长江流域升级国家战略重心 16只股严重低估(附股)

2013年10月09日 09:53
来源：中国证券网

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长江流域成国家开发战略重心 9涉及省市已确立

80年代看深圳，90年代看浦东，本世纪初看滨海，新时代看什么？这个问题或已经有了答案。

“今后很长一个时期是看长江流域和中部地区。”10月8日，湖北社科院副院长秦尊文谈到目前国家的区域发展战略中心发生重大转移时说。

本报记者独家获悉，近期有关长江流域经济开发以及中部城市群一体化的规划编制会议分别召开，其中长江流域经济开发带所涉及的省份名单得以确定，云南首次纳入到长江流域经济带行列。

此前9月23日国家发改委会同交通运输部在京召开了关于《依托长江建设中国经济新支撑带指导意见》（下称《意见》）研究起草工作动员会议，会上，国家发改委主任徐绍史指出，中国经济要保持长期稳定增长，当务之急就是要壮大能够支撑转型升级的长江经济带。

目前，包括云南、四川、重庆、湖北、湖南、江西、安徽、江苏、上海省市发改委人士，正在加紧编制上报涉及本地的经济开发材料，为国家出台长江经济带规划做参考。

多名区域分析专家透露，在上个世纪80年代，原国务院发展研究中心主任马洪就有过开发长江经济带的想法，即一线一轴，后来实际开发了沿海这一线，相继有几个经济特区和几十个开放城市，但是一轴没有很好的启动。

如今开发长江领域，也可能学浦东、深圳那样的“以点带面”的做法，一位知情人士透露，武汉和重庆开始呼应开发长江经济带的考虑，已经决定也准备申请自由贸易区。

长江经济带规划启动编制

本报记者获悉，近期国家发改委和交通部已经开始启动《意见》的编制工作。目前各地根据要求，开始上报材料，预备作为国家编制上述指导意见的参考。

徐绍史在启动上述会议上指出，启动上述指导意见编制，原因是中国经济要保持长期稳定增长，必须“向内”使劲，当务之急就是要壮大能够支撑转型升级的长江经济带。

官方媒体称，徐对长江经济带的战略定位，一是依托长三角城市群、长江中游城市群、成渝城市群，二是做大上海、武汉、重庆三大航运中心，三是推进长江中上游腹地开发，四是促进“两头”开发开放，即上海及中巴（巴基斯坦）、中印缅经济走廊。依托这4个定位，最终拓展中国经济发展空间，形成转型升级新支撑带。

秦尊文指出，国家开发长江流域形成经济带，早已有之，只不过过去没有落到实处。为此，湖北早在2008年就编制了湖北长江流域的开发规划，但是湖北省是以县市为单位，这与国家规划是以省为单位还不一样。

而交通部此次参与进来，主要是从航运的角度，发改委参与进来，主要是从更宏观的经济角度考虑，“长江流域过去做过开发，所以现在应该是再开发。”他说。

本报记者获悉，国家编制上述规划，也使得长江经济带的规划定位发生了变化。比如过去80年代浙江在规划带范围。本次是以长江主干道考虑，浙江省未纳入，但是云南因为有水富县的港口为长江第一港口（过去是四川宜宾），所以被纳入到长江经济带规划。

中国从沿海开发变为沿江开发意义重大。中国港口协会研究中心主任杜麒栋接受本报记者采访指出，这种转变必然会大大促进港口经济的发展。

此前国家的港口发展就是为了运输而运输，现在港口发展已经不是这个样子，“港口必须带动地方的经济、腹地的发展。特别国家中西部开发以后，怎样来带动，其中一个重要的方面就是运输。”

国家开发战略重心内移？

国家开发长江流域，意味着整个中国区域战略格局已经在发生变化。

上海社科院经济研究所副所长沈开艳指出，从沿海地区向内陆地区推进，它所依托的，条件成熟的、经济基础最好的、产业实力最好的，就是长江黄金水道。

目前国家编制长江流域经济带规划，或是对中国未来10年、20年甚至更长的时间的整体区域发展格局做一个定调。

她认为，浦东开发开放对当时沿海开发起到了先头兵作用，下一步随着长江经济带的发展，沿海地区制造业等可能更多地向内陆拓展，制造业很多是需要依托交通的，“长江流域有一条黄金水道，正好满足制造业发展所需的交通条件。”

据悉，目前中国东中西的区域差异大。上海人均GDP是贵州的5倍就是例证。开发长江流域，目的是为了解决地区经济不平衡的问题。而如何开发长江，实现整个经济带动，是一个重大问题。

重庆工商大学长江上游经济中心主任王崇举认为，重要的是找到区域联动的动力，不让规划流于形式。他认为，中国不只是需要沿海，沿江和延边开发都不可或缺。

四川经济社会发展重大对策研究中心周江则认为，长江流域开发，会使得周边地区收益大，比如四川乐山港口距离成都100多公里，该港口实际上就变成了成都港。而有了该规划，包括四川庐州、自贡一些老工业基地也可以再次振兴。

四川路桥(600039)：未来四川交通基建BOT项目的载体

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“铁投集团”收购公司股权已无实质性障碍

四川铁路产业投资集团有限责任公司(以下简称“铁投集团”)收购公司原控股股东四川公路桥梁建设集团有限公司持有的本公司35.79%股权已获得国资委及证监会批准，已无实质性障碍，目前正在办理股权划转及过户的后期程序性工作。收购完成后，公司(四川路桥)由“铁投集团”的孙公司变更为其子公司。四川省政府为整合省辖大型企业，由四川省国资委全资控股、成立“四川发展”公司，以“四川发展”为产业投资平台、通过“1+N ”模式对省内企业进行业务整合与管理。“四川发展”为控股母公司，按业务类型划分，成立各专业投资子公司，对省内的上市或非上市大型企业进行板块化管理。“铁投集团”即为“四川发展”全资控股的众多子公司之一。“铁投集团”组建于08 年底，主要代表四川参与国家和地方合资铁路项目的投融资、建设、运营和管理，定位为对省内交通基建项目进行投资、建设、运营和管理，享受四川省境内交通基建项目的特许经营权。

本次收购完成后，“铁投集团”控制的核心企业将有：川铁集团(100%控股)、四川路桥集团(100%控股)和四川路桥(35.79%控股)。

本次收购的目的是为实现四川国资委对下属企业及国有资产进行整合的战略规划，利用公司的资本运作平台，提升国有资产运营效率。通过股权转让及后续资产整合，公司的业务规模有望不断扩大、盈利能力不断增强。铁投集团也将按照省政府的统一部署和规划，继续做大做强上市公司。我们认为，通过此次收购，公司的业务模式有望得以转型，依托控股股东的支持，成为未来四川交通基建BOT 项目的载体。

定向增发项目将有助公司增强稳健经营能力、培育新的利润增长点

结合本次收购，公司拟向包括控股股东“铁投集团”在内的不超过10 名特定对象，以每股不低于7.47 元的价格定向发行1 亿到2.2 亿股股份，用于成绵高速复线BOT 项目。公司控股股东“铁投集团”承诺将认购不少于50%本次非公开发行的股票，表明了大股东支持公司优化产业结构、做大做强交通基础设施建设运营商的决心。增发完成后，“铁投集团”对公司的控股比例将进一步上升。

成绵高速复线全长86.2 公里，预计总投资57.36 亿元，最低资本金14.34 亿元。该项目建设期3.5 年，运营期26.5 年。按26.5 年经营期测算，该项目税后内部收益率为10.63%，高于财务基准折现率7.65%，静态投资回收期为11.09 年。公司拟募集的14 亿元资金中，10.34 亿元将用于增资成绵高速复线BOT 项目，剩余3.66 亿元用于补充公司流动资金。增资后，公司对该项目的持股比例在70%以上。

该项目区域交通量日益增长，需求旺盛。该项目作为四川灾后重建的重点交通基建项目，建成后将大为提升“成都—德阳—绵阳”一线交通运力，明显提高四川公路网的交运效率。该BOT 项目的运作前景良好。

BOT 项目运营，短期内能大幅提高施工业务收益，长期发展空间广阔

与以往公司主要通过激烈的市场化竞争所取得的施工业务不同，BOT 项目更多地则是以“投资带动施工总承包”业务模式来运作。通过BOT 项目的获取，公司不仅能获的施工业务量，在施工环节的毛利率亦能大幅提高，且项目建设期一完毕即能体现为公司的利润。

从后续增量业务发展前景来看，四川省委政府为加快灾后重建，力争在2010 年前完成投资超过3 万亿元，并以交通为主的基建投资为投资重点。到2012 年，四川全省将重点建设13 个近1600KM 的国家高速公路网项目。我们认为，在拥有省内交通基建项目特许经营权的大股东“铁投集团”的大力支持下并结合公司逐步转型为交通基建BOT项目载体的战略性举措，未来，公司在交通基建项目的建设、运营方面发展空间广阔。

盈利预测

结合公司目前经营情况及未来业务发展趋势，我们判断公司未来利润增长点主要如下：(1) 订单充足。公司09 年上半年新签订单23.64 亿元，同比增长372%，待执行合同38.45 亿元；公司潜在BOT 订单在20 亿元以上，而集团公司BOT 订单约200 亿元；

(2) 低利润项目基本已做完。原来公司作为主营的施工业务，大量是低价中标所得，目前已基本做完，后期项目的盈利能力较强，未来项目的利润会逐步释放；

(3) 路桥投资项目利润贡献稳定。公司“3 路1 桥”每年能贡献5000 万元以上的净利润，毛利率在50%以上。

(4) 水电项目后续步入回报。平昌巴河水电项目建成投产后，电力销售大幅提升，上半年上网电费同比增长258%；甘孜州巴郎河两级电站累计完成投资10.35 亿元，占投资额的85.2%，其中巴郎口水电站主体工程已完毕、今年四季度有望并网发电，华山沟水电站2010 年底投入运营。

初步预计公司09~11 年归属于母公司股东的净利润分别为18.33、25.84 和29.72 百万元，对应EPS 分别为0.06 元、0.09 元和0.10 元。（国信证券邱波）

友利控股(000584)：2010年将实现业绩反转

房地产业务开发力度加大2009年上半年在氨纶业务不景气的情况下，公司坚持以新技术新材料产业为主导方向之外，适度加大了房地产的开发力度，把房地产打造为公司经营业绩新的利润增长点，2009年共实现营业收入8699.9万元，营业利润2060.2万元，占公司营业利润总额的22.27%。

2010年公司业绩将实现V型反转2009年4月，受下游需求的逐步好转，氨纶行业也逐渐走出低谷，开工率及平均库存水平渐渐恢复正常。但此前的危机使得全球氨纶生产商放慢了产能投放的步伐，新能投放的速度远低于需求增长的速度，从而使氨纶行业整体迈入供需不足的阶段。自年初氨纶价格的快速上升也印证了这一点。我们预计公司2010年氨纶均价将为6万元/吨。同时公司1.2万吨产能的投产正好赶上氨纶价格上涨的进程。这将使得公司在经历2009年的业绩低谷后，在2010年实现V型反转。

差别化产品符合发展方向公司1.2万吨新投产项目及0.63吨技改项目均为差别化氨纶产品，公司差别化率提高至50%。在我国氨纶差别化程度较低的背景下，公司氨纶差别化产品比例的提升无疑能够增强公司未来的盈利能力。

预计2010年芳纶1313开工率至少80% 去年国际芳纶1313需求突然下降，公司芳纶1313销量走低。但2010年元旦以来，国外需求转好，订单增加，公司将年前停开的生产线重新运转起来，目前三条芳纶生产线均处于运转状态，开工率为80%-90%。我们预计今年全年芳纶1313开工率至少为80%。(湘财证券田蓓)

重庆路桥(600106)：路桥资产发展前景看好

(1)股票投资亏损导致净利润下降。

公司路桥业务收入正常，上半年路桥通行费收入同比增长7.1%，营业成本同比下降9%，主营业务利润同比增长7.7%。导致报告期净利润亏损的主要有因素有三，一是股票投资亏损。上半年公司斥资2.83 亿元购买股票，可惜投资收益欠佳，股票市值下降1003.72 万元；二是投资收益同比下降。去年公司转让益民基金等企业股权增加投资收益，今年没有企业股权转让，投资收益比去年同期减少了1272.18 万元；三是财务费用同比增加1075万元。报告期公司为新建项目增加长期借款8.16 亿元，导致财务费用增加。三项因素共同作用下，公司利润总额同比下降22%，净利润同比下降13%。

(2)参股公司贡献了42%的净利润。

公司持有重庆银行8.48%和渝涪高速公路公司17.5%的股权，报告期，重庆银行贡献投资收益942 万余元，占本期公司净利润的17.44%；渝涪高速实现净利润8181 万元，公司按照持有股份享有的收益为1432 万元，占当期公司净利润的24.7%。两个参股公司合计贡献了本期净利润的42.16%。

(3)公司拥有渝涪高速公司股权的优先购买权。

渝涪高速公司拥有业绩高增长的优质路产，报告期渝涪高速净利润同比增速为27%。“渝涪高速”由重庆上桥至涪陵长江大桥北桥头，全长118 公里，2000 年12 月28 日建成通车。渝涪高速公路公司拥有渝涪高速公路自2003 年9 月30 日至2038 年9 月29 日的特许经营权。目前渝涪高速已经度过车流量培育期，通行费收入步入快速增长通道，随着沪蓉(渝)高速的全线贯通，该路产具有良好的发展前景。

2007 年，公司在与重庆渝富资产管理公司联合收购渝涪高速公司股权时曾经约定，“公司拥有重庆渝富出资所享有的渝涪公司股权的优先购买权，且购买价格为1.16 元/股。在本次收购完成后15 年内，如公司一次或分次对重庆渝富所享有部分股权以1.16 元/股的价格提出收购要求，重庆渝富应当将相应的股权转让给本公司”。如今，公司收费资产嘉陵江牛角沱大桥2010 年12 月31 日收费权到期；石板坡大桥2016 年12 月31 日收费权到期，届时政府将无偿收回公司收费权，公司面临收费资产萎缩，持续经营不利的局面。不失时机地启动渝涪高速公司剩余股权收购，无疑是符合公司股东长期利益的选择。

投资建议

预计公司2010~2012 年EPS 分别为0.249、0.256 和0.305 元(假设营业收入增速分别为7%、5%和6%)，PE分别为42、41 和34 倍，当前公司股价10.44 元，目标PE18~20 倍，投资评级为“中性”。（银河证券张秋生）