真分析研究。”张宏志表示，“不少原来做股指期货的投资者在接受培训后，对国债期货表现出了极强的兴趣。”

一位18年前旁观过“327事件”的王姓投资者告诉记者，“即将上市的国债期货实际上是一个全新品种，与上世纪90年代时的国债期货相比，合约合计、宏观金融环境、监管条件等早已不可同日而语。”

“我一直在操作股指期货，这次专门听取了期货公司开办的国债期货专题讲座，准备国债期货上市后就去参与。”该王姓投资者说，“并没有想过从波动较小的国债期货中赚多少钱，主要是想去见证下这一历史性品种。”

八成期指投资者欲参与

据海通期货对于现有股指期货个人投资者户的调查，80%以上客户表示会关注并且参与国债期货的交易。同时，商报记者在对重庆地区10家期货营业部的采访中了解到，由于股指期货从上市初期一直持限制态度，入市门槛设置较高，而国债期货入市门槛低于股指期货，许多投资者均表示以后将参与国债期货。

据了解，不少投资者看中的是国债期货的低门槛，家住渝中区悍卫路的陈山告诉记者，“相对于股指期货一手8万多的保证金门槛，国债期货2万一手（实收4万）在金融期货中算是很低的了，我想通过参与交易具体了解国债期货交易的各个流程。”

不过，尽管目前咨询国债期货的投资者很多，表达出参与意愿的也不少，但真正专门开户的个人投资者却很少。倍特期货重庆营业部总经理高丰告诉本报记者，“国债期货属于利率期货，主要功能在于提供一种风险管理工具，正常时段波动较小，一般以专业机构投资者为主。但是随着国债期货上市，开户的个人投资者会越来越多。”

成为机构新的盈利点

截至目前，监管层已发布券商、基金等机构的参与指引。作为国债现货持有的绝对主角，银行、保险等机构的参与仍待监管层的放行。

来自中央国债登记结算公司数据显示，2012年末，我国中央财政国债余额7.76万亿元，相当于当年GDP的14.94%。随着我国债券规模的扩大和利率市场化改革的推进，债券持有者参与国债期货保值避险的需求日趋强烈。

“一方面银行、券商、基金、保险公司等机构持有大量国债作为其资产投资组合的一部分，有着十分强烈的避险需求。”海通证券总部分析师张琦认为，“另一方面，国债期货作为基础金融衍生品，又进一步充实了这些投资机构的投资组合，可以诞生出各种新的金融产品，成为这些机构新的盈利点。”

同时，从参与国债期货仿真交易的情况上看，金融类公司在全部机构投资者的占比超过65%，从成交量来看，证券公司和银行投资者是国债期货仿真交易机构投资者的绝对主力，总成交量占了全部机构投资者的90%以上。

张琦表示，“我国维持负利率水平已达数月，投资者和普通百姓面对人民币外升内贬的双重风险束手无策；而国债期货推出有助于推进利率市场化，不仅可使机构对国债价格风险进行锁定，也可为债券市场提供有效的定价基准，形成健全完善的基准利率体系。”

短期对股市影响不大

据好买基金调查问卷调研数据显示，27.27%的私募表示国债期货的推出短期内对股市影响有限，72.73%的私募表示不确定，无参与调研的私募认为国债期货会在短期内对股市产生较大影响。

对此，中信金通证券首席分析师钱向劲认为，“以股指期货为例，其初期参与主体主要还是期货市场的存量资金，随着市场逐步成熟，与A股相关联的套保资金逐步增多。如今与A股隔离相对更远的国债期货推出，其分流资金的压力理应更小。所以，国债期货对股市短期影响不大。”

不过，日前中国证监会发布《公开募集证券投资基金参与国债期货交易指引》显示，规定基金在任何交易日日终，持有的买入国债期货合约价值，不得超过基金资产净值的15%。而且可以交易基金包括了股票基金、混合基金、债券基金(短期理财债券基金除外)。

这样，参考2012年底国内基金总规模2.8654万亿元可以计算出，在不超过15%的限制下，基金最多可以参与4298亿合约价值的交易，按照初期25倍杠杆进行计算，基金将分流172亿左右资金进去国债期货。稍后随着银行、保险公司的参与比例陆续出台，加上证券公司参加的资金，这个数量还是有不小的规模。

钱向劲指出，“从长期来看，国债期货经过初期运行后对A股市场带来的资金分流情况，还将视总规模的大小而定。短期虽然没有影响，但长期而言是肯定有影响的。”

趋势

金融市场加速进入量化对冲和套利时代

国际市场上，国债期货是成熟的基础性金融衍生品，其上市交易将完善国债市场的发行、交易和风险管理三级市场体系，有助于债券的投资者对冲现货资产的风险。在业内人士看来，随着融资融券、股指期货、国债期货以及酝酿中的期权等产品相继推出，金融市场的投资正加速进入量化对冲和套利的时代。

作为一种高效的风险对冲工具，此前沪深300股指期货的上市已给证券市场带来新的变化，一系列对冲和套利交易的产品在市场上兴起，众多私募基金也纷纷寻求转型为对冲基金。

在专家看来，期货具有价格发现、套期保值以及资产配置的功能，国债期货可以有效防止价格操纵，完善债券市场的风险管理体系，使国债市场的价格发现功能得以有效发挥，其增加的对冲、套利工具，使金融机构的投资组合管理更趋多元化。

值得关注的是，个股期权、商品期权等产品也正加快推进。继上海期货交易所、大连商品交易所等备战包括铜、豆粕等期权后，上海证券交易所的个股期权方案进展迅速。“个股期权基于单个股票，是在交易所挂牌的标准化权利交易衍生品，这一产品的出现将为投资者提供多元化的交易方式。”业内人士指出。

“期权更接近于保险，投资者支付的权利金相当于针对某种投资风险的保险费。”上海中期副总经理蔡洛益表示，与期货相比，期权交易的成本较低，套期保值也更灵活，将使一些并不适合股指期货交易的投资者更能接受。

据新华社

投资攻略

4万元可买卖一手合约

根据中金所规定，今日上市交易的5年期国债期货各合约的交易保证金暂定为合约价值的3%；实际上，重庆各家期货营业部执行的是按4%最低保证金计算。这样，按照5年期国债期货合约的标的债券面额是100万元计算，4万元可买卖一手国债期货合约。同时，上市首日各合约的涨跌停板幅度为挂盘基准价的±4%。

昨日下午4点，中金所网站上挂出的各合约挂盘基准价分别为：TF1312挂盘基准价94.168元；TF1403挂盘基准价94.188元；TF1406挂盘基准价94.218元。

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