如何确定国债期货合约月份

2013年09月07日 05:09
来源：上海证券报作者：普丽芬

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合约月份是指期货合约到期进入实物债券交割的月份，又称为交割月份。通常来说，无论商品期货合约还是金融期货合约，都有合约月份，且是期货合约的主要条款之一。

（一）5年期国债期货合约的合约月份

根据《5年期国债期货合约》，5年期国债期货合约的合约月份为最近的三个季月，季月是指3月、6月、9月和12月。假设今天为2013年9月6日，则此时在交易所挂牌交易的5年国债期货合约的合约月份为离9月份最近的三个季月，即12月、次年3月和次年6月。需要说明的是，每个期货品种的合约月份并不完全相同，例如，沪深300股指期货合约的合约月份为当月、次月和随后两个季月。

（二）主要考虑要素

以最近三个季月作为5年期国债期货合约的合约月份，主要基于以下考虑：

1、符合境外国债期货市场的惯例。从境外主要国债期货合约的情况来看，国债期货合约均采用季月循环的方式，其中，大多数国家和地区采用最近三个季月，美国CME采用最近五个季月。采用实物交割方式的主要国家和地区中除美国外，一般都为连续3个季月。

2、合约月份过多会降低合约流动性，不利于我国国债期货市场初期的发展。国债期货专业性较强、技术门槛较高、波动较为平缓，是一个以机构投资者为主的风险管理市场。如果提供过多的合约数量，会分散合约月份的交易，降低各合约月份的流动性。从美国CME的交易数据来看，尽量同时有5个合约交易，但远月合约成交量非常小。

3、合约月份过少不利于促进价格回归合理水平，也不能满足套期保值者对短、中、长期不同期限利率风险规避的需求。期货市场的一项重要功能是价格发现。采用实物交割方式的国债期货，如果只有两个合约月份，则因为临近交割时近月合约流动性降低，跨期套利将受到影响，从而导致近月与次近月合约的价格可能会相对偏离均衡关系，影响价格回归到合理的水平。此外，国债期货合约月份还应当充分考虑套期保值者对短、中、长期不同期限利率风险规避的需要，过少的合约月份可能无法满足套期保值者的避险需求。

4、降低国债期货价格受长假因素等的影响度。目前我国长假主要是春节和国庆假期，通常为1月、2月和10月。长假期间期货市场不开市，为更好地反映宏观经济运行基本面的变化，避免因长假因素造成国债期货价格的变动，国债期货合约月份应当尽量避开这几个月份。（普丽芬）