阿里巴巴上市：港交所才是其圆梦地

2013年11月01日 07:16
来源：证券时报网

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尽管阿里巴巴如今牛气冲天，可以将IPO放眼全球任意挑选市场，似乎主动权尽在手中，但实际上其选项相当有限，错过香港，阿里巴巴损失会很大。

从估值上看，中国内地当然是一个更优选项，中国大陆投资者一向有“土豪”风范，打新股之风会帮助阿里巴巴募集更多资金，投资者会参照腾讯，甚至一开始就给阿里巴巴更高估值。另外，在中国内地经营企业官权力是不得不考虑的对象，以往经验表明，一旦企业遇到问题，企业所在地政府就跟自己遇到问题一样积极主动予以帮助。在海外上市，地方政府即使有心也鞭长莫及。可是中国内地IPO停摆，囤积了一眼看不到头的拟上市队伍，即使开闸也不可能让阿里巴巴插队，轮到阿里巴巴也不知会到猴年马月，而阿里巴巴与雅虎对赌2015年上市。另外，如果阿里巴巴要上市，为海外上市打造的股权结构也要改造，这也需要时间，在中国内地上市，发审委考核的关键点之一，是大股东的股权是否确定，以确定经营是否持续稳健，阿里巴巴占少数权益的管理层通过合伙人控制上市公司做法，在中国内地还是新鲜事，这一关也不容易过。

所以，一开始阿里巴巴就没有选择内地，不仅仅是IPO停摆，关于上市的繁文缛节让这些IT、互联网有关的企业优先选择海外。

中国企业海外上市集中地是美国和香港，两个地方上市速度都快，但是在估值上，美国市场远没有香港理想，这其中原因众多，当初中国企业赴美上市时，也给予高估值，因为有庞大中国市场这个想象空间，但后来因为不断有造假出现，美国投资者选择用脚投票，近年来不少IT企业选择从美国退市。

香港市场有不少中国内地投资者，他们对内地企业熟悉，相同文化背景让他们更倾向于认同，上市公司和投资者沟通容易。而在美国，中国投资者数量还相对较少。

根据纽交所和纳斯达克的反应，美国人不在乎阿里巴巴是否合伙人制，他们认为市场自会调整，面对美国欢迎态度，阿里巴巴态度模棱两可。阿里巴巴态度模糊，是因为在阿里巴巴心目中，香港仍是最理想的上市地。

阿里巴巴一开始就希望在香港上市，他们与港交所进行沟通，但合伙人制没有得到支持。随后马云宣布不在港交所上市，现在看来有点在赌气，不然阿里巴巴董事局主席马云、首席执行官陆兆禧等高层，也不会在10月25日、26日两天，在杭州举行媒体沟通会，就阿里巴巴香港IPO事宜，与香港媒体对话。

阿里巴巴通过合伙人方式，破除如今世界通行的同股同权的管理方式（这种方式决定经营层对股东负责），将管理层凌驾在股东之上，来自管理层的合伙人以类似元老院的方式，来决定阿里巴巴如何运营。多数股权不掌握在管理层手中，始终是马云要考虑的问题，合伙人制则可防患于未然。但对监管者和中小股东而言，这实在是一个挑战。

峰回路转的是，港交所高层最近主动释放出缓和意向，建议市场探讨引入“非常规”股份架构，以吸引阿里巴巴等创新型公司来港上市。香港财政司司长曾俊华称对修改上市规则持开放态度。港交所发言人称有关问题将交由上市委员会及证监会决定。

港交所橄榄枝已经伸出，阿里巴巴将如何反应？我们拭目以待。