四期权品种竞速 个股期权或占先机

2013年10月25日 00:02
来源：21世纪经济报道

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随着期货品种上市提速，更为复杂的衍生品期权上市亦开始升温。

根据公开资料，当前国内有四只期权品种整装待发，分别是中国金融期货交易所的股指期权、上海证券交易所的个股期权以及大连商品交易所和郑州商品交易所的豆粕、白糖期权。进入10月份以来，豆粕期权、股指期权都宣布将开始全市场测试，个股期权和白糖期权则早已先行一步。

个股期权或占先机

当前个股期权测试期权合约以上证50ETF和工商银行为标的进行模拟，股指期权的标的则是沪深300指数。

尽管今年3月“两会”期间，上交所理事长桂敏杰曾表示，上交所2013年将主推多项工作，其中包括推出个股期权。不过记者采访了解到，业界普遍认为个股期权上市时间最早也要明年一季度，股指期权可能会更晚一些。

记者了解到，当前业界最为关心的还是流动性问题，这一问题衍生出了更多子问题，首先便是投资者参与门槛。

“假如期权推出以后缺乏流动性，那么对机构的吸引力就很小了，而且，流动性也不能单靠机构打出来，那样利润太薄，机构同样动力不足。”沪上某券商自营部门人士表示，“一言以蔽之，从机构的角度来看，投资者的组成越多越杂越好，这样才有套利空间，期权的前景也许可以从当年权证的火爆中窥见一斑。”

而对于交易所来讲，投资者适当性制度仍是不可放松的一环，一旦酿成风险问题殃及普通投资者，影响是致命的，交易所会把门槛降低吗？

“以台湾的经验来看，目前在场内期权和期货的交易量之比为4:1，在期权刚刚推出的时候，承担无限风险但又缺乏经验的期权卖方曾损失惨重。”光大期货金融创新部老总刘懋楠表示。

“考虑到期权卖方承担无限风险，而期权买方的损失最多只限于期权费和手续费，因此对于卖方，中金所可能还会延续以往的50万元门槛及其他要求，而对期权的买方，要求会放宽，实力并不强的普通投资者也可以参与进来。”沪上某券商老总表示。

而对于这种说法，接近中金所人士则表示这种做法是对投资者适当性制度的重大修改，可行性不高，但对其进行小幅修正还是有可能的。

根据上交所此前方案，拟对个股期权投资者实行三级分类。

做市商仍需观察

由流动性问题引发的另一大问题，则是做市商这一角色是否会第一时间参与进来。

根据当前公开资料，白糖、豆粕两大商品期权在仿真交易中就已经设置了做市商，上交所的个股期权也有相应设计，股指期权的做市商制度仍在探讨中。

做市商的交易模式是不断向公众投资者报出某些特定标的的买卖价格（即双向报价），并在该价位上接受公众投资者的买卖要求，以其自有资金和证券与投资者进行证券交易。

“当前国内股指期货、国债期货都没有做市商制度，只有在上交所的ETF做市商制度为业内所熟知。”沪上某券商自营部门人士表示，“要推出这个制度，新的规定也肯定要跟着出台，现在上交所是最有经验的。”

据悉，上交所要求流动性服务商不得利用流动性服务的机会，进行内幕交易、市场操纵等违法违规行为，或者谋取其他不正当利益。交易所根据平均最小报价数量、参与率、成交量等统计指标，定期对流动性服务商的流动性服务情况进行统计。每季度对流动性服务商进行评级，并向其公布评级结果。

另外一方面，机构对这一业务的准备如何？事实上，在光大816事件爆发一周后，美国期权市场就发生了高盛乌龙事件，这起事件就是其作为期权做市商而出现的系统漏洞。

“系统和人才，两样缺一不可。从海外经验来看，系统需要花大价钱，成本很高，而且这项业务对国内券商来讲都是头一遭，能不能赚钱还不好说，有魄力先砸笔钱下去的机构估计不多。”沪上某券商自营人士表示，“人才就更稀缺了，国内很难找。要是从国外招人，不仅薪酬上压力很大，一个未知的市场恐怕还没有足够的吸引力。”

“现在机构最有可能的做法，是一边做，一边试图赚钱，慢慢地把系统和人才的缺口补上，但若是这么做，相应的风险也会加大。”该人士表示。

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