昌九生化重组闹剧谁之过？

2013年11月14日 09:57
来源：中国经济时报

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正因为“乌鸦变凤凰”的例子太多，中小投资者缺乏风险防范意识，才使得重组闹剧频频上演。要落实肖钢提出的“退市常态化”，就不该让连续亏损的公司“死而不僵”，要让投资者始终保持对亏损股重组的风险意识。

从重组闹剧中清醒过来的昌九生化，11月13日遭遇连续第7个“一字跌停”，收盘价跌至13．89元。

昌九生化暴跌的起因，是威华股份11月4日复牌并公告宣布与赣州稀土“牵手”。而在此之前，昌九生化被认为是与赣州稀土重组的“绯闻”主角，由此其股价在今年前5个月实现大涨，最高上涨至40．60元。如今，威华股份“喜从天降”，迎来连续5个“一字涨停”。昌九生化则遭“当头一棒”，重组猜想变成一场“黄粱美梦”。按其2012年每股亏损0．60元和2013年前三季每股亏损0．228元的业绩，难逃股价跳水大跌的厄运。截至13日收盘，昌九生化7个交易日累计下跌52．14％。

昌九生化上演重组闹剧，有两点值得反思。其一，公司信息披露有没有问题？表面看，公司方面也是无辜的，信息披露不存在违规。然而，回顾这场闹剧的始末，不难发现昌九生化并没有很好保护中小股东。

这场闹剧的起源是2012年12月28日的一则重大事项公告。该公告称，江西省赣州市国资委表示，鉴于组建国家级南方稀土大型企业集团的方向、途径、方式等尚未确定，稀土产业整合工作尚未到位，市属国有稀土企业的产业结构、资产质量等方面还不具备整合上市的条件，因此，没有将市属国有稀土资源、资产注入昌九生化的考虑。

上述公告发布的当天，昌九生化以14．95元的价格跌停。可随后在市场上出现不同的解读，有人认为公告属于 “此地无银三百两”，待相关条件达到后，赣州稀土或启动资产注入。令人意想不到的是，赣州稀土最终借壳上市的并非实际控制人——赣州市国资委的江西籍上市公司昌九生化，而是注册在广东梅州的威华股份。

如何看待昌九生化的重组闹剧？有投资者指出，错就错在公司对涉及稀土的传闻采取了模棱两可的态度。威华股份4月16日起停牌筹划重组，6月17日与赣稀集团签署了重组框架协议，对此，昌九生化的实际控制人非常清楚。然而，面对愈演愈烈的市场炒作，以及相关媒体报道，昌九生化并没有对中小股东采取负责任的做法。

值得一提的是，昌九生化大股东7月9日拍卖1800万股获得处置款3．546亿元。3名自然人竞得的价格为18．9元至21．4元，而当时的二级市场股价在30元以上。中小股东不禁要问：在赣州稀土与威华股份 “联姻”后，若昌九生化及时澄清，避免传闻与猜测继续误导市场，又何以实现高位套现？据此，昌九生化大股东被质疑为重组闹剧的受益者。

其二，重组炒作是否过头？昌九生化重组闹剧的上演，不能说与A股热衷重组股炒作的土壤没有关系。正因为“乌鸦变凤凰”的例子太多，中小投资者缺乏风险防范意识，盲目跟风参与炒作，才使得重组闹剧频频上演。实际上，看到昌九生化的股价不断炒高，投资者应该认识到公司与赣州稀土没有“缘分”，重组方岂会接受如此高的借壳成本？

今年4月就有媒体指出，若赣州稀土真想上市，另找一家股价在10元以内的壳即可，这样更能保障重组方的利益。反观威华股份，筹划重组停牌前的股价不到5元。

其实，昌九生化早该是一家退市的公司。该公司2009年和2010年连续两年亏损，2011年主要靠1．6亿元财政补贴扭亏为盈，但扣除非经常性损益后的净利润仍为巨亏。昌九生化2012年一季度再度亏损，且持续亏损至今。这样一家公司老赖在A股市场上，还能摘掉“﹡ST”的帽子，暴露出退市制度形同虚设。

证监会主席肖钢曾表示，“上市公司退市制度是资本市场一项重要的基础性制度，要逐步实现退市制度的常态化。 ”如果要落实肖钢提出的“退市常态化”，就不该让连续亏损的公司“死而不僵”，从而也会防止重组闹剧的上演，进而让投资者始终保持对亏损股重组的风险意识。（张炜）