光大证券8·16事件暗影：最要命70亿定增倒挂21%

2013年09月09日 06:40
来源：理财周报

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2007年营业收入、净利润分别为98.2亿元和46.9亿元，去年数字萎缩至36.5亿和10亿

理财周报记者蔡俊/上海报道

光大证券“8.16事件”发生知9月6日的14个交易日，股价跌幅近20%，总市值缩水近101亿元。9月6日，光大证券收于9.17元，与11.65元的定增底价倒挂21%。

固收、自营、投行……光大证券今年流年不利。作为继中信证券之后第二家IPO上市的券商，自登陆资本市场以来，业绩与估值总是不尽如人意。

2012年，为摆脱发展瓶颈，光大证券对不少涉及创新业务的部门进行改造，力图在券商创新浪潮中分得一杯羹。然而，一次次危机、行业风向转而保守的情形下，创新部门前景未卜。

同时，自今年6月因投行遭立案调查而被暂停的再融资计划，光大证券一直在推动。不过，“8·16事件”的影响，或给接近70亿元的定增蒙上一层阴影。

自营整改未竞

直面冲击最大的，无疑是光大证券的自营业务。

8月30日，证监会公布处罚结果，光大证券被停止自营业务（固定收益证券除外），并暂停新业务的审批，相关责任人员还将进行整改及处分。

如此严厉的处罚结果尚属首次，对光大证券自营业务的“摧毁”不言而喻。去年以来，光大证券对自营业务有过架构上的调整，原来的证券投资部改组为金融市场总部，下设还有权益、债券等二级部门，专门负责各自投资品种的一级销售与二级交易。

“金融市场总部是银行的架构设置，在证券业进行这样的改造，光大算是吃螃蟹的公司。”北京一名券商自营人士对理财周报记者说。

据了解，金融市场总部的设置率先由银行形成。在银行体制内，该部门主要负责同业、债券、人民币、外汇等自有资金池的投资。而券商将证券投资部改组为金融市场总部，不仅是对未来新增投资品种的预设，同时权限范围也有所扩大。

改组之后，光大证券内部负责自营业务的部门就覆盖金融市场总部、策略投资部。整个8月，两个部门先后陷入“乌龙指事件”中。

8月19日，光大证券公告称，金融市场总部在银行间本币交易系统进行现券买卖点击成交报价时，误将“12附息国债15”债券卖价收益率报高至4.20%，债券面额为1000万元，后被交易对手点击成交。

自营业务的两个部门出现“乌龙”，目前的经营范围也仅剩固定收益领域。根据光大证券今年中报，自营业务投资权益及衍生品、固定收益的金额分别为98.4亿元和93亿元。由于过去几年投资权益浮亏，去年起光大就一直依托策略投资部发展套利业务，但一纸处罚决定书，让自营的权益投资陷入被动锁仓的尴尬。

截至目前，光大证券自营投资的股票有中信证券、中国银行、中国人寿、柳工、中联重科、中国一重、特变电工、华鲁恒升、海螺水泥、中国石油等。这些蓝筹股中，银行板块与机械板块成为重仓对象。不过，6月底“钱荒”引起的股债双杀，造成银行板块今年以来下跌2.21%，同时机械板块已连续三年下跌，今年跌幅已接近5%。

固收陷入危局

受冲击的不只在自营业务，固定收益部门也在“8·16事件”中受到牵连。

8月22日，光大证券发布公告称，收到交易商协会的规范自查通知，被要求暂停非金融企业债务融资工具，即短融、中票的承销资格，并就业务流程、内控合规、风险管理等体系进行自查。

“交易商协会是银行系统的产物，与‘8·16事件’的二级市场波动没有直接关联，因此被罚有点勉强。不过，当初给这块业务牌照时，协会明确规定牌照与公司的风控、评级挂钩。先前已有券商因为评级下降被剥夺了资格，‘8·16事件’影响又这么大，所以这次被暂停业务，其实也是意料之外，情理之中。”华东地区一名固定收益部人士告诉理财周报记者。

实际上，光大证券获得此块业务牌照的时间并不长。去年11月底，交易商协会向10家券商开放该领域的主承销资格，光大证券位列其中。

由于短融中票近年来承销爆发式增长的趋势，大多数券商垂涎该领域的“大蛋糕”，因此不少券商在去年底摘得资格后，都对固定收益部门进行了大幅度的调整，光大证券也不例外。

据悉，原本在光大证券的组织架构中，债券承销团队只隶属于投行总部，但为了抓住今年的机遇，该团队已独立出来成立固定收益总部。人员配置方面，光大证券从中信证券招来一批成员，该批员工进公司后，头衔与薪资均得到不同程度的提升。

“去年IPO停摆，固收市场火热，很多券商都在组建新团队。光大从中信挖人，看重的也是后者多年来在债券市场人才和资源的积累。毕竟以前券商做短融中票也只有中信、中金。”前述固收人士告诉记者。

就在4月的股东大会上，光大证券表示今年承销业务的重点发展将放在固定收益。今年截至目前，光大证券已承销12个债券项目，逼近去年整体15个的数量。

短融中票方面，光大证券已斩获第一单，其在该业务上实现54万元的收入。今年8月，由光大证券担任主承销，中国银行联系发行的项目——浙江省物产集团第二期短期融资券上市，实际募资5亿元。截至目前，除光大证券外，新拿到资格的券商仅国泰君安、一创摩根、银河证券有发行项目。

“光大在8月底已向协会提交了自查结果和整改方案，但业务的开放时间还要等监管层下发。实际上，短融业务现在刚有了起色却被叫停，是一个很大的打击。如果明年光大降级，就会导致资格被剥夺，到时人员流动说不定会大面积流动。”前述固收人士表示。

投行风雨飘摇

一纸处罚未落定，光大证券的投行前景风雨不定。

今年6月，光大证券发布公告称，因天丰节能项目收到证监会的立案调查通知书。至此，从财务抽查开始的一场风波，步入另一个阶段。

这场风波始于1月，爆发于4月，并在6月推向高潮，至今监管层对光大证券的处罚仍未落地。

今年1月，证监会对光大证券出示警示函，缘由是光大在去年3月发行康达新材时未及时披露信息，在知晓发行人利润下滑的情况下，未将详情补充进招股书并向证监会说明。正是这一纸迟来的处罚决定，搅动了后来一系列的风波。

在4月的财务核查抽签中，由于系统自动将今年被罚券商中签的比例提高，导致光大证券抽中5家，仅次于国信证券。其中，中小板项目天丰节能成为“地雷”。就在核查小组现场检查公司总部时，天丰节能因被查出涉嫌虚增收入、关联交易非关联化、关联交易未入账，继而与核查小组发生冲突，造成证监会立案，并被当地证监局非公开批评。

“案件调查已经结束了，初步判定天丰节能约20%的利润存在虚增，但从财务上也还是达到上市要求。不过，现在处于的风口浪尖，处罚的结果可能会参照新大地。”华东一名投行人士告诉记者。

由于天丰节能处在IPO预披露招股书之前的阶段，因此立案的最终结果将不涉及刑事处罚，而是交由行政处罚委员会决定。但经历这场风波之后，外界都在猜测光大证券的投行部门是否会因此次风波，造成人员大面积的流失。

据悉，光大证券投行部门一些保代在去年曾相继离职，但目前为止，今年离开的人员并不像外界猜测那般。多名投行人士告诉记者，IPO停发以来各券商的投行人员正面临相对过剩的阶段，招人时也会倾向有项目的保代，但光大的处罚结果还未出，且公司保代目前的薪资水平也较高，一切未落定之前，大面积的人员流动并未听说。

不过，在未来投行格局中，光大证券的前景显然有些黯淡。

“过去几年投行都是粗放式经营，广东地区市场化色彩浓一些的券商，IPO项目做得比较多。而质量好的项目都被大券商瓜分，质量参差不齐的也被其他投行疯抢。光大投行不算强势，市场化程度也不如南方投行。”前述投行人士告诉记者。

再融资搁置

“资本扩张——业绩增厚——估值提升——资本扩张”，时任董事长唐双宁在光大证券上市时就定下了发展路径。

2009年，光大证券登陆上交所主板。若将其放在集团层面，光大证券的先行上市实质是光大银行上市、光大集团重组的第一步。2011年，唐双宁卸任董事长之职，继续将精力放在艰难的集团重组，而其当时提供的发展路径，却因经营结构的缺陷，业绩持续下滑。

根据年报数据，自2010年起，光大证券的营业收入、净利润就处于下行通道。实际上，光大证券自2005年提出连续三年盈利就申报上市后，2007年的业绩曾达到高峰，当年营业收入、净利润分别实现98.2亿元和46.9亿元。时至去年，这一数据萎缩至36.5亿元和10亿元。

一名基金公司研究员对记者说，“2007年是牛市，经纪业务为导向的券商赚得盆满钵满。之后熊市暴露出经营结构的缺陷，靠天吃饭就真只有听天由命。”

业绩下滑的压力导致光大证券的估值也进一步下调。2010年以来，光大证券的ROE从9.6%下降至4.3%，当年思路中的业绩增厚、估值提升等环节，相继缺失。

对此，光大证券将目光瞄向衍生品、融资融券等创新业务。2012年，光大证券的融资、融券余额分别为47.51亿元、3.44亿元，处于第二集团。在传统业务增长乏力的阶段，创新业务冲抵了部分降幅。