肖钢瞄准“不死鸟” 市场热议退市常态化路径

2013年11月09日 00:35
来源：中国经营报

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亏损、重组、借壳、野鸡变凤凰，A股市场上经久不衰的ST公司炒作将成为历史。

“要严格执行新的退市制度，逐步实现退市制度的常态化。”证监会主席肖钢日前出席中国上市公司协会2013年年会时，着重强调了退市制度的重要性。

据接近监管层的消息人士透露，这一方面表示，对于此前形同虚设的制度安排，监管层要动真格儿的了；另一方面，进一步完善退市制度，以及即将推出的新三板扩容，也是肖钢一直着力推进的构建多层次资本市场体系的重要组成部分。

抓两头，为贯通多层次埋伏笔

作为资本市场一项重要的基础性制度，退市制度是保证市场优胜劣汰的重要机制，也是证券市场资源正确配置的重要手段。

然而，“多年以来，中国A股市场最大的问题是只进不出。目前IPO重启在即，除了做好新股发行改革，把好入口关之外，严格的退市制度也必须率先解决。有进有出，让市场机制自然实现优胜劣汰，A股市场才有生机。”北京某券商投行高管对《中国经营报》记者表示。

肖钢表示，下一步，要严格执行新的退市制度，推动存在退市可能或需要的公司在法律、规则框架内主动退市。同时，健全完善交易所市场与场外市场对接机制，疏通退市公司转板挂牌交易和重新上市渠道。

这就是说，“从主板、中小板、创业板退市公司可以与新三板实现对接，如果以后业绩改善，或者通过并购重组符合上市条件了，再申请转板重新上市。这一思路其实是打通了整个多层次资本市场的立体上下通路，有效实现资源配置功能。”上述投行高管分析。

根据这一思路，监管层正会同中介机构，研究完善退市相关制度安排，开展相关上市公司退市制度评估、优化工作，特别是上市公司因重大违规退市的相关制度安排。

对此，西南证券研究发展中心首席研究员张仕元在接受记者采访时表示，“对于某些违规上市公司视程度采取强制退市制度很有必要。相比罚款、暂停业务、市场禁入等行政处罚措施，强制退市的作用更立竿见影，也可以形成‘杀一儆百’的威慑性。”

若早实施强制退市的话，像万福生科（300268.SZ）、绿大地（002200.SZ）等诸多严重造假公司则无一逃脱。此前，上市公司退市主要是自动退市和因财务指标恶化引发的强制退市两类，尚无因重大违规导致的强制退市案例。而在日本东京证交所，上市公司如果有“虚伪记载”且影响很大，即被终止上市。

不过，从万福生科业绩看，或很难幸免。2012年，万福生科亏损341.61万元；今年前三季度，公司亏损金额扩大至3775.54万元；另外其公告称，今年可能继续亏损。值得关注的是，万福生科2011年或因财务调整由盈利转为亏损，这就构成公司连续两年(2011年、2012年)亏损，倘若今年再亏损，按照相关规定也将被暂停上市。

除了严格执法，退市制度本身还有进一步完善之处。对外经济贸易大学国际商学院院长汤谷良此前接受记者采访时表示，监管层应完善退市制度，加大没有价值公司的退出力度。简单地说，就是设立一些指标门槛，用市场机制决定市场行为，达到标准公司自动直接退市。

以中国香港、美国市场为例，如果一只股票连续30个交易日二级市场股价低于面值，那么，这家公司就自动退市。

“为保障投资者或维持一个有秩序的市场，我所会在认为适当的情况下，指令任何证券停牌或将任何证券除牌。在下列情况下，我所亦可采取上述监管行动：一是，上市公司未能遵守《上市规则》，而我所认为情况严重者；二是，上市公司证券的公众持股量不足；三是，本交易所认为发行人没有足够的业务运作或相当价值的资产，以保证其证券可继续上市；四是，上市公司或其业务不再适宜上市。”香港交易所发言人告诉记者。

管控准退市公司并购重组

汤谷良还建议取消ST制度。目前市场上还有大批“不死鸟”公司，甚至还有大量投资者靠炒ST股票投机。

中国股市不死鸟已经沦为中国资本市场怪现状。相关统计显示，近10年来只有1%的年均退市率，远远低于纽交所6%、纳斯达克8%以及英国AIM(二板市场)12%的水平。

2012年末，证监会分别在主板、中小企业板、创业板实施新的退市制度，同时在两大交易所增设风险警示板的股票，包括“风险警示股票”和“退市整理股票”两类。

而今年*ST炎黄、*ST创智被终止上市，是自去年底沪深交易所为退市制度建立的相关配套制度以来落实的仅有成果。

退市制度形同虚设也助长了A股市场的炒作之风。

11月4日，沪风险警示板的29只个股涨跌互现，其中，*ST彩虹和*ST北生涨停。很显然，在肖钢“退市制度常态化”表态之后，一些上市公司已经开始了“保壳战”。

Wind资讯统计，截至10月31日，已发布2013年三季度报告的56只*ST股中，有39家公司归属母公司股东净利润出现亏损。此外，还有11只个股的亏损额在5000万元以上。连续两年获得“A股亏损王”的*ST远洋，今年前三季度依然亏损超过20亿元。在预计继续亏损的公司中，还包括已因连续两年亏损而暂停上市的*ST长油和*ST金泰。按照去年出台的退市新规，这两家公司若继续亏损将被终止上市。

如果监管层严格执行现有退市制度的话，这就意味着，“到今年年底之前，所有连续两年亏损的*ST公司如不能在年内扭亏或找到新的重组方，就必须退市。”张仕元表示，也不排除ST类公司年底突击，最后一搏的可能。

目前由于IPO未开，导致盛行壳资源热炒。因此，业界人士认为，要想从根本上完善退市制度，还须有效管控接近退市边缘的上市公司并购重组整个过程。否则，一旦上市公司靠近退市红线，都可通过并购重组化解退市危机。

记者注意到，作为退市配套制度的沪深交易所《退市整理期业务实施细则》规定，上市公司在退市整理期不得筹划和实施重大重组等事项。

天鹰资本执行合伙人迟景朝告诉记者，IPO渠道被封死后，他接触的很多客户都在找壳资源，希望借助买壳方式重组上市。而退市制度的完善，则有利于“净化市场环境，抑制绩差股、‘壳资源’炒作，理顺股票价格体系，强化市场自我约束机制，是资本市场的长期利好。”