美债务上限危机解除 QE退出或再袭扰全球股市

2013年10月18日 01:14
来源：第一财经日报作者：张华君

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[ 业内人士普遍认为美联储很难于今年退出QE。而在刚刚落下帷幕的IMF世行年会也向全球传递出呼吁发达国家退出量化宽松政策需谨慎的明确信号]

就在触及美国债务上限的最后几个小时内，华盛顿国会参众两院在经过激烈博弈后终于达成政府重开、提高债务上限的共识。不过市场似乎早有预期，本周三美国三大股指单日涨幅均超过1.2%，标准普尔500指数更逼近历史高点。与此同时，10年期美国国债价格上扬，收益率一度下跌6基点，而短期美债收益率跌幅更加明显。

美国政治僵局已成为近期全球关注的焦点。由于考虑到美国及全球宏观经济的复苏状况，此次国债上限讨论相比2001年8月的那次而言，对市场的影响小了很多。不过，财政危机暂时解除，市场对于美联储未来货币政策的预期变得更加不确定了。

风险资产或受益

美国两党的谈判或已形成了不到最后一刻“绝不妥协”的习惯。北京时间昨日午间，美国总统奥巴马签署法案，宣告结束政府关门并上调债务上限。法案将使政府在明年1月15日之前处于开门状态，并提高债务上限直至明年2月7日。

市场对此反应正面，美国股市大涨，并带动亚洲市场昨日普遍上扬，风险资产近期可能将获得进一步喘息的机会。“政治因素造成的影响是短期的，我们看好美国股票，将维持对美股的加码配置，因为美国经济的根基比其他地区更加稳固。”瑞银证券首席中国投资策略分析师高挺近日在接受《第一财经日报》记者采访时表示。

而临时的解决方案将使投资者重新聚焦市场涨跌的原动力——新财报的表现以及宏观经济数据。高挺进一步向记者解释称，首先从经济基本面来看，今年美国2%的GDP增长率偏低主要是受此前财政悬崖的拖累，预计美国明年经济将加速增长，将达3%；此外，美国私营部门较强，上市公司的资产负债表非常好，在牢固的国内需求复苏推动下，我们预计标普500今年盈利增长7%，明年增长8%；第三，美国目前估值处于中等水平，加上近段时间发达国家表现更好，新兴市场国家开始走弱，资金的流动对美股更加有利。

但是考虑到前期美股下跌幅度不大，且上周出现反弹，因此目前看来美股大幅上涨的空间或有限。瑞银财富管理投资总监研究部昨日发布报告称，“如果国会在未来数月达成较长期协议，股票上涨幅度将更大。”

美债仍未丧失吸引力

尽管中日两国此前纷纷施压美国当局尽快解决债务问题，但有趣的是，海外央行几乎没有显示出对美国国债市场丧失信心的迹象。

据《华尔街日报》报道，纽约联邦储备银行的数据显示，截至上周三（10月9日）的过去两周，海外央行增持了89亿美元美国国债，总持有规模达到了2.937万亿美元。海外央行的增持暗示着华盛顿财政僵局并未削弱海外央行对美国国债的需求。

海外投资者持有美国发行在外国债的将近一半。而作为美国的最大“债主”，迄今为止，中国尚未有抛售美债的迹象。

美国国债之所以仍为最佳长期投资选择，业内专家指出，美国预算争端可能对美国的信誉造成损害，但这并不意味诸如中国、日本这样的债权大国会大幅将其美债持仓转化成其他资产。美国国债市场是全球规模最大、流动性最强的资产市场，目前仍非常难以觅到能起到替代作用的资产。

“目前以美元在国际金融系统中的地位来说，央行在外汇储备增加之下增持美元资产是很正常的。”高挺对本报记者表示，债务上限不是一个特别大的问题，美国债市基本上处于平稳状态，只是由于担心短期违约，在10月17日快到时的部分短债出现被抛售的现象。

事实上，各大货币基金已经采取措施，贝莱德、美国银行、摩根大通等的大型货币基金已在最近几周出售短期美国国债，同时避免购买将在本月底或11月初到期的短期美国国债。

相比而言，美国长期国债价格在过去几周没有什么变化。不过，在瑞银看来，此次协议有可能意味着美国10年期国债收益率恢复上升趋势，因为政府重新开门使得经济前景改善，而考虑到美联储的政策前景，收益率只可能平稳上升。

危机暂缓QE呢？

随着政府开门，市场更加迫切地想知道此前诸多积压的美国数据，目前9月非农数据究竟何时公布尚没有明确消息，且同时公布的美国房市数据也值得投资者留意。而这将成为美联储做出货币政策决定时所考量的重要因素。

在今年9月的FOMC会议上，美联储决策者出乎外界预期，没有决定开始缩减QE。在经过一系列华盛顿政府“政治风波”之后，市场人士普遍预期美联储会推迟减少购买资产计划。

此前，野村证券的一名股票研究主管告诉本报记者，业内人士普遍认为美联储很难于今年退出QE。而在刚刚落下帷幕的IMF世行年会也向全球传递出呼吁发达国家退出量化宽松政策需谨慎的明确信号。

PIMCO首席执行官Mohamed El-Erian日前发文预计全球央行将被迫重新估计美国政府关门对美国经济的影响。美联储可能别无选择，唯有将实验性的政策保持得更久。因为美联储需要提供保障，使经济不要受到未来政界功能紊乱的影响。

更加值得注意的是，美国债务问题只是延后解决，债务风险警报并未真正解除。而此前美国预算争端可能对美国的信誉造成损害，谈判的旷日持久已使得惠誉评级将美国的“AAA”主权信用评级放入负面观察名单。已有投资机构策略师警告称，如果通不过长期预算案，持续不断地刷新的财政预算也会阻碍经济增长。到那时，就业增长放缓而且企业也不愿投资，就意味着美联储可能到2015年才着手退出QE。

“暂缓危机和解决危机这两个概念不能搞混。除了成功缓解短期担忧。投资者不应盲目认为危机已经过去，最坏的情况并没有避免。”花旗银行经济学家Tobias Levkovich表示。