连平解读上海自贸区金融改革：自贸区就是离岸金融区

2013年09月09日 01:40
来源：第一财经日报

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交通银行首席经济学家连平解读上海自贸区金融改革前景：上海自贸区就是离岸金融区

于舰

自中国（上海）自由贸易试验区（下称“上海自贸区”）获批以来，人们对自贸区金融改革产生了无限遐想。

《第一财经日报》记者近日就此话题独家专访了交通银行首席经济学家连平。他表示，上海自贸区改革主要任务是投资和贸易便利化，与国际通行规则接轨。由于这些离不开金融，也就有了金融领域的一系列改革和开放，“综合来看，上海自贸区的金融形态，事实上就是境内的离岸金融。”

第一财经日报：在你看来，设立上海自贸区的意义是什么？

连平：上海自贸区是以开放促进改革的又一次尝试，应该会把中国的改革推向一个新的阶段。中国曾经大体有三次先例，起先是深圳的开放，接下来是浦东的开发开放，后来又是2003年加入世界贸易组织。但是最近这些年慢下来了。目前来看，以开放促进改革新的推动抓手就是自贸区。

自贸区不会仅有一个，日后可能会有一批出现。广州、广西、天津、新疆等地现在都在申请，有可能逐步推出，不同的地方可能会有不同的特点。比如说广西，就可以边贸为主，金融等范畴的改革就可能会相对弱一些。

日报：自贸区的设计主要会有哪些亮点值得关注？

连平：自贸区主要有四个方面的任务和措施。

其一是投资领域的扩大开放，扩大服务业的开放是一个值得关注的亮点。过去开放以工业制造业的开放为主导，而自贸区的开放强调以服务业的开放为主，包括金融服务、航运服务等。其实在28平方公里的区域也搞不了什么制造业。

同时自贸区会加快贸易方式的转变。新型业态的贸易将提升我们的出口价值，提升在国际贸易价值链中的地位。目前我们的贸易价值还处于相对低端的位置，很多还是给国际品牌打工。我们的确要升级换代。值得关注的是，自贸区将提升国际航运服务的能级。自贸区若能推行与国际水准持平的航运标准，那么相应也将带动金融体制的改革，与国际航运金融接轨。

还有一部分改革任务是完善行政法制领域的制度保障。现在上海自贸区已经提请废除了四部法律，比较多的涉及投资方面。因为首先要投资，让资金进来，让企业进来。在管理方面，强调一线放开，也就是说区内和国际市场之间是开放的、融通的，但与上海的其他地方要相对隔离，即二线安全高效管住。

当然，自贸区的金融改革无疑是一部重头戏。

日报：自贸区在金融改革方面会有突破？

连平：上海自贸区改革任务中的重要一部分就是深化金融领域的开放创新，我认为在金融领域自贸区未来肯定会有几个方面的突破。

其一是资本和金融账户的可兑换。自贸区是和国际接轨的贸易、和国际接轨的投资，国际资金进来了，首先要没有限制，进来的美元、欧元，要能换成人民币及其他货币。资本项下可兑换要满足人们的需要，这是国际自由贸易区的通行做法，否则企业不会过来。

与之相关联的就是汇率改革。这方面要和国际市场接轨，汇率就要实现自由化。其中，美元和人民币会受到两个市场的影响，即香港市场和中国内地外汇交易中心。因为美元对人民币有交易的地方一是中国外汇交易中心，另一个是香港地区，香港和中国外汇交易中心是有差价的，那么受哪个市场的影响多一些，这就要由市场供需决定了。

同时，外汇管理和外债管理都需要用与国际接轨的制度，如果还用境内的外汇管理条例去管自贸区，肯定是做不成。外债管理也是如此，比如对区内的银行资金的管理，就不能从区外境内去吸收存款，其来源一是吸收区内的存款，二是从国际市场上借钱，比如说从美国市场去拆借资金都可以。

日报：放开存款利率，这一利率市场化改革的最后一道门槛会被跨越？

连平：区内人民币利率水平无论是贷款利率还是存款利率，都应该放开。这里和香港市场之间应该是没有严格管制的。也就是说，这里的利率价格应由供求关系、金融机构自由定价。

与汇率价格一样，自贸区的利率市场化以后，人民币利率价格也将会形成自己的一个价格，不同于非常低廉的香港，也不会同于境内市场，其价格可能介于两者之间。

还有在金融管理方面，在区内的金融管理，是按照国际通行的规则来进行，比如说不一定搞存款准备金制度。区内银行也不需要区外境内的总行或上一级金融机构提供流动性，它的流动性靠区内机构解决。缺的话从国际市场拆入，不能从境内市场拆入。其实从国际市场拆入资金成本很低，这样，也能保证在区内的贷款利率相对而言较低。这应该是一个变化的趋势。

日报：为何不是区外境内银行或上级金融机构给区内提供流动性？

连平：不排除一些金融机构在区内设立相应机构的时候，一次性提供资本金或者营运资金，但提供完以后就不应再有资金往来了；还要排除特殊情况，在运营困难、出现危机的时候，可以通过央行的批准进行流动性提供。

但在正常情况下，不提供流动性的原因，首先是因为境内区外的成本很高；另一方面，如果提供了流动性，那么就应该允许资金再回流，如要这样，问题就来了。要知道，在这个市场上它的一个特点就是账户要分开。现在像一些银行比如交行、招行、浦发、深发展等银行有离岸金融业务，而离岸金融业务的资金、业务往来账户都单独运作，与国际市场接轨，但与境内的业务账户是分账户管理。在自贸区里面的处理就应该如此处理，不能往来，如果这个隔离墙被打通，风险非常大。比如当年泰国引爆亚洲金融危机的时候，就是在危机之前，大量的资金进入离岸账户，离岸账户再向在岸账户投放，绕过了外汇管理，然后这些资金一下子撤离的时候，打击几近毁灭性。

尽管自贸区在地理上是中国境内，但是它是在关外，它的管理是与国际市场接轨。其实，总的来看，在上海自贸区，就是离岸金融中心的做法。对银行而言，将来既有了离岸金融业务的概念，又有了离岸金融区域的概念。

日报：自贸区改革对于人民币国际化将会产生怎样的影响？

连平：在自贸区，人民币国际化进程毫无疑问又向前跨进一步。在区域内经营的人民币其实就是离岸货币，现在人民币在香港和伦敦都是离岸货币，如果上海做起来的话，人民币在国际上发挥它的功能就会有进一步的基础。比如说贸易支付结算功能，在自贸区里面会有很多中资企业，为了规避汇率风险，更多的人愿意用人民币；另外，人民币作为投资货币也会发展，我们国家现在鼓励用人民币对外投资，那么将来自贸区设立的企业，只要备案，就可以进行对外投资，那么大量的中资企业，将有很大的动力用人民币进行境外投资；同时，人民币作为一种交易货币也会有所发展，因为在这里面金融是自由化，会有很多衍生产品出现，人民币作为一种交易货币其业务机会也会迅速发展。