港媒：三中全会后新“中国模式”开启新经济周期

2013年11月01日 06:42
来源：凤凰财经综合

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凤凰财经综合讯据《信报财经新闻》报答，十八届三中全会已确定于11月召开。去年12 月中央经济工作会议设定今年经济工作任务时，在全面深化经济体制改革这项任务中提到：“要深入研究全面深化体制改革的顶层设计和总体规划，明确提出改革总体方案、路线图、时间表。”我们预计，十八届三中全会将对上述任务做出总体和全面的布置。

投资与消费并行

我们预计，此次改革在打造“新·中国模式”的制度基础上作出全面部署。传统中国模式面临瓶颈的情况下，为了实现2020年GDP翻番目标，政府把战略重点放在全要素生产率的提升，与以消费为代表的内需扩张。

在2013年年度和中期策略报告中，我们提出了中国经济长期稳定健康发展的两个关键点，一是通过改革打造“新·中国模式”的制度基础，释放市场化、全球化和城镇化红利；二是通过结构调整打开增长空间。

新中国模式与传统的中国模式相比，“新”在政府通过分配制度与管理制度的改革，实现政府主导的投资结构调整和产业转型升级。

我们认为，新中国模式将开启新经济周期，确保新经济周期逐步开启，特征为结构调整中的经济仍将保持平稳较快增长，2020年GDP将实现倍增。投资与消费对经济增长的驱动相对均衡，外需贡献不大。

预计房地产投资还可保持3年较高增速（13％至19%），基建投资增速低位保持平稳（8％至10%），制造业投资内部结构分化，农业与服务业投资增速较高。在新经济周期，全社会杠杆率提升和各部门杠杆调整依然有空间，从而为增长提供坚实的金融保障。

以三中全会可能推行的改革政策框架为基础，从确定性高、政策催化可持续、投资标的易选择三个维度进行筛选后，我们建议持续关注以下几个领域改革带来的主题投资机会：

一、以上海自贸区为代表的开放政策：上海自贸区是中国第一个真正意义上以全面开放对接全球化为目标的全面开放试验区。第一波机会来自上海自贸区内的港口、机场、地产、建筑等行业的相关受益公司；第二波机会来自金融政策、税收政策和负面清单管理具体落实后，泛自贸区概念中的银行、高端制造与服务业板块。在这个过程中，其他可能的开放试点区域也会受到上海自贸区的行情传染。

二、资源品价格体系改革：把握提价与增量带来的投资机会，“提价”方面重点关注水电价改、水价改革和天然气价改产业链；“增量”方面，价改将带动相关产业的增量需求，包括资源成本提高推动节能环保设备材料需求增加，资源品计价效率提升拉动智慧水表、智能热量表和智能燃气表等智慧型仪器器表需求等。

三、垄断领域民资开放：9月6日国务院常务会议部署的政策效果将优于以往同类政策，市场机制理顺和盈利吸引力最终决定民资进入的进程和力度；具体推荐油气开采（分包模式）、铁路投资（铁路产业基金）、电讯投资（移动通讯转售）、水和垃圾等公用事业（BOT模式）等领域。

四、人口和社会保障制度的调整：其中“单独二胎”的结构性放开有望先行先试，补偿性生育高峰叠加婴幼儿消费升级，将助力婴幼儿产业加速发展。建议关注A 股中的婴幼儿“养育”概念股：“养”包括婴幼儿食品和保健品、婴儿用品等领域；“育”包括玩具、早教和培训机构、学习用品和图书、游乐等。此外，社会医疗和养老等制度也将逐步完善。

五、资本市场改革带来的结构性机会：预计未来可能推出的资本市场改革包括三个方面，以自主配售权为亮点的新股发行体制改革，以新三板扩容、优先股试点、创业板再融资为代表的多层次资本市场建设；以及蓝筹优先试点的交易制度由T+1向T+0转变；市场影响上，优先股试点利好大盘蓝筹股，创业板股权再融资开闸对股市利大于弊，而T+0制度则是一把双刃剑。

从过去的经验来看，预计近期各主流媒体将围绕改革展开密集的报道和讨论，而这将继续激发市场对改革的乐观预期，成为三中全会之前推动A股上行的重要力量。