黄世瑾：被忽视的两融风险

2013年11月12日 08:50
来源：中国证券报

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□上海证券报记者黄世瑾

昌九生化不断的跌停之旅，给痴迷重组炒作的投资者上了一堂风险课。值得注意的是，作为两融标的股票，昌九生化的持续大跌，也集中显现了两融业务的巨大风险。业内人士称，在此背景下，监管层有必要强化标的公司的信息披露，市场参与各方同样需要高度警惕特定标的公司的融资风险。

近日，待嫁已久的“白富美”赣州稀土敲定“如意郎君”威华股份，却引得“绯闻男友”昌九生化连续跌停。截至昨日，威华股份和昌九生化股价走势冰火两重天，前者连续5个交易日涨停，后者连续5个交易日跌停。

直至昨日尾盘，昌九生化5个交易日累计跌幅达41%，依然有58.91万手的卖单“躺在”昌九生化的跌停板上。自从连续跌停开始，昌九生化每日成交量均维持在数千手的水平。这意味着，未来数个交易日继续跌停是大概率事件，“即使某一天突然打开跌停板，也很可能是被困在其中的资金自救边拉边出的手法，短暂停顿之后会迅速创下新低。”一位资深投资人士认为。

雪上加霜的是，昌九生化在9月16日最近一次两融标的扩军中被“调入”。虽然已无40元以上的巅峰时刻，但是到11月1日为止的28个交易日中，共有3.54亿元资金参与了这场豪赌。截至11月8日，仍然有3.17亿元资金深陷其中。

无独有偶。冠豪高新重组失败的不良预期也被融资融券放大。冠豪高新融资余额最高突破24亿元，10月28日重组失败复牌后，仍有19亿元以上。资金选择大量卖出以平仓，11月8日融资余额已下降至14.42亿元。冠豪高新此前11个交易日跌幅接近同样40%。

类似的故事今年还发生过很多次。据上证报记者统计，今年重组失败或被暂停审核的两融标的公司中，华润三九、华闻传媒、永泰能源、科力远均出现类似情况，复牌后连续大跌以外，几乎全部形成长期股价顶部。

由于杠杆的作用，深度参与的资金损失惨重，当股价腰斩的时候，本金已亏损殆尽。目前看来，上述两家公司距此仅一步之遥。进一步被牵连其中的还有券商。由于出现连续跌停，投资者根本没有办法卖出，只能眼睁睁地看着资产缩水。同时，即使保证金已经不足，券商也无法将投资者融资买入的股票平仓。有专业人士进行过计算，按昌九生化折算率为65%、同时保证金比例70%来计算，如果市值损失37.71%，就会触及强行平仓线；如果损失达到52.08%，为其融资的券商将面临实实在在的亏损。

总之，面对融资融券背景下的重组利好，一方面需要监管部门加强对标的公司的信息披露力度；另一方面，券商也要警惕融资标的风险。根据目前规定，ST公司不能成为两融标的，表明监管层关注到ST公司的炒作风险。而在昌九生化的跌停之路中，依旧有小股东融资买入，博其重组“起死回生”，这一疯狂的投机现象应当引起市场警惕。