耶伦的挑战：美联储如何避免市场波动

2013年10月12日 02:13
来源：中国经营报

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耶伦的挑战：美联储如何避免市场波动

李银莲

美国的量化宽松政策正成为悬在各国金融市场头上的“达摩克利斯之剑”。

美联储将以何种方式解答伯南克留下的这道难题，其坚定的盟友珍妮特·耶伦成为美国总统奥巴马的选择。10月9日，他正式提名耶伦成为新一任美联储主席的候选人。如果能够通过参议院的投票，这位耶鲁大学经济学博士将成为美联储历史上首位“女掌门”。

届时，她将面对的是一份已经膨胀到3.6万亿美元的美联储资产负债表，但作为伯南克量化宽松政策的支持者，她获得提名已经让市场对于会在近期就结束QE的担心稍有缓解。

摩根大通(J.P. Morgan Chase & Co.)经济学家Michael Feroli在《华尔街日报》的采访中表示，耶伦所代表的政策连贯性将受到市场欢迎，说到货币政策，耶伦的声音是不陌生的，是很容易理解的。

国际货币基金组织总裁拉加德在获悉耶伦获得提名后，旋即发表声明称对奥巴马的这一决定表示支持。声明中表示，“对于这一重要职位，珍妮特是一个出色的选择。我期待与她在之后继续的合作。”

拉加德的态度并非没有原因，国际货币基金组织(IMF)10月9日发布“全球金融稳定”相关系列报告警告，如美联储开始比市场预期的更早缩减QE，或者美国未能及时提高公共债务上限，仅全球债券市场的损失就可能高达2.3万亿美元。

实施了四轮的量化宽松政策对于美国经济带来的积极效应显而易见，而零利率政策和债券购买计划均是耶伦参与实施的。

2012年底，耶伦支持将利率同特定经济数据门槛挂钩，只要通胀率不超过2.5%，将会维持利率在接近零的水准，至少要到失业率降至6.5%。这使得投资者可根据经济数据来预测调整加息预期。

在美联储与市场之间的政策沟通方式之间做出调整，几乎贯穿于耶伦的整个美联储工作经历。在其出任美联储副主席的首次政策会议上，伯南克就赋予了她这项任务。在次贷危机爆发后仅两个月，美联储就推出史无前例的买债计划和利率指引。

而眼下，如何在美国经济免受伤害的情况下逐步退出量化宽松成为耶伦作为继任者的最大任务。

而她的决定不仅仅关乎美国经济。由于在量化宽松实施期间，有超过3.9万亿美元的西方资本流入发展中国家。“将在适合的时候结束每月850亿美元的债券购买计划。”在伯南克今年5月份透露出结束量化宽松的信号后，倒计时的效应已经逐步在世界范围内显现，尤其是新兴市场。

过去的8个月期间，印度、印度尼西亚、菲律宾和泰国股指已分别累计下跌6.98%、12.66%、13.57%和10.36%。若以近3个月的数据来看，印尼股市下跌约20%。

在今年8月召开的全球央行行长年会上，墨西哥央行行长卡斯滕斯曾表示，如果纵容市场动荡，风险将更多累积在新兴市场内部。“当下最重要的是，美联储应该让退出量化宽松计划更清晰。”他表示。

IMF首席金融顾问Jose Vina在“全球金融稳定”报告中则写到，为了平稳实现货币正常化，美联储必须制定明确、适时的沟通战略，以尽量降低利率波动性，并应根据经济形势的变化有效实施相关政策。加强对影子银行体系的宏观审慎监督和提高其透明度对于维持金融稳定至关重要。

目前距离伯南克明年1月的离任期间，美联储还将召开三次政策会议。在获得提名之后，耶伦在简单的声明中表示：“ 美联储的使命是服务所有美国民众，还有许多人仍不能就业，担心如何支付账单及养家。”

目前美国政府因债务问题陷入停摆，让美国经济的复苏势头受到遏制。美国10月10日公布的数据显示，当周初次申请失业金人数四周均值升至32.5万人，前值为30.5万人，超过市场预期。

这使得与经济数据挂钩的量化宽松方案的退出时间表很可能延续至2014年初。

如何在接下来的3个月时间中，逐步向市场释放稳步退出的信息，以避免市场的波动将是这位伯南克继任者面临的第一道考题。对于信息透明的价值耶伦也并不陌生，她的丈夫乔治·阿克尔洛夫（GeorgeA.Akerlof）正是因为对市场的不对称信息研究而与斯彭斯和斯蒂格利茨分享了2001年的诺贝尔经济学奖。

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