政策挑战丛生 耶伦获联储主席提名是喜是忧？

2013年10月09日 14:05
来源：FX168外汇宝

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据白宫官员透露，美国总统奥巴马周三(10月9日)将提名耶伦出任下一届美联储(FED)主席，这将让耶伦成为联储百年历史首位女掌门人。

不过若现任美联储副主席的耶伦若能如期得到参议院的提名确认，她将在未来面临一系列微妙的政策挑战。首先面对的是以何种节奏缩减美联储的购债行动。

耶伦将面临的主要政策挑战有：

庞大的资产负债表

经历过三轮量化宽松(QE)措施后，美联储的资产负债表规模膨胀至约3.7万亿美元，创下纪录水准，而正常时期仅约1万亿美元。市场人士担心联储大量购入国债、抵押贷款支持债券(MBS)及其它债券的行为将会在未来几年引发通胀，并可能造成难以察觉的市场扰动和资产泡沫。

虽然联储在继续每月购买850亿美元债券的措施，但当局毫不掩饰对于回收购债行动的倾向。现任美联储主席伯南克6月曾表示，美联储预计会在年内晚些时候缩减购债，并在2014年中期完全停止购债，不过在9月会议时他拒绝确认缩减购债的时间表。

耶伦面临的难题是，如何在不扰乱金融市场或妨碍经济复苏的情况下缩减购债计划。近年的历史经验证明，经济复苏很容易受到国内外冲击的影响。

利率上升

美联储的主要政策工具--联邦基金利率自2008年末金融危机最严重时期以来就一直在近零水准。

美联储曾表示，只要通胀率不会超过2.5%，就将维持利率在低位至少要到失业率降至6.5%。8月失业率为7.3%。但如果投资者开始预期加息时间早于美联储的计划，那么借款成本全线升高可能拖累经济成长。

尽管有这样的预期和失业率门槛限制，但金融市场有时也质疑美联储前瞻性政策指引的可信度。

耶伦以后必须在引导市场预期方面发挥主要作用。

失业和通胀(上下行双向风险)

市场认为，美国当前的失业率太高且通胀率太低，因此美联储相对更易于作出维持极宽松货币政策的决定。

如果通胀在就业出现更明确的改善前进一步走软，那么联储是否应进一步加强刺激措施以防止出现通缩，并提振就业市场？或者在通胀抬头，并逼近联储2.5%的目标上限的情况下，决策者将被迫在失业率高于希望水准的情况下收紧政策？

耶伦可能面临复杂难题还包括美联储何时能首次上调超额储备金利率。上调这类利率将阻止大量银行储备金流入市场，起到抑制通胀的作用，但这是个未经考验的工具。

长期退出策略

着眼未来，不管是通过出售资产，还是单纯等待已购债券到期，美联储都必须将资产负债表规模降低至更为正常的水平。持有债券减少的速度越快，货币政策就会变得越发从紧，市场吸收这些资产的压力也越大。

但对于联储来说，最为敏感的地方也许是它将蒙受损失，导致其暂停向美国财政部定期转账，而这有可能招致希望控制央行独立性的政界人士的批评。

届时将该由成为新主席的耶伦来保护央行的独立性了。

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