证监会反思“8·16”事件：异常交易处置亟须改进

2013年09月07日 02:16
来源：第一财经日报

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蒋飞

[ 目前要改变这种体制还很困难，因此要确保交易系统的稳定性，可能需要更多的技术投入]

光大证券乌龙指事件（“8·16”事件）既是证券公司忽视风险控制的一个极端案例，也暴露出目前的股票市场交易机制存在不足。

中国证监会新闻发言人昨天表示，证券市场异常交易的应对处置需要改进。证监会拟在近期出台措施，在五个方面进行完善相关制度。

这五个方面包括：一是进一步研究和明确证券、期货交易中关于异常交易的定义和具体标准。二是加强对相关交易技术系统的管理。三是加强交易系统前端控制。四是研究建立错单交易取消制度。五是推动建立异常交易的信息披露制度。

根据上证所8月26日的新闻发布会，上证所在“8·16事件”发生当日未能及时暂停光大证券的买入申报，与异常交易的认定标准有很大关系。光大证券通过程序交易系统报进交易所的买单虽然数量巨大，但是每单的价格范围均在合理范围内。交易所按照价格监控指标无法将这些买单认定为异常交易。

另一方面，未能在前端监控和预警也是一个重要的因素。与实行严格前端控制的期货市场不同，股票市场仅仅对证券卖出进行前端监控，而资金买入仅执行事后(T+1日)的轧差清算。交易所并不掌握光大的资金情况，因此即使买入金额远超该公司净资本，这些买单也能顺利申报成交。

在现行高度自动化的交易机制下，异常交易中的错单也被系统瞬间撮合成交。按照《证券法》的规定，符合现行交易规则交易，不得取消交易结果。因此，要解决错单问题，就需要修改现行的交易规则。熟悉交易清算制度的人士告诉第一财经日报《财商》记者，此举很可能意味着牺牲一部分的交易效率，以确保系统的稳定。

美国纽约证券交易所至今仍然保持着最传统的人工交易方式。交易员打着手势，相互传递交易信息。这种颇具现场感的交易方式传递出这样的信号：电子系统再发达，金融市场仍然离不开人的作用。

事实上，纽交所仅有20%的交易在其电子系统中进行撮合，但这并不是人工交易的功劳。二级证券账户和托管制度才是其交易系统压力小的真正原因。由于大型证券公司为投资者提供交易清算服务，大多数的交易都能在券商内部完成。交易所只对接证券经纪商，其清算和交易压力自然更小。

由于历史原因，我国证券市场实行的是一级证券账户体系，所有投资者的买卖申报都在交易所的系统内竞价撮合。目前要改变这种体制还很困难，因此要确保交易系统的稳定性，可能需要更多的技术投入。

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